美债交易者押注转向：美联储下策更可能是加息，而非降息
亚汇期货网 2026-05-06 09:57:20
市场最新动态显示，美债交易者正大幅调整仓位布局，押注方向出现显著转变——越来越多的市场参与者认为，美联储的下一项货币政策举措将是加息，而非此前普遍预期的降息，这一转变背后，是通胀压力、地缘局势与美联储权力交接等多重因素的共同推动。
与央行利率决策直接挂钩的利率掉期合约数据清晰反映了这一预期变化：目前市场定价显示，美联储在明年4月之前加息的概率已超过50%，降息预期则被大幅推迟，直至2028年初才会逐步放松政策。在此背景下，交易员们正持续增加相关对冲头寸，以应对年底前加息概率上升带来的潜在市场风险，避免因利率波动造成损失。
这一市场押注的转向，恰逢美联储内部对利率前景的分歧日益加剧。上月底（4月29日）的美联储议息决议中，罕见出现多达四张反对票，形成自1992年10月以来最严重的决策分裂，这也是美联储连续第三次维持3.5%至3.75%的基准利率区间不变后，内部分歧的集中爆发。四张反对票来自两个截然不同的阵营：美联储理事斯蒂芬·米兰支持立即降息25个基点，而克利夫兰联储主席贝丝·哈马克、明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利以及达拉斯联储主席洛丽·洛根三位“鹰派”官员，则虽支持维持利率不变，却强烈反对政策声明中加入暗示未来降息的“宽松倾向”，凸显出美联储在平衡通胀控制与经济增长之间的艰难权衡。
更令当前局势愈发敏感的是，美联储正面临关键的领导层更迭：在美国总统特朗普多次公开呼吁降息以提振经济的背景下，由其提名的凯文·沃什即将于本月正式接任美联储主席一职。值得注意的是，沃什的提名在参议院银行委员会以13:11的纯党派表决通过，共和党全票支持、民主党全票反对，这也是美联储主席提名首次出现纯党派的委员会投票结果，与此前鲍威尔提名的跨党派压倒性支持形成鲜明对比，也预示着沃什未来的政策推行将面临重重阻力。据悉，沃什计划对美联储进行大刀阔斧的改革，包括减少官员对外沟通、弱化前瞻指引、甚至废除点阵图，有望终结美联储自1994年以来延续32年的“透明时代”，这也进一步增加了市场对美联储政策前景的不确定性。
LPL Financial首席固定收益策略师Lawrence Gillum对此表示，今年美联储降息的可能性依然存在，但随着伊朗冲突的持续发酵，国际油价大幅冲高，通胀压力难以快速缓解，降息的可能性正逐步下降。“毫无疑问，沃什前方的道路将充满艰辛，”他强调，沃什不仅要应对高通胀与白宫降息诉求的双重压力，还要在美联储内部分歧中寻求平衡，同时还要应对鲍威尔打破75年传统、以理事身份留任至2028年1月带来的制衡，其政策走向将成为影响市场的关键变量。
交易员的押注变化，在与有担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的期货和期权市场中体现得尤为明显——SOFR利率紧密跟踪美联储政策预期，是反映市场利率走向的核心指标。在本周五美国非农就业报告发布前，这些加息押注正持续获得动力，因业内普遍预期美国劳动力市场状况正趋于稳定，这将使美联储能够更坚定地专注于应对油价上涨引发的通胀冲击，无需过度担忧就业市场波动对政策的制约，通胀风险也因此成为当前投资者关注的核心焦点。
关于美联储未来政策路径，市场出现了“先加息后降息”的预期猜想。Evercore ISI高级经济学家Marco Casiraghi与分析师Gang Lyu在报告中写道：“劳动力市场的企稳将使美联储能够坚定地专注于应对油价引发的通胀冲击，直到通胀得到控制，之后才会重新考虑降息。”他们补充称，其基本假设依然是，中东战争可能会推迟但不会阻碍美联储的降息进程，但短期内加息的必要性正显著上升。
不过，利率掉期市场的定价显示，降息预期已被大幅推迟至2028年初，其中2028年3月的美联储利率掉期定价较当前美联储实际利率低8个基点，意味着市场普遍认为，美联储在加息之后，将经历较长时间的利率维持期，才会逐步开启宽松周期。
从具体市场表现来看，SOFR期货市场的跌势目前主要集中在2027年6月的合约，该合约在过去几周表现疲软，核心原因是交易员此前未充分消化未来一年内可能加息的预期，这种预期差导致2026年6月-2027年6月-2028年6月期权的蝶式价差大幅扩大至周期高点，反映出市场对利率波动的担忧加剧。此外，周一和周二的SOFR期权市场中，还涌现出大量针对年底加息定价的交易，进一步印证了市场对加息预期的强化。
周二公布的CME期货市场数据则显示，2026年6月SOFR期货出现平仓操作，而10年期美债期货的风险敞口则有所增加，这一变化清晰表明，交易员正将空头头寸进一步推向2027年——即市场预期的加息定价峰值时期，提前布局以对冲利率上行带来的风险。
美债现货市场同样呈现明显的看跌转向。摩根大通对客户的调查显示，过去一周，投资者正大幅增加空头头寸，从之前的中性立场转向看跌。这一转变恰逢30年期美国国债收益率徘徊在5%左右，这也是该长债收益率今年首次突破这一关键关口。据悉，30年期美债收益率突破5%的直接原因与美伊冲突持续、通胀担忧升温、国债供应量巨大以及美联储领导层换届密切相关，而历史数据显示，该收益率突破5%往往会对股市、房地产等领域产生短期冲击。
Against All Odds Research策略师Jason Perz指出，当前市场所有人都在关注30年期美债收益率突破5%这一信号，因为这意味着交易员们已逐渐形成“美联储今年加息可能性大于降息”的共识。据悉，美联储自2023年夏季以来就未曾加息，最近一次降息是在去年12月，而Perz强调，认为5%是收益率不可逾越的上限的观点是错误的，若能源供应进一步中断或通胀持续高企，收益率仍有进一步上行空间。
惠灵顿管理公司投资组合经理Brij Khurana则表示，当前美国利率曲线的前端尚未实质性地反映出未来六到十二个月可能出现加息周期的预期，“美国市场至今仍不愿接受可能出现加息周期的这一观点，这一点令人震惊”，而这种预期差或将进一步加剧未来市场的波动。
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