铜：美国伊朗拟达成协议 市场风险偏好回暖
亚汇期货网 2026-05-26 09:14:00
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【现货】截至5月25日，SMM电解铜平均价105490元/吨，SMM广东电解铜平均价105745元/吨，分别较上一工作日+1030.00元/吨、+1175.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价-60元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价130元/吨，分别较上一工作日-15.00元/吨、-45.00元/吨。据SMM，部分下游加工企业存在补库需求，采购情绪小幅回升，但受高铜价限制，实际采购量增幅有限。 【宏观】①近期美国国债收益率全线飙升，10年期美债收益率突破4.5%，创近年来新高，反映市场对美国政府债务规模（近39万亿美元）和财政赤字（2026年预计占GDP5.8%）的担忧，投资者要求更高期限溢价；交易员对2026.12美联储政策利率预期由宽趋紧，加息预期与美债利率同时创下新高。②根据新华社，美国福克斯新闻频道24日援引一名美国官员的话报道说，美国和伊朗的框架协议目前“已达成95%”，双方在伊朗“核储备”和霍尔木兹海峡问题上达成协议，市场避险情绪缓和，美元指数小幅回调。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC维持低位，截至5月22日，铜精矿现货TC报-106.30美元/干吨，周环比-2.58美元/干吨。近期铜矿扰动事件包括：5月8日，自由港印度尼西亚公司表示已调整旗下格拉斯伯格矿(Grasberg Block Cave)地下铜矿的“产量提升”计划，最新目标为2028年初实现全面复产，较此前预期的2027年底接近满产时间延后；5月11日，秘鲁政府公布第003-2026号紧急法令，该法令旨在应对国内能源供应紧张，优先保障民生用电，矿山等工业用电面临限电风险。精铜方面，4月电解铜产量117.89万吨，产量环比下降2.72万吨；1-4月累计产量达到470.67万吨。因硫酸价格持续高涨，冶炼厂目前仍保持较高开工率。根据SMM，3月检修企业，4月逐渐恢复，预计4月检修企业产量影响将在4月下旬和5月集中体现。 【需求】加工方面，截至5月21日，电解铜制杆周度开工率61.97%，周环比-1.54个百分点；5月21日再生铜制杆周度开工率8.61%，周环比+1.77个百分点。据SMM，铜价突破105000元/吨后，下游订单量锐减。高位铜价抑制下游采购意愿，企业多按需补货，市场交投冷清，需求端回暖力度偏弱。 【库存】LME铜库存去库，国内社会库存累库，COMEX铜库存累库：截至5月21日，LME铜库存39.19万吨，日环比-0.12万吨；截至5月21日，COMEX铜库存63.40万吨，日环比+0.03万吨；截至5月22日，上期所库存18.34万吨，周环比+0.28万吨；截至5月25日，SMM全国主流地区铜库存24.52万吨，周环比+0.23万吨；截至5月25日，保税区库存3.70万吨，周环比-0.03万吨。【逻辑】昨日美国伊朗释放缓和消息，美元指数回调，铜价偏强震荡运行。近期铜的基本面组合为“供应扰动+宏观逆风+需求偏弱”：5月上旬在Grasberg铜矿复产延后、秘鲁发布能源危机紧急法令的消息扰动下，市场担忧供应端紧缺进一步加剧，铜价突破105000元/吨；步入中旬美债利率飙升，带动美元走强，叠加市场加息预期升温，铜价承压回调；而随着铜价持续上行，需求逐步走弱，新增订单增长乏力，SMM铜杆开工率回落至3月中旬以来较低水平，国内社会库存开始累库。当前矿冶矛盾仍存，铜矿TC持续创历史新低，我们认为矿端偏紧或将逐步传导至精铜端偏紧，作为精铜端原料的铜矿、废铜以及硫酸（湿法冶炼）均处于供应偏紧格局。此外，临近232调查截止日，近期CL价差再度走扩，美铜继续累库。总的来说，我们仍然看好铜的中长期逻辑，资本开支视角下的供应紧缺问题与新兴需求增量涌现有望进一步打开供需增速差、提升价格中枢，但价格上涨使得短期需求边际走弱，美元美债同时走强压制上行空间，短期价格波动或加剧。 【操作建议】短线轻仓试多，主力关注104000-105000支撑 【短期观点】震荡 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。
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