液化石油气：PDH装置开工率回升 海峡通航恢复预期增加
亚汇期货网 2026-05-25 09:14:00
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市场分析 本周LPG期货市场表现：盘面高位震荡运行，周末关于美伊局势的消息面出现重大变化，美方称美伊将达成一份谅解备忘录，伊朗方面也给出一些正面信号，但尚未最终确认，双方在一些问题的表述上存在差异，需要关注协议最终落地情况。本周PG主力合约跌幅录得2.92%。 供应方面：当前LPG供应最大的变量来自于霍尔木兹海峡的通航情况。从体量上看，中东是全球LPG供应的两大主要来源之一。参考Kpler口径，2025年伊朗LPG月均发货量在95.8万吨，大部分出口到我国。波斯湾地区LPG月均发货量估计在385.3万吨，占全球LPG发货量的30%。目前来看通过海峡的LPG船数量有所回升，但依然显著低于战前水平。参考船期数据，中东5月LPG发货量预计在159万吨，环比增加34万吨，同比下降239万吨。此外，伊朗5月发货量预计在37万吨，环比减少34万吨，同比下降75万吨。美国的封锁对伊朗油轮通行造成巨大阻碍。为了补充中东的缺口，亚洲下游客户需要从美国等地进口替代货源。3月份美国因终端不可抗力因素出口不及预期，4、5月份则出现显著反弹。参考船期数据，美国5月份发货量预计为760万吨，环比增加87万吨，同比增加172万吨。在新的出口终端项目投产后，美国LPG出口能力进一步增加，或达到800万吨/月。在中东地区供应受到地缘因素阻碍的背景下，美国将成为LPG市场最主要的边际增量来源，但美国货进口到国内还有额外10%的关税成本存在。国内方面，由于开工率走低，近期国内炼厂商品量呈现持续下滑态势，本周出现小幅回升。参考隆众资讯数据，本周全国液化气商品量总量为48万吨，较上期增加0.74万吨，环比增1.57%。进口方面，5月份我国LPG到港量从低位显著回升。参考船期数据，我国5月份LPG进口量预计在245万吨，环比增加115万吨，同比减少40万吨。5月份美国货到港量或达到129万吨，为去年5月份以来的最高水平。往前看，目前中东供应减量较为显著，但美国出口的增加弥补了一部分缺口。如果美伊达成协议，霍尔木兹海峡恢复通航，中东LPG供应有望逐渐增加。但考虑到前期沙特NGL装置、伊朗南帕斯气田、卡塔尔天然气装置等基础设施的损坏，预计供应短期难以恢复到战前水平。 需求方面：国内LPG需求整体偏弱，尤其地缘冲突引发了下游化工需求的负反馈。一方面，随着国内气温逐步上升，LPG下游燃烧端需求逐步进入淡季，表现缺乏亮点。化工需求方面，由于中东LPG出口受阻，国内下游化工企业逐渐面临原料不足的矛盾。进入4月份原料端短缺矛盾凸显，前期低价原料库存消耗后丙烷制丙烯利润进入深度亏损状态，装置减产兑现，PDH装置开工率一度降至50%以下。近两周随着部分装置复产，PDH开工率回升至58%左右，但丙烷制丙烯装置利润仍处于深度亏损状态，抑制下游需求恢复。碳四方面，国内调油需求表现疲软，烷基化开工率降至低位，醚后碳四价格与民用气、丙烷价格显著倒挂。但在原料价格弱于产品价格的背景下，烷基化装置利润小幅修复，开工率从底部回升，带动醚后碳四市场氛围边际改善。目前来看，LPG化工需求主要受到原料端矛盾的抑制，如果霍尔木兹海峡恢复通航、LPG进口成本大幅回落，则下游装置利润或迎来修复，开工率与采购需求有望边际改善。 库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为195.34万吨，环比增加9.88万吨，涨幅5.33%；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在26.04%，环比增加1.09%。 在霍尔木兹海峡通航受阻、中东LPG供应显著收紧的背景下，近期美国货成为重要的增量来源，我国LPG到港量边际回升。但美国供应增长空间受制于出口终端产能，难以完全填补缺口，市场再平衡需要需求端的负反馈来实现。国内以PDH为代表的化工装置开工率降至低位，近两周从底部回升，但要进一步修复需要原料端矛盾缓解。值得关注的是，周末关于中东局势的消息面出现重大变化，美方表示美伊将达成一份谅解备忘录，其中包含霍尔木兹海峡恢复通航的内容。如果协议能够最终达成，则中东地区供应有望回升，虽然难以在短期完全恢复至战前水平，但考虑到美国近期的出口增量，LPG整体供应缺口将显著缓解，到岸成本与盘面存在回撤空间。 策略 单边：中性；局势完全明朗前观望为主，关注美伊协议达成与海峡通航情况 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 风险 地缘冲突、油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修变化超预期、终端需求变化超预期等 免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。
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