美联储穆萨莱姆：有一些合理的设想需要利率在一段时间内保持稳定

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  【美债季度再融资1250亿不变，TGA现金余额7月底或达万亿峰值】⑴ 美国财政部周三公布2026年5月季度再融资规模为1250亿美元，与2026年2月持平。拍卖将于5月11日（3年期）、12日（10年期）和13日（30年期）分别进行，结算日为5月15日，到期债务830亿美元，新筹现金420亿美元。⑵ 财政部表示未来几个季度将保持附息国债和浮动利率国债的拍卖规模不变，未来是否增加将取决于结构性需求趋势以及发行成本与风险。但会增加短期基准国库券的发行量，并预计在5月底发行现金管理国库券以满足峰值流动性需求。⑶ TGA现金余额6月底预计为9000亿美元，7月底可能达到1万亿美元（上下浮动500亿美元），主要受届时预期的大额资金流出驱动。财政部还调整了20年期国债续发拍卖的结算时间，自7月16日起，续发的20年期国债结算日改为拍卖当周的周五，新发的20年期国债结算日为当月最后一天。⑷ 具体拍卖细节：580亿美元3年期票据，到期日为2029年5月15日；420亿美元10年期票据，到期日为2036年5月15日；250亿美元30年期债券，到期日为2056年5月15日。⑸ 从交易心理看，再融资规模保持不变且财政部未释放加速发债信号，短期内对长端利率的供给压力有限。然而TGA余额在7月底可能冲击万亿大关，届时将从市场抽走大量流动性，叠加特朗普关税言论引发的经济不确定性，市场需提前防范季末资金面收紧风险。⑹ 未来需关注短期国库券和CMB的实际发行节奏，以及7月TGA峰值前后的回购市场利率波动。

  期货快讯 小亚 05月06日 20:54 3

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  【美债下周加发CMB，20年期结算规则6月起调整】⑴ 美国财政部在季度声明中表示，为管理5月15日纳税日前后的现金流，将于下周发行短期现金管理国库券。⑵ 整体国库券发行量预计在6月中旬之前上升，随后在季末前回落，7月预计将再次增加发行。⑶ 从6月起，20年期国债拍卖的结算规则将发生微调：结算日改为拍卖后的周五，而非原先的月末。⑷ 从交易心理看，财政部主动通过CMB调节纳税日前后的流动性缺口，属于常规操作，但国库券发行量先增后降再增的节奏值得关注。7月再次放量叠加TGA余额可能达到万亿峰值，届时短端利率或面临阶段性上行压力。⑸ 未来需关注下周CMB的具体发行规模，以及结算规则变更后20年期国债二级市场的流动性表现。

  期货快讯 小亚 05月06日 20:54 2

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  【美债1250亿再融资规模不变，TGA七月底或达万亿，20年期结算规则调整】⑴

  【美债1250亿再融资规模不变，TGA七月底或达万亿，20年期结算规则调整】⑴ 美国财政部公布2026年5月季度再融资规模1250亿美元，与2月持平。拍卖将于5月11日（580亿3年期）、12日（420亿10年期）、13日（250亿30年期）分别进行，5月15日结算，到期债务830亿美元，新筹现金420亿美元。⑵ 未来几个季度附息国债和浮动利率国债拍卖规模保持不变。2年期维持690亿、3年期580亿、5年期700亿、7年期440亿、20年期130至160亿、30年期220至250亿、FRN在280至300亿之间。未来是否增加取决于结构性需求趋势及发行成本与风险。⑶ 短期国库券发行规模将增加，5月底预计发行CMB以满足峰值流动性需求。TGA现金余额6月底预计为9000亿美元，7月底可能达到1万亿美元（上下浮动500亿美元），由预期中的大额资金流出驱动。⑷ 20年期国债续发拍卖结算规则调整：自7月16日起，续发20年期国债结算日改为拍卖当周的周五，新发20年期国债结算日仍为当月最后一天。⑸ 从交易心理看，再融资规模不变且各期限附息国债发行量与前几个季度基本持平，短期内供给端对利率的压制可控。但TGA余额在7月底冲击万亿大关值得警惕，届时大量流动性被财政部吸收，叠加CMB发行和国库券放量，短端利率及回购市场可能承压。⑹ 未来需关注5月11日至13日三场拍卖的实际投标倍数和获配利率，以及7月TGA峰值前后美联储回购工具的使用情况。

  期货快讯 小亚 05月06日 20:57 3

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  【波兰利率按兵不动于3.75%，通胀意外加速至3.2%，七月或成政策转折点】⑴

  【波兰利率按兵不动于3.75%，通胀意外加速至3.2%，七月或成政策转折点】⑴ 波兰国家银行周三将主要利率维持在3.75%不变，符合市场预期。这是连续第二个月按兵不动，此前从2025年5月至2026年3月已累计降息200个基点。⑵ 29位经济学家全部预测利率不变。但BOS银行高级经济学家表示，利率决议本身无意外，真正的纠结在于未来。⑶ 波兰统计局初步数据显示，4月通胀同比加速至3.2%，高于预期的2.9%，主要因燃料价格上涨。尽管如此，通胀已连续第十个月保持在波兰央行1.5%至3.5%的目标区间内。⑷ 市场正等待周四央行行长的新闻发布会，届时可能解释5月决议并给出未来货币政策路径指引。波兰千禧银行分析师指出，发布会将显示4月超预期的高通胀是否显著降低了此前宣布今年维持利率不变的委员会成员的舒适度。⑸ 从交易心理看，伊朗战争带来的能源价格不确定性，叠加燃料驱动的通胀反弹，使得波兰央行陷入两难：降息可能加剧通胀压力，而维持高利率则面临经济增长放缓风险。央行行长此前表示，中东局势是关注焦点。⑹ 未来需关注7月货币政策委员会审议新的宏观经济预测，在此之前利率大概率保持不变。周四的新闻发布会将是判断下半年政策走向的关键窗口。

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