液化石油气：美国货到港增加 关注伊朗局势走向
亚汇期货网 2026-05-11 09:20:00
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市场分析 本周LPG期货市场表现：虽然近期市场对美伊达成协议的预期有所增加，情绪溢价出现回落，但霍尔木兹海峡依然处于封锁状态，中东供应缺口还在持续积累。PG主力合约周度跌幅录得5.52%。 供应方面：当前LPG供应最大的变量来自于霍尔木兹海峡的通航情况。从体量上看，中东是全球LPG供应的两大主要来源之一。参考Kpler口径，2025年伊朗LPG月均发货量在95.8万吨，大部分出口到我国。波斯湾地区LPG月均发货量估计在385.3万吨，占全球LPG发货量的30%。目前来看通过海峡的LPG船数量维持低位，参考船期数据，中东4月LPG发货量预计在124万吨，环比增加12万吨，同比下降261万吨。中东5月份截止目前的发货量预计在175万吨。此外，伊朗4月发货量预计在70万吨，环比增加22万吨，同比下降19万吨。伊朗5月份截至目前的发货量仅有1万吨，美国的封锁对伊朗油轮通行造成阻碍。除了海峡的物流阻断外，中东能源基础设施受损还在持续积累。沙特NGL装置、伊朗南帕斯气田、卡塔尔天然气装置均有损坏，意味着即便海峡重新通航，中东LPG供应短期也难以完全恢复。为了补充中东的缺口，亚洲下游客户需要从美国等地进口替代货源。3月份美国因终端不可抗力因素出口不及预期，4月份则出现显著反弹。参考船期数据，美国4月份发货量预计为677万吨，环比增加66万吨，同比增加105万吨。5月份发货量目前预计在702万吨。在新的出口终端项目投产后，美国LPG出口能力进一步增加，或达到800万吨/月。在中东地区供应受到地缘因素阻碍后，美国将成为LPG市场最重要的边际增量来源，但难以完全对冲霍尔木兹海峡的缺口。此外，美国货进口到国内还有额外10%的关税成本存在。国内方面，近期炼厂商品量呈现下滑态势。参考隆众资讯数据，本周全国液化气商品量总量为48.37万吨，环比下降2.09万吨，降幅4.14%。进口方面，参考船期数据，我国4月份LPG到港量预计在136万吨，环比减少123万吨，同比减少183万吨。5月份美国货到港量显著增加，整体进口量预计回升至223万吨。 需求方面：国内LPG需求整体偏弱，尤其地缘冲突引发了下游化工需求的负反馈。一方面，随着国内气温逐步上升，LPG下游燃烧端需求逐步进入淡季，表现缺乏亮点。不过华南地区工厂存在对天然气的替代需求。化工需求方面，由于中东LPG出口受阻，国内下游化工企业逐渐面临原料不足的矛盾。进入4月份原料端短缺矛盾凸显，前期低价原料库存消耗后丙烷制丙烯利润进入深度亏损状态，装置减产兑现，PDH装置开工率降至49%左右。碳四方面，国内调油需求表现疲软，烷基化开工率降至低位，醚后碳四价格与民用气、丙烷价格显著倒挂。但在原料价格弱于产品价格的背景下，烷基化装置利润小幅修复，关注需求能否边际改善。 库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为201.5万吨，环比增加20.47万吨，涨幅11.31%。近期进口船货集中到港，需求变化不大，带动港口库存从低位回升；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在25.47%，环比上涨0.09%。 虽然市场对美伊达成协议的预期增加，地缘情绪溢价有所回落，但霍尔木兹海峡尚未实质性解除封锁状态，中东供应缺口还在持续积累。近期美国LPG出口增加成为重要的增量来源，我国货物到港量边际回升。但美国供应增长空间受制于出口终端产能，如果海峡迟迟不能恢复通航，缺口难以完全填补，则市场再平衡需要需求端的负反馈来实现，国内以PDH为代表的化工装置已经显著降负，这会在一定程度抑制市场的上方空间，但下方支撑依然较为坚挺。 策略 单边：中性，关注伊朗局势走向 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 风险 地缘冲突、油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等 免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。
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