机构集体卖长买短、制裁反噬发酵，油价危机下美元最后一舞

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  【欧盟紧急出手，七成能源成本补贴对冲中东战火冲击】⑴ 欧盟周三宣布采取临时措施，以缓冲中东冲突导致能源价格大幅上涨对企业造成的冲击。该框架被命名为“中东危机临时国家援助框架”，有效期至2026年12月31日。⑵ 具体而言，对于农业、渔业及交通运输领域的公司，成员国可对因危机引发的燃料或化肥价格上涨所产生的额外成本，最高给予70%的补偿。此外，符合临时价格救济条件的能源密集型企业，也可获得最高达电费70%的援助。⑶ 欧盟委员会表示，虽然向清洁经济转型仍是保护欧盟公司免受全球能源冲击影响的长期解决方案，但这一临时框架允许成员国立即采取行动，确保受影响最严重的公司不会因当前危机而遭受不可挽回的损害。⑷ 在霍尔木兹海峡近乎完全关闭、特朗普关税言论持续引发市场担忧的背景下，欧盟此次高达70%的补贴上限反映出能源危机对欧洲实体经济的冲击程度。该措施的有效期覆盖整个2026年下半年，为成员国提供了应对能源价格波动的政策工具

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  【全球供应冲击改写英央行剧本，2026年降息窗口关闭】⑴ 邓白氏公司高级经济学家约翰·佩恩在一份报告中表示，尽管最初预计英国央行将在2026年降息，但全球供应冲击已彻底改变了该行的政策前景。他预计英国央行将维持银行利率在3.75%不变。⑵ 佩恩指出，全球能源和其他商品价格已大幅上涨。即使英国对海湾地区进口的直接依赖度较低，仍将面临通胀溢出效应，到第三季度通胀率可能达到3.5%。⑶ 将利率维持在当前水平将反映央行对通胀的谨慎态度。佩恩同时表示，近期英国经济显现的韧性证据也进一步降低了降息的必要性。⑷ 在霍尔木兹海峡持续关闭、特朗普关税言论引发市场担忧的背景下，全球供应链的中断正迫使各国央行重新审视政策路径。英国央行按兵不动的预期表明，2026年的降息希望可能已经落空，高利率环境或将延续更长时间

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  【不敢买也不敢卖，外汇期权市场陷入两难困局】⑴ 外汇期权市场的游戏规则很简单：买方希望实际波动率超过其支付的隐含波动率，卖方则希望相反。通过比较G10货币对的隐含波动率与历史实际波动率，可以粗略衡量公平价值。⑵ 但当前市场陷入了一个深刻的困境。G10外汇的隐含波动率已处于历史低迷水平，为美伊冲突以来的最低点，其中美元兑日元更是触及四年低点。然而，几乎在所有品种上，历史实际波动率甚至更低，这意味着市场实际呈现的波动还不及最便宜的期权所定价的水平。⑶ 这造成了双方都极为不适的风险回报比。买方冒着为低波动环境支付溢价的风险，其头寸价值将被缓慢侵蚀。卖方则面临波动率突然反弹时无限亏损的前景，而由于隐含波动率已被压缩至极低水平，收取的 premiums 也十分微薄。⑷ 美元兑日元是最佳例证：一周到期隐含波动率为6.3，而实际波动率仅为2.22。表面上看这一差距强烈暗示卖出波动率，但由于隐含波动率已处于多年低点，做空的回报微乎其微，而在这对历史上容易出现剧烈波动的货币对中做空波动率，风险非常真实。在特朗普关税言论引发市场不确定性的背景下，外汇期权交易员正进退两难

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