锌：现货升贴水企稳下游采购增多

亚汇期货网 2026-04-30 09:16:00

【现货】4月29日，SMM 0#锌锭平均价23780元/吨，环比+0元/吨；SMM 0#锌锭广东平均价23840元/吨，环比+60元/吨。据SMM，锌价重心走低，下游现货点价采购增多，市场活跃度有所提升。【供应】锌矿方面，截至4月24日，SMM国产锌精矿周度加工费1050元/金属吨，周环比-200.00元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费-36.13美元/干吨，周环比-7.63美元/干吨。锌矿端，本周海内外锌矿TC环比继续下降，创年内新低；由于年内锌矿增量有限，在冶炼端维持高生产积极性背景下，预计后续TC仍将承压；矿冶利润分配格局维持失衡，一般而言低TC往往引发冶炼端减产，但目前因硫酸、小金属等副产品价格高位，冶炼端产量维持高位，3月精炼锌产量57.78万吨，环比增加7.32万吨，SMM预计国内冶炼厂4月产量预计环比增加1万吨以上；当前冶炼端尚未出现实质性减产，若开工率维持高位，矿冶矛盾或仍然维持；冶炼利润与矿山利润继续分化，中长期而言，原油价格中枢上涨带来的成本传导压力依然巨大，一旦硫酸等副产品收益下降，冶炼厂仍可能出现阶段性减产/停产风险，尤其是海外冶炼厂面临的成本压力较高。【需求】升贴水方面，截至4月29日，上海锌锭现货升贴水-30元/吨，环比+15元/吨，广东现货升贴水-75元/吨，环比0元/吨。初级消费方面，截至4月23日，SMM镀锌周度开工率62.38%，周环比+0.25个百分点；SMM压铸合金周度开工率50.75%，周环比-2.66个百分点；SMM氧化锌周度开工率59.42%，周环比-0.28个百分点。终端消费受高价影响表现一般，企业采购积极性偏低，整体来看现货交投普通；加工行业短期原料库存减少、成品库存有所累积，但镀锌成品库存绝对值水平不高，后续仍存在补库空间，3月三大加工行业采购PMI均回升至荣枯线上方；海外因库存水平较低及供应扰动预期，LME升贴水走强。【库存】国内社会库存小幅累库，LME库存去库：截至4月27日，SMM七地锌锭周度库存26.02万吨，周环比+0.02万吨；截至4月29日，LME锌库存10.11万吨，环比+0.29万吨。【逻辑】社库继续累库，终端需求偏弱，昨日锌价继续回调。当前锌产业链矛盾在于两个层面：一是矿端与冶炼端利润失衡，但受硫酸等副产品价格高位影响，冶炼端仍然未出现规模性减产，锌矿紧缺未能有效传导至锌锭紧缺，传统的锌价交易周期失效；二是锌锭供需地域性失衡，主要在于中国冶炼厂面临高生产积极性，西方冶炼厂面临加工费下行、原料紧缺和能源成本上涨等多重压力，而由于锌无法通过来料加工实现免税流转，使得海外精炼锌供需紧缺程度高于国内——海外月差接近back结构，国内维持contango；海外库存偏低，国内库存高位。我们认为矿端紧缺和矿冶失衡将支撑锌的中长期价值，交易上长线以逢低买入思路对待或具有较高安全边际；锌锭供需地域失衡或使得海外较易受到供应端扰动，一旦海外矿山扰动、冶炼减产或库存下滑，LME近月合约容易大幅走强，同时带动国内锌锭出口空间的打开。总的来说，我们认为在冶炼成本支撑、出口空间有望打开的预期下，锌价进一步大幅下跌空间或有限。【操作建议】多单止盈完毕后暂观望，主力关注23000附近支撑【短期观点】震荡偏弱免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

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锌：现货升贴水企稳 下游采购增多

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