美元、美债、原油三重绞杀：黄金能否逃出4500美元“窒息区”？

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  【财信期货：钢材偏弱震荡 铁矿估值下移】⑴ 钢材：宏观预期与产业驱动双双转弱，短期盘面或随成本下移呈现震荡偏弱格局。资金面上，螺卷10合约资金延续流出，其中螺纹钢10合约前二十席位多单减仓力度更大，热卷10合约则以空单减仓更为明显。技术面上，螺纹钢10合约呈现增仓下跌、减仓反弹、减仓下跌的交织形态，短期或继续向下测试60日均线支撑。估值方面，当前钢厂现实利润尚可；螺纹10合约价格已低于富宝华东谷电成本线，现货估值略偏高，盘面估值中性。操作上，维持反弹抛空思路，不追空。⑵ 铁矿：发运回升，且后续有望进一步增加（6月澳洲财年末，矿山存在发运冲刺需求）。当前钢厂按需采购，港口库存延续小幅下降；在利润尚可背景下，铁水产量仍有回升预期，现货端存在一定支撑。技术面，09合约延续减仓下跌态势，下方支撑或在前期密集成交区770-785一线。资金面，前二十席位多空双减，多单减仓幅度略大。总体来看，铁矿“强现实、弱预期”格局正随发运回升而边际转弱，估值下移正在兑现；但在铁水产量未明显下降之前，下行空间相对有限。⑶ 焦煤：现实端主产地生产稳中有增，蒙煤通关维持高位；焦钢博弈加剧，市场观望情绪浓厚，原料交投氛围有所走弱，竞拍流拍率回升，价格涨跌互现。预期端，美伊战争扰动下保供政策预期升温。⑷ 焦炭：在利润驱动下独立焦企开工维持高位；铁水产量同样处于高位，焦炭刚性需求偏强，供需整体维持紧平衡格局。目前焦炭第四轮提涨已启动，能否落地尚待跟踪，钢焦短期博弈预期增强。估值方面，随着盘面回调，09合约已贴水超过一轮提涨幅度，估值优势逐步显现，或将限制价格进一步下跌的空间。⑸ 锰硅：锰矿发运有所回落，港口锰矿库存延续小幅增加，厂家开工维持低位，压价采购锰矿心态较为突出，成本预期减弱，供需整体维持弱稳。技术面上，锰硅07合约冲高回落，继续关注10日均线突破情况。从资金角度来看，锰硅07合约前二十席位多空双减，空单减仓更大，资金主动进攻意愿不足。

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  【财信期货：铜锌震荡运行 碳酸锂库存口径调整超预期】⑴ 沪铜：宏观面，特朗普表示美国与伊朗的谈判已进入“最后阶段”，同时伊朗设立霍尔木兹海峡受控航行区、船舶通行需获许可，被视为冲突降温的实质性步骤。在风险情绪整体回暖的背景下，美元指数走弱，美债收益率小幅回落。基本面，供应端受冶炼企业集中检修影响，国内货源到货缩减，进口货源到货有限，市场供应整体偏紧。短期来看，预计铜价维持震荡运行。⑵ 沪铝：宏观面同上，美元指数走弱，美债收益率小幅回落。基本面方面，中美经贸磋商达成初步成果，双方同意继续落实前期关税安排并成立贸易与投资理事会，有望推动部分产品降税，但国内超预期累库格局延续，将对国内铝价形成拖累。综合来看，铝价短期震荡偏弱运行。⑶ 沪锌：宏观面同上，美元指数走弱，美债收益率小幅回落。基本面方面，矿端扰动，海外加工费持续低位，冶炼厂生产意愿极低，供应收缩预期强烈，提供底部支撑。受美联储加息预期抬头压制有色金属抬头趋势，尽管基本面提供底部支撑，预计短期锌价震荡运行。⑷ 贵金属：宏观面同上，美元指数走弱，美债收益率小幅回落，贵金属价格短暂回暖。尽管美伊冲突有所缓和，但美联储加息前景也越来越强化，这意味着黄金及白银价格依旧难有起色。⑸ 碳酸锂：今日SMM锂盐现货库存统计口径调整正式落地，新旧样本数据同步出炉，两类口径下库存均延续环比去库态势；新样本其他库存较老样本增量36587吨，远超市场20000吨前期预期，口径调整带来库存抬升幅度超预期。盘面09合约反弹乏力，未能突破昨日185000元压力位，午后抄底资金离场，价格回落至昨日低位，盘面资金大幅流出、合约同步减仓，行情调整态势延续。现货端电池级碳酸锂小幅上行至178950元，07合约明显贴水现货，市场远期供应宽松预期依旧浓厚。

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  【财信期货：原油高位震荡 甲醇港口去库支撑偏强】⑴ 原油：昨日消息面三艘VLCC游轮通过霍尔木兹海峡，报道称美伊协议文本进入最后润色阶段，引发地缘缓和担忧，国际油价大幅下跌，随后美伊表态愿意谈判，称将于5月底举行。同时昨日美国EIA原油和汽油库存大幅下降，供应偏紧张使得今日日盘油价跌幅相对受限。对于原油及化工而言，伊朗僵局持续，供应刚性缺口和部分品种基差偏高，暂不具备持续深跌基础，但消息面多变，建议高位震荡看待。⑵ 燃料油：美伊战争期间中东基础设施和石油设施被袭击，产油国减产，而国内高硫燃料油进口依存度大。美伊谈判陷入僵局，而近期俄罗斯燃料油出口也受到干扰，而需求端燃料油发电需求处于旺季，船舶绕行增加船燃需求，燃料油基本面较好。但航运数据显示三艘超级油轮通过海峡，消息面边际偏空，短期多单逐步止盈，震荡看待。⑷ 玻璃：本周华北市场价格基本稳定，整体交投一般，业者刚需采购为主。本周点火、放水、引板并存，当前行业日度产量在14.51万吨，本周上游库存环比增加4.4万重箱，增幅0.06%，同比增加12.82%。市场消息层面湖北或于明日召开平板玻璃行业央督问题整改推进专题会，或涉及石油焦产线改用天然气原料。后续转为低位宽幅震荡看待。⑸ 纯碱：近期国内纯碱市场走势一般，低价成交增量。个别企业负荷波动，整体供应波动小，下游需求一般，按需为主。本周纯碱综合产能利用率76.72%，国内纯碱厂家总库存177.60万吨，较周一降1.93万吨，降幅1.08%。期现基差报盘：河北库提09-60，沙河送到09-30至40，内蒙古厂提09-310至350。⑺ 甲醇：今日太仓现货价格3202元，下跌13元；内蒙古北线价格2715元，持平。日内国内甲醇市场窄幅整理表现，港口交投重心随盘面略弱运行，基差整体延续偏强表现。本周度数据显示港口库存较上期减少8.13万吨，环比下降10.20%，生产企业库存36.42万吨，较上期微增0.04万吨，环比增0.11%。港口继续大幅去库，海外供应风险担忧持续，消息面称两艘超级油轮及一艘韩国油轮通过霍尔木兹海峡，带来回调。甲醇盘面以偏强思路看待，留意月底的新一轮谈判，预计消息面影响开始增多，多头敞口或可逐步止盈。

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  【财信期货：油脂回吐涨幅 印尼出口管制政策扰动市场】⑴ 棕榈油：印尼计划实施的出口管制框架政策将于2027年1月生效，该政策可能会增加交易审核力度，扰乱贸易流动。消息公布后，印尼国内果串价格大幅下跌，叠加国际原油价格大跌4%，油脂集体回吐涨幅。当前油脂60日均线的资金抄底行为视为短期投机行为，自身基本面并不支持油脂价格持续上涨。现货方面，广东24度棕榈油跌50元至9480元，豆油跌30元至8820元，江苏转基因菜油跌100元至10100元。⑵ 豆粕：国际方面，中美元首会晤并未见大单采购消息，美豆4月份国内压榨量级不及预期，且南美丰产上市，短期美豆盘面未见向上驱动。国内方面，进口大豆到港压力持续释放，油厂开机率回升，豆粕库存继续累积。需求端生猪养殖深度亏损，饲料企业刚需补库为主，缺乏投机性备货。供强需弱格局未改，期现货价格延续弱势运行。操作上维持逢高空思路。单边建议择机逢高空为主；套利方面可反套入场；期权方面可卖出虚值看涨期权。⑶ 玉米：近期玉米主力合约高位震荡为主，缺乏明确方向。基本面来看，临近新麦上市，部分粮商腾库，近日玉米出货量有所增加，但下游需求起色不足，市场购销整体平淡，供强需弱背景下基本面偏空，叠加近日市场有稻谷拍卖的传闻，导致玉米期货、现货价格进一步偏空运行，关注后续稻谷拍卖情况。单边可逢高空为主，但幅度预计有限；套利方面建议观望为主。⑷ 生猪：5月19日，农业农村部召开生猪产能综合调控部署视频会，进一步强调“各地必须提高政治站位，严格落实产能去化措施，推动生猪价格合理回升”，并将“派出7个工作组赴生猪主产省份，推动各项工作落地见效”，导致下午盘面空头离场走高，建议密切跟踪正常保有量调整后3750万头的具体实现路径。⑸ 鸡蛋：近期鸡蛋行情偏强运行，呈现淡季不淡局面。驱动因素包括：市场各环节库存已降至1天左右的历史低位，产销货源均吃紧；新开产蛋鸡增量补充不足，养殖户看涨后市存在惜售情绪；下游贸易商节后刚性补货，且端午备货已提前启动。短期来看，蛋价预计维持高位偏强运行，但需注意南方梅雨季来临气温升高，5月中下旬蛋价或有高位调整风险。单边可多头入场；套利方面可正套入场；期权方面可卖实值看跌期权。

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