【即使霍尔木兹海峡重开，油轮航行时间仍制约供应恢复节奏】⑴ 荷兰合作银行能源策略

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  【加拿大股指小幅走低，油价低位徘徊等待美联储决议指引】⑴ 追踪加拿大S&P/TSX综合指数的期货周三小幅走低，市场等待美伊和平协议更多细节及美联储货币政策前景的进一步信号。⑵ 特朗普表示与伊朗的谅解备忘录并非最终协议，但油价仍因霍尔木兹海峡恢复通行的预期而徘徊于三个月低点附近，国际能源署警告明年将出现供应过剩。⑶ 加拿大国债收益率因能源驱动通胀担忧缓解而小幅走低，为银行板块及指数整体提供一定支撑。⑷ 投资者等待美联储新任主席沃什的首个政策决议，普遍预期利率将维持不变，决议措辞及经济预测对风险偏好的影响将是市场关注焦点。

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  【西班牙周四拍卖70亿至60亿欧元国债，指数再平衡与流动性溢价支撑需求】⑴ 西班牙将于周四拍卖7年期、10年期及14年期国债，合计规模约50至60亿欧元，当前指数动态有利且西班牙国债拍卖历来需求强劲。⑵ 本月欧元区政府债券约有740亿欧元从主要债券指数中流出，略低于年内月均750亿欧元水平，月末投资者将把出售所得资金再配置，为各欧元区发行人的拍卖提供支撑。⑶ 西班牙拍卖通常表现良好，原因包括当前波动市场下绿鞋期权的价值更高、西班牙二级市场相对流动性不足使拍卖成为买入债券的重要渠道，以及西班牙国债可作为其他国家类似收益率但发行频率较低债券的替代品种。⑷ 预计14年期品种的需求来自于市场某处存在稀缺性，叠加发行人择券能力，此次拍卖料将获得良好认购。

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  【美债5年/30年利差再次上探79个基点，80关口构成关键阻力】⑴ 5年期与30年期美债利差周三再度上探至79个基点，随后有所回落，趋势阻力位79.5个基点及80个基点区域仍构成有效压制。⑵ 该利差在6月11日曾跌至73个基点的近期低位，此前6月形成的底部支撑约在70个基点附近，当前反弹正测试上方关键阻力。⑶ 5年期收益率本周双底低点触及4.14%，前低为5月29日的4.12%；30年期收益率日内低点下探4.92%，5月7日低点为4.91%，且4.90%附近存在密集成交区。⑷ 市场在美联储决议前保持观望，利差走势受制于政策不确定性，一旦突破80个基点可能触发止损买盘，但决议措辞将决定后续方向。

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  【高油价挤压消费支出结构，美5月零售增长集中在汽油和汽车】⑴ 美国5月零售销售环比增长0.9%，但剔除汽油和汽车经销商后仅增长0.5%，经通胀调整后支出持平，显示消费者被迫将更多预算从非必需品转移至必需品。⑵ 自年初以来加油站销售额累计飙升21%，5月单月再增3.4%，反映出伊朗冲突推动油价上涨的直接传导效应，餐饮服务场所销售额则小幅下滑。⑶ 特朗普政府减税带来的大额退税及股市上涨对富裕家庭消费形成缓冲，但退税效应预计将很快消退，储蓄率已降至四年来最低水平。⑷ 随着美伊初步协议达成，油价已从高位回落，未来数月通胀压力有望缓解，为消费者购买力提供一定修复空间。

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