锌：锌价高位震荡现货升贴水走弱

亚汇期货网 1970-01-01 08:00:00

【现货】4月8日，SMM 0#锌锭平均价23810元/吨，环比+280元/吨；SMM 0#锌锭广东平均价23830元/吨，环比+280元/吨。据SMM，市场贸易商出货为主，整体现货升水基本持稳，而下游企业有一定原料库存，锌锭采买依旧刚需，整体交投表现不畅。【供应】锌矿方面，截至4月3日，SMM国产锌精矿周度加工费1350元/金属吨，周环比-200.00元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费-14.5美元/干吨，周环比-12.22美元/干吨。锌矿端，随着国内矿山复产完毕，新增矿端增量有限，国产锌矿TC再度下降，海外锌矿TC同步持续下降，由于年内锌矿增量有限，在冶炼端维持高生产积极性背景下，预计后续TC仍将承压；矿冶利润分配出现失衡，以往低TC往往引发冶炼端减产，但2025年因硫酸、小金属等副产品价格高位，冶炼端产量维持高位，3月精炼锌产量57.78万吨，环比增加7.32万吨，SMM预计国内冶炼厂4月产量预计环比增加1万吨以上；当前冶炼端尚未出现实质性减产，若开工率维持高位，二季度锌矿供应或进一步趋紧；当前锌矿生产利润维持高位，冶炼利润承压，锌价走弱至冶炼成本线或引发冶炼端减产，我们认为冶炼成本线将对锌价形成一定支撑。【需求】升贴水方面，截至4月8日，上海锌锭现货升贴水-80元/吨，环比-10元/吨，广东现货升贴水-60元/吨，环比-10元/吨。初级消费方面，截至4月2日，SMM镀锌周度开工率58.75%，周环比-0.13个百分点；SMM压铸合金周度开工率51.51%，周环比-0.29个百分点；SMM氧化锌周度开工率57.78%，周环比+2.28个百分点。近期锌价有所反弹，但镀锌、压铸合金和氧化锌三大加工行业开工率仍然维持稳步回升趋势，3月三大加工行业采购PMI均回升至荣枯线上方；下游以逢低采购思路为主，短期成品库存有所累积，但镀锌、压铸合金成品库存绝对值水平不高，后续仍存在补库空间。【库存】国内社会库存小幅累库，LME库存去化：截至4月7日，SMM七地锌锭周度库存25.01万吨，周环比+0.19万吨；截至4月8日，LME锌库存11.23万吨，环比-0.16万吨。【逻辑】从基本面来看，精炼锌供需整体矛盾有限，当前锌产业链矛盾集中于矿端与冶炼端。2026年锌矿增量低于去年，锌矿TC一季度走势偏弱，步入4月，国产TC再度下降。一般而言，锌矿TC下降使得冶炼利润承压后，冶炼端往往出现阶段性减产，但目前冶炼端尚未出现规模性减产的原因在于副产品利润较高，我们认为冶炼端的脆弱性愈发显著，尤其是海外冶炼厂面临高能源成本冲击，冶炼成本将对锌价形成支撑。需求端相对稳健，一季度加工行业开工率持续回升，从现货表现来看，海外现货升贴水企稳先于国内，若海外价格进一步走强，锌锭出口空间有望再度打开；此外考虑到加工行业成品库存/原料库存比值仍位于低位，后续仍存在补库空间，因此我们认为国内锌锭库存压力有限，需关注二季度社库去化情况。总的来说，在冶炼成本支撑、旺季下游补库、出口空间有望打开的预期下，锌价进一步大幅下跌空间或有限，交易层面以低买思路为主。【操作建议】主力关注23000附近支撑，前期卖出的虚值看跌期权可择机止盈【短期观点】震荡免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

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锌：锌价高位震荡 现货升贴水走弱

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