南华期货|有色 | 宏观扰动与成本支撑并存 短期沪铝延续外强内弱格局

　　铝产业链：宏观扰动与成本支撑并存，短期沪铝延续外强内弱格局

　　【盘面回顾】国内盘：沪铝主力收于24115元/吨，环比跌0.76%，成交量15.69万手。

　　外盘联动：

　　LME铝：收于3645美元/吨附近，环比跌幅约0.7%，库存降至33.3万吨附近。

　　COMEX铝：收于3631美元/吨，环比跌0.88%。

　　相关品种：氧化铝主力收于2775元/吨，环比涨0.65%，运行重心有所上移；铝合金主力收于22965元/吨，环比跌0.61%，被动跟跌氛围明显。

　　现货基差：华东地区A00铝锭现货报价24210元/吨，基差维持贴水结构。

　　【产业信息】

　　宏观层面：美联储6月16日至17日议息会议临近，市场普遍预计将维持利率不变，美元指数近期受避险情绪降温拖累有所回落，一定程度上缓解了大宗商品的外部压力。新任美联储主席沃什上任后的首秀备受市场关注，宏观观望情绪有所升温。中东局势边际缓和降低了避险资金对美元的需求，但地缘反复风险仍需保持警惕。

　　产业层面：海外方面，LME铝库存处于近年低位水平，全球可流通铝库存天数偏低，现货升水维持偏强，海外供应收缩逻辑仍在强化，给予外盘铝价较强支撑。国内方面，下游消费迈入传统旺季尾声，华东等地区进入梅雨季节可能对终端开工产生一定扰动。氧化铝方面，新建产能二季度陆续释放，供给端宽松预期渐显，但几内亚铝土矿出口政策尚未落地，原料端不确定性依然存在，成本支撑与过剩前景相互博弈。

　　【南华观点】当前铝价走势的核心矛盾在于海外供应端偏紧与国内季节性需求转淡之间的博弈，叠加宏观情绪反复，短期料延续外强内弱格局。电解铝方面，海外低库存支撑持续，但国内终端需求步入淡季窗口，预计短期以区间震荡为主，趋势性驱动不足；氧化铝方面，新产能放量压制上行空间，但成本端韧性犹存，预计维持高位运行态势；铝合金方面，下游汽车及压铸企业采购偏谨慎，现货流转一般，预计被动跟随铝价波动为主，弹性相对有限。重点关注国内外库存边际变化及宏观情绪扰动。

　　铜：加息“定价”到情绪高点，铜价大跌

　　【盘面回顾】后半周有色金属市场资金快速流出，其中散户净多持仓维持平稳，外资净多持仓低位微幅回落；稳健持仓前5席位净多头微幅回落；龙虎榜前5多头席位小幅回落，前5空头席位相对平稳。具体数据去看，周内沪铜加权指数交易量环比减少12.61%，沪铜加权指数持仓量环比减少1.28%。市场投机度继续维持低位波动。

　　沪铜主力合约价格位于105695附近上下波动，波动区间在【104220，107420】未统计夜盘。周五夜盘收于103800元/吨，周内减仓3783手，周内涨0.46%，振幅3.06%。

　　LME铜价主要位于【13499.5，14056】区间波动，最后收于13517美元/吨（夜盘），周内减仓586手，环比跌2.61%，振幅4.01%；COMEX铜价位于【624.65，669.8】区间波动，最后收于627.55美分/磅（夜盘），周内减仓4360手，环比跌4.49%，振幅6.87%。

　　【产业信息】1、截至6月5日，全球铜显性库存小幅回落至119.32万吨。具体去看，Comex铜库存64.45万吨，SHFE铜库存16.95万吨，LME铜库存37.92万吨。上期所铜注册仓单95092吨，LME铜注册仓单240050吨，注销仓单139175吨。LME欧洲仓库库存在37275吨，LME北美洲仓库库存在124700吨，LME亚洲仓库库存在217250吨。

　　2、美国劳工统计局：3月份非农新增就业人数从18.5万人上修至21.4万人；4月份非农新增就业人数从11.5万人上修至17.9万人。修正后，3月和4月新增就业人数合计较修正前高9.3万人。

　　3、非农数据公布后，美国利率期货数据显示，美联储12月加息的概率从之前的48%上升至63%。

　　【南华观点】本周，铜价仍以宏观定价为主，关税定价为辅。面对市场波动加剧，我们将铜支撑区间分为两段观察：若铜价反弹回到104000-105000区间，那么着重关注区间下沿支撑力度；若铜价反弹后又回落并落入103000-104000区间，可依托区间下沿尝试建仓，但跌破该区间，策略重新调整。

　　锌：就业数据压制，下方支撑仍存

　　【盘面回顾】上一交易日，沪锌加权合约收于24826元/吨。其中成交量为15.26万手，持仓21.29万手。现货端，0#锌锭均价为24750元/吨，1#锌锭均价为24680元/吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，沪锌偏弱震荡。主因美就业数据超预期，市场对于年内加息的确定性直线上升。沪锌自身基本面有一定支撑，本周加工费继续走弱，硫酸价格缺乏继续上行动力，短期会有小部分冶炼厂开始检修。因此沪锌整体基本面较一季度有所走强。且伦锌基本面过于强劲，低库存下供给收缩价格弹性极强易带动沪锌上涨。短期国内供给仍处宽松，库存上依旧维持较高水位，且国内锌锭隐性库存预计仍较多。展望未来，短期跟随宏观与资金指引，自身基本面虽有故事但需资金进入确认，等待强支撑位做多。

　　【南华观点】继续等待更好的位置入场做多，低盈亏比下不宜继续追空。

　　镍-不锈钢：周内深度回调，宏观影响较大

　　【盘面回顾】沪镍主力合约收于138310元/吨，下跌0.31%。不锈钢主力合约收于14625元/吨，下跌0.14%。

　　【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为139450元/吨，升水为950元/吨。SMM电解镍为138700元/吨。进口镍均价调整至138050元/吨。电池级硫酸镍均价为34110元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为16495.82元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为0.9%。8-12%高镍生铁出厂价为1128.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为3.1%。纯镍上期所库存为84621吨，LME镍库存为274236吨。SMM不锈钢社会库存为940400吨。

　　【南华观点】

　　镍不锈钢周内大幅下跌，周四日盘国内商品期货整体偏绿，周五非农前夕美指拉升，资金提前离场，镍不锈钢资金行为影响较大，部分仓位恐慌性回避，但是底部成本仍较为坚挺，具备反弹动力。6月4日(路透社)--Eramet 公司首席执行官周四表示，由于政府决定将其2026 年的采矿配额比去年削减70%，导致该公司无法继续运营，因此已停止镍矿生产，公司已进入维护阶段，工人也同步减少。六月进入镍产业下游传统淡季，纯镍库存累积削减上行动力。目前印尼国有出口管制范围存在不确定性，高镍铁FENI名称包含在管制列表中，但是NPI是否囊括仍然存疑，印尼境内商会正申请明确范围。基本面目前上下游博弈不改，菲律宾镍矿离港量上升，体现菲律宾印尼合作增量，紧俏程度小幅放缓，菲矿价格企稳偏弱，印尼HPM成交问题仍有博弈。新能源方面目前下游三元需求延续，原料成本以及流通量均支撑下方；MHP目前受成本以及需求影响易涨难跌，湿法成本仍偏高。目前高冰镍链路存在经济性，镍铁回流至高冰镍链路打开，镍铁紧缺性多维度上升，镍铁方面价格企稳偏强，整体镍铁供给偏弱格局延续，去库阶段上下游价格有一定博弈，上游货源延续惜售挺价节奏，高低品位报价同样存在分化，当前无明显一口价成交。不锈钢盘面周内同步下跌，现货层面下跌行情中博弈增强，市场普遍调跌，下游买涨不买跌情绪浮现，当前趋于观望为主，镍铁供给端下滑局面中不锈钢韧性较足。

　　锡：宏观利空来袭，等待支撑确认

　　【市场回顾】沪锡加权上一交易日报收在41.84万元每吨；成交39.23万手；持仓9.28万手。现货方面，SMM 1#锡价424450元每吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，锡价偏弱运行。主因美就业数据超预期，市场对于年内加息的确定性直线上升。从基本面看，整体由供给端提供支撑。供给端扰动依旧存在，三大主要供给地整体不确定性较强。需求端，下游整体以弱修复为主，依旧处于预期叙事，但受价格下行影响，现货成交有一定恢复。展望未来，跟随宏观与资金指引，观望下方支撑，大回调后入场。

　　【南华观点】偏弱运行

　　铅：供需双弱，反弹力度受限

　　【盘面回顾】上一交易日，沪铅加权合约收于16422元/吨。现货端，1#铅锭均价为16225元/吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，沪铅整体偏弱震荡。供给端，原生再生开工率双双回暖。需求端，步入淡季，下游表现一般，弱消费依旧对价格造成拖累。展望未来，沪铅处于震荡区间底部，等待下方支撑确认，库存下降后入场做多。

　　【南华观点】震荡为主，区间操作。