安粮期货|有色 | 有色板块有企稳迹象 建议暂时观望

　　沪铜

　　现货信息：华东铜现货价格为105140（+1730）元/吨,升1145

　　市场分析：供给方面，铜精矿加工费跌至-82.83美元/干吨的历史极端低位，叠加印尼自由港复产延后、智利产量下滑以及国内硫酸出口限制，原料约束显著；同时国内冶炼厂进入检修高峰，4月精炼铜产量环比下降2.26%至117.89万吨，5月预计进一步降至116.75万吨，供应弹性被严重压缩。需求方面，高铜价显著抑制下游采购情绪，现货市场成交清淡，家电、建筑等传统板块需求疲软，尽管电网基建投资（一季度同比+43.32%）和新能源领域提供中长期韧性，但短期增量有限。价格因此呈现高位震荡态势，现货价格波动剧烈，期货市场则受外盘库存“西高东低”格局支撑而表现偏强。短期来看，供应检修持续与库存去化将支撑价格底部，而高铜价对需求的抑制将限制上行空间，预计铜价将在104000-108000元/吨区间震荡，后续需密切关注库存拐点、检修结束时间以及地缘政治等关键变量。

　　参考观点：有色板块有企稳迹象，等待多根K线确认，建议暂时观望

　　沪铝

　　现货信息：上海现货铝报价24396元/吨，涨116，贴155。

　　市场分析：宏观面，中东局势未见缓和，美国就业及经济数据较好，美联储降息预期减弱，美元指数连续反弹，市场情绪降温，有色金属承压下跌。供应端，国内电解铝运行产能接近产业天花板，上周产量86.97万吨，同比+3.38%，增量有限整体供应刚性。需求端，传统淡季效应显著叠加高铝价压制，下游铝加工企业开工率和订单继续下滑。4月型材企业开工率环比增长34.74个百分点，同比下滑10.56%，建筑订单总体水平依旧疲软；4月新能源汽车产量同比-1.67%，电网投资、新能源汽车用铝需求稳健。库存端，国内电解铝库存148.35万吨，较上周增加1.55万吨，同比增长133.62%。总之，电解铝供给刚性对市场构成强支撑，宏观影响可能进一步推升价格，但铝价处于绝对高位，中长期来看，库存累积状况与需求表现，对价格形成一定压力，需及时关注宏观层面及库存变化情况。

　　参考观点：操作需谨慎，建议短期观望为主。

　　氧化铝

　　现货信息：氧化铝全国平均价2700元/吨，跌3，贴9。

　　市场分析：供应端，上周我国铝土矿主要进口国家港口发运量同比增长46.70%，铝土矿价格坚挺，国内氧化铝企业投复产进度加快，周度产量同比增长10.07%，供应过剩预期仍存，氧化铝上方压力仍存。需求端，电解铝高开工率支撑刚性需求，但采购节奏放缓，下游客户以刚需采购为主，现货报价坚挺但成交不多。进出口无套利空间，外贸难以缓解供应压力。库存方面，供给过剩压力逐渐兑现，库存继续增加，上周氧化铝总库存598万吨，环比增加4.4万吨，同比增长53.69%。

　　参考观点：维持低位盘整运行。

　　铸造铝合金

　　现货信息：铝合金现货平均价格为23200元/吨，涨100。

　　市场分析：成本端，废铝4月出货量同比增长21.46%，现货紧缺状况相对缓解，铝合金行业利润较差，给予铸造铝合金价格底部支撑。供给端，铸造铝合金行业产能持续扩张，3月产量60.28万吨，同比-7.65%，再生铝合金锭开工率36.68%，同比-5.5%，虽有所下滑，但供应过剩压力仍存。需求端，新能源汽车行业表现一般，淡季特征显现，压铸企业按需采购且压价明显。库存端，上周铝合金社会及厂内库存量为13.38万吨，同比+55.58%，处于相对高位，在当前供给宽松的情况下，再生铝合金目前的去库趋势或将难以形成。短期来看，铸造铝合金跟随铝价运行，追踪成本与需求边际变化。

　　参考观点：铸造铝合金价格与沪铝联动性较强。在当前供给宽松、库存高企而成本有支撑的背景下，市场参与者需关注成本与需求的边际变化。

　　碳酸锂

　　现货信息：电池级碳酸锂（99.5%）市场价报178950（-550）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报175200（-550）元/吨，电碳与工碳价差为3750元/吨。

　　市场分析：江西宜春锂云母矿因停产换证预计减少月度供应约5000-7000吨，海外津巴布韦锂精矿出口延迟、南美港口发运受阻及澳洲发运量环比下降，共同加剧全球原料供给收紧。国内冶炼端受成本倒挂与检修影响，有效产能释放有限，行业库存连续下降，5月已进入去库阶段。需求端则保持强劲韧性，储能需求环比大增22%，动力电池耗锂量同比增长8%，下游电池企业排产环比提升6%，订单充裕支撑锂盐消费。短期看，5-6月市场预计维持紧平衡，价格仍有上行可能，但需警惕江西矿山提前复产、海外供应恢复快于预期或下游需求不及预判等风险因素对价格的扰动。

　　参考观点：市场利空情绪已大致消化，等待企稳确认K线，稳健者暂时观望。

　　工业硅/多晶硅

　　现货信息：工业硅新疆通氧553#市场报价8700元/吨，通氧421#市场报价8850元/吨；多晶硅N型致密料中间价36.5元/千克，多晶硅N型复投料中间价37.5元/千克。

　　市场分析:多晶硅与工业硅市场均处于深度调整阶段，但驱动逻辑有所分化。多晶硅市场呈现“高库存压制价格、供需双弱格局延续”的特征：供给端虽见头部企业减产、4月排产环比下降8.09%，但社会库存高达34万吨，产能出清缓慢；需求端受光伏装机疲软及出口退税取消拖累，下游硅片与组件排产同步下滑；企业亏损加剧，成本下移反而打开价格下行空间，短期价格仍受高库存与弱需求压制，或继续探底。工业硅则处于“新疆复产预期与成本支撑博弈”的震荡阶段：新疆开工率回升、西南枯水期结束推动供给环比增长，但能耗新规淘汰低效产能、电价上涨抑制复产力度；需求端受多晶硅疲软传导，有机硅与铝合金仅按需采购；社会库存处于56-57万吨高位，成本线（约8550元/吨）对价格形成支撑，预计短期震荡区间为8000-9000元/吨。整体而言，两者均面临终端需求疲软与政策托底（如多晶硅被纳入产业链安全政策）的博弈，投资者需紧盯库存去化进度、新疆复产实际节奏以及电价改革等政策落地效果。

　　参考观点：工业硅暂时观望，等待合适的多头进场位置；多晶硅已处于相对地位，可考虑日内低多。