液化石油气：中东供应缺口持续积累 美国出口增量兑现
亚汇期货网 2026-05-06 09:17:00
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市场分析 LPG期货市场表现：4月份LPG盘面呈现出剧烈波动，4月8日美国与伊朗停火导致能源板块整体大幅回撤，此外美国出口增加对FEI价格形成一定压制。但由于美伊双方谈判缺乏实质性进展，局势进入僵持阶段，海峡维持封锁状态，中东供应缺口不断积累，4月下旬市场再度走强。PG主力合约月度跌幅录得5.44%。 成本端：4月份原油价格经历了剧烈波动，市场主要矛盾依然在于中东地缘政治。4月8日美国与伊朗达成停火，前期蔓延的恐慌情绪迅速降温，国际油价从高位大幅回撤。然而，美国与伊朗在巴基斯坦展开的第一轮谈判并未取得任何积极进展，双方关于铀浓缩等问题的分歧巨大，局势进入僵持状态。虽然停火状态延续，中东能源设施受损的风险暂时有限，但霍尔木兹海峡的封锁状态并未解除，中东石油供应维持低位，缺口在逐渐积累，市场逐步修正此前的乐观预期，国际油价再度走强，月底已重新回到高位区间。如果海峡封锁时间不断延长，油价上行风险不可忽视。此外，4月底沙特阿美公司公布5月CP价格，丙、丁烷均较4月持平。丙烷为750美元/吨，丁烷为800美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在7852元/吨左右，丁烷折合到岸成本预估在8230元/吨左右。 供应方面：当前LPG供应最大的变量来自于霍尔木兹海峡的通航情况。从体量上看，中东是全球LPG供应的两大主要来源之一（另一极是美国）。参考Kpler口径，2025年伊朗LPG月均发货量在95.8万吨，大部分出口到我国。波斯湾地区LPG月均发货量估计在385.3万吨，占全球LPG发货量的30%。就目前的船期数据而言，中东4月LPG发货量预计在114万吨，环比增加3万吨，同比下降271万吨。其中，伊朗4月发货量预计在65万吨，环比增加17万吨，同比下降25万吨。除了海峡的物流阻断外，中东能源基础设施受损还在持续积累。沙特NGL装置、伊朗南帕斯气田、卡塔尔天然气装置均有损坏，意味着即便海峡重新通航，中东LPG供应短期也难以完全恢复。为了补充中东的缺口，亚洲下游客户需要从美国等地进口替代货源。3月份美国因终端不可抗力因素出口不及预期，4月份则出现显著反弹。参考船期数据，美国4月份发货量预计为676万吨，环比增加65万吨，同比增加103万吨。5月份发货量目前预计在726万吨。在新的出口终端项目投产后，美国LPG出口能力进一步增加，或达到800万吨/月。在中东地区供应受到地缘因素阻碍后，美国将成为LPG市场最重要的边际增量来源，但难以完全对冲霍尔木兹海峡的缺口。此外，美国货进口到国内还有额外10%的关税成本存在。国内方面，近期炼厂商品量呈现下滑态势。参考隆众资讯数据，本周全国液化气商品量总量为50.18万吨，较上期下降0.39万吨，环比降0.77%。进口方面，参考船期数据，我国4月份LPG到港量预计在140万吨，环比减少1117万吨，同比减少179万吨。如果霍尔木兹海峡受阻时间延长、中东供应持续收紧，则我国进口货源将面临更大挑战。 需求方面：国内LPG需求整体偏弱，尤其地缘冲突引发了下游化工需求的负反馈。一方面，随着国内气温逐步上升，LPG下游燃烧端需求逐步进入淡季，表现缺乏亮点。不过华南地区工厂存在对天然气的替代需求。化工需求方面，由于中东LPG出口受阻，国内下游化工企业逐渐面临原料不足的矛盾。进入4月份原料端短缺矛盾凸显，前期低价原料库存消耗后丙烷制丙烯利润进入深度亏损状态，装置减产兑现，PDH装置最新开工率已降至50%以下。碳四方面，烷基化装置利润承压，开工率大幅下滑，醚后碳四市场表现疲软，与民用气、丙烷价格显著倒挂。 库存方面：参考隆众资讯数据，截至4月30日国内液化气港口样本库存量为181.03万吨，环比减少11.79万吨，降幅6.11%；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在26.04%，环比下降0.47%。近期炼厂库存呈现增长态势，目前略高于季节性同期水平。 整体观点：伊朗局势依然处于僵持状态，假期期间缺乏实质性进展，霍尔木兹海峡通航持续受阻，中东供应缺口不断积累。虽然美国LPG出口增加，但空间受到出口终端产能限制，无法完全填补中东缺口。市场再平衡需要需求端的负反馈来实现。其中，化工端需求的刚性要弱于燃料端，下游PDH、裂解等装置均面临减产压力，并形成价格向上突破的阻力。但如果海峡封锁时间不断延长，国际油价与LPG到岸成本依然存在上行风险。 策略 单边：短期震荡偏强，关注伊朗局势走向 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 地缘冲突、油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等 免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。
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