铜：下游采购情绪受抑制 关注宏观扰动
亚汇期货网 2026-06-17 09:16:00
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【现货】截至6月16日，SMM电解铜平均价104765元/吨，SMM广东电解铜平均价104935元/吨，分别较上一工作日-1050.00元/吨、-875.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价25元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价180元/吨，分别较上一工作日-20.00元/吨、-30.00元/吨。据SMM，铜价维持相对高位，叠加期货合约换月，市场交投两清。 【宏观】①美国5月CPI同比上涨4.2%，创2023年5月以来新高；核心CPI（剔除食品和能源）：同比上涨2.9%，创2025年9月以来新高；环比上涨0.2%，低于市场预期的0.3%。数据受能源价格上涨推动，尤其是油价上涨，导致总体通胀压力上升。核心通胀表现相对温和，显示通胀压力尚未广泛扩散至其他领域。能源通胀定性为一次性冲击或尚有空间，从而使得美联储维持利率不变；②5月非农新增就业岗位17.2万个，远超市场预期的8.5万至8.8万人，前值从11.5万上修至17.9万，失业率连续第三个月维持在4.3%，打破市场“就业走弱-美联储回归降息”路径预期，继续关注6月18日美国FOMC利率决议。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC维持低位，截至6月12日，铜精矿现货TC报-119.53美元/干吨，周环比-4.13美元/干吨。我们梳理了主要矿企2026年第一季度铜矿产量，环比、同比分别下降7.32%、2.55%。精铜方面，5月电解铜产量录得116.94万吨，环比下滑0.81%，同比上升2.73%；1-5月累计产量为587.61万吨，累计同比上升7.66%。据SMM，5月电解铜采购铜精矿现货冶炼收益（含硫酸）仍有1084元/吨，整体产量下修幅度有限。SMM预计6月电解铜产量为116.84万吨，环比下降0.09%。 【需求】加工方面，截至6月11日，电解铜制杆周度开工率67.47%，周环比+1.60个百分点；6月11日再生铜制杆周度开工率13.05%，周环比-2.28个百分点。据SMM，随着铜价重心再度上移，下游采购情绪小幅回落,显示高价对需求有所抑制。 【库存】LME铜库存去化，国内社会库存去库，COMEX铜库存累库：截至6月15日，LME铜库存35.70万吨，日环比-0.46万吨；截至6月12日，COMEX铜库存65.06万吨，日环比+0.02万吨；截至6月12日，上期所库存18.82万吨，周环比+1.87万吨；截至6月15日，SMM全国主流地区铜库存20.77万吨，周环比-2.53万吨；截至6月15日，保税区库存5.61万吨，周环比+0.78万吨。 【逻辑】市场风险偏好回暖，但高铜价抑制下游采购情绪，昨日铜价震荡运行。前期铜价回调后需求端有所回暖，分别表现在：①下游订单增多，现货市场成交活跃度提升，现货由贴水转为升水结构；②国内社会库存连续2周去库；③沪铜月差由contango结构转为back结构，LME3-15升贴水转正。以上变化符合我们对铜需求端韧性偏强的判断，铜价回调往往迎来下游补库，使得短期供需基本面好转。宏观层面，6月是美联储货币政策与美国关税政策的重要观察窗口期：①6月美国一系列数据及会议指引后续美联储货币政策预期方向，关注中旬FOMC会议；②理论上而言美国商务部须在6月30日前向特朗普提交铜市场评估报告，以决定后续美国铜关税情况。政策结果将影响下半年铜价走势，建议投资者重点关注。基本面来看，我们仍然看好铜的中长期逻辑，资本开支视角下的供应紧缺问题与新兴需求增量涌现有望进一步打开供需增速差、提升价格中枢，但价格何时能启动仍有待相关政策预期明朗后带来的右侧信号。 【操作建议】短线轻仓试多，主力关注104000-105000支撑 【短期观点】震荡 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。
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