液化石油气：美伊谈判未达成协议 地缘不确定性仍存
亚汇期货网 2026-04-13 10:02:00
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市场分析 本周LPG期货市场表现：美国与伊朗达成两周停火后，原油地缘溢价有所回落，LPG内外盘价格跟随下跌。PG主力合约周度跌幅录得9.74%。然而周末在巴基斯坦举行的谈判并未达成有效结果，局势依然存在高度不确定性。 供应方面：在3月份美以与伊朗冲突爆发后，中东地区LPG供应面临巨大冲击。其中，霍尔木兹海峡是能源市场以及地缘影响的关注焦点。目前来看美伊停火后海峡通行油轮数量有边际回升的迹象，但整体仍处于低位，LPG船日均通行数量要高于其他类型油轮，但距离战前水平依然有较大差距（部分船舶通过海峡时AIS信号关闭或受干扰，实际通行数量可能要比数据高一些）。从体量上看，中东是全球LPG供应的两大主要来源之一（另一极是美国）。参考Kpler口径，2025年伊朗LPG月均发货量在95.8万吨，大部分出口到我国。波斯湾地区LPG月均发货量估计在385.3万吨，占全球LPG发货量的30%。参考船期数据，中东3月LPG发货量预计在113万吨，环比减少260万吨，同比下降345万吨。4月份截止目前的发货量预计在249万吨，但能否顺利通过海峡仍存在不确定性。其中，伊朗3月发货量预计在48万吨，环比减少37万吨，同比下降60万吨。4月份截止目前的发货量预计在22万吨。除了海峡的物流阻断外，中东能源基础设施受损还在持续积累。伊朗南帕斯气田、卡塔尔天然气装置均受到破坏，意味着即便海峡重新通航，中东LPG供应短期也难以完全恢复。为了补充中东的缺口，亚洲下游客户需要从美国等地进口替代货源。然而，3月18号美国Galena Park出口终端（出口能力47万桶/天，约120万吨/月）宣布不可抗力，导致美国3月实际出口增量不及预期。参考船期数据，美国3月份发货量预计为609万吨，环比增加63万吨，同比增加23万吨。在中东地区供应受到地缘因素阻碍后，美国将成为LPG市场最重要的边际增量来源，但受到出口终端产能限制，预计无法完全对冲霍尔木兹海峡的缺口，且美国出口产品结构（丙丁烷占比约3：1）与中东（丙丁烷占比约1：1）存在差异。国内方面，参考隆众资讯数据，最新一周全国液化气商品量总量为50.56万吨，较上期下降0.72万吨，环比降1.4%。3月份以来由于中东原油供应收紧，国内炼厂开工率出现被动下滑，从而导致炼厂气产量受到影响。进口方面，3月到港相比2月的低基数有回升迹象。参考船期数据，我国3月份LPG到港量预计在255万吨，环比增加25万吨，同比减少40万吨。海峡物流中断的影响将在4月份更加凸显，如果霍尔木兹海峡受阻时间延长、中东供应持续收紧，则我国进口货源将面临更大挑战。目前跟踪到的4月到港量预计在162万吨。 需求方面：随着国内气温逐步回升，LPG下游燃烧端需求呈现下滑态势，表现缺乏亮点。化工需求方面，由于中东LPG出口受阻，国内下游化工企业将逐渐面临原料不足的矛盾。3月份PDH装置多以消耗前期低价原料库存为主，在下游价格大涨后利润短期显著改善，整体开工率存在一定韧性。然而，随着库存消耗，进入4月份原料端短缺矛盾凸显，按照最新到岸成本计算PDH利润已是深度亏损状态，装置减产或加速兑现，4月份PDH装置最新开工率降至57%左右。碳四方面将面临类似情况，由于中东丁烷供应大幅收紧，在前期库存消耗后利润与开工率均面临下行压力。 库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为219.96万吨，环比减少12.6万吨，降幅5.42%%；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在25.91%，环比上涨1.35%。 当前市场主要矛盾在于中东地缘局势，虽然本周美伊达成停火后，情绪有所降温，盘面单边价格显著回撤。但周末美伊在巴基斯坦进行的谈判未能达成有效成果，局势依然存在高度不确定性。站在现实基本面的角度，海峡通航尚未实质性恢复，叠加上游油气田和炼厂的受损，中东供应缺口仍存。虽然美国LPG出口增加，可以在一定程度对冲中东减量，但空间受到出口终端产能限制，无法完全填补中东缺口。往前看，需要密切关注伊朗局势发展，如果双方迟迟不能达成协议、海峡完全恢复通航，则LPG供应缺口难以完全填补，市场平衡需要需求端的负反馈来实现，下游PDH、裂解、MTBE等装置均面临减产压力，4月份这一信号已经出现开始兑现。 策略 单边：短期中性，关注伊朗局势发展 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 风险 地缘冲突、油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等 免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。
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