铜：加息预期缓和 铜价反弹
亚汇期货网 2026-07-15 09:16:00
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【现货】截至7月14日，SMM电解铜平均价104325元/吨，SMM广东电解铜平均价104105元/吨，分别较上一工作日+860.00元/吨、+785.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价155元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价30元/吨，分别较上一工作日-60.00元/吨、-5.00元/吨。据SMM，在库存快速去化、Back结构走扩以及持货商挺价作用下，现货维持升水结构。 【宏观】（1）关于货币政策：我们前期认为下半年再度降息仍有可能性，美国经济基本面暂不支持实质性加息，美元指数中期进一步大幅上行的空间或有限；从美国6月CPI数据来看，CPI同比增长3.5%，CPI环比下降0.4%，核心CPI同比增长2.6%，通胀超预期缓和，交易员已大幅削减对美联储加息的押注。（2）关于美铜关税政策：商务部已提交评估报告，当前有待特朗普作出是否加征关税的决定；关税落地之前美国提前囤铜行为或将持续，核心驱动关注CL价差、LME库存和COMEX库存指标。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC维持低位，截至7月10日，铜精矿现货TC报-134.20美元/干吨，周环比-6.80美元/干吨。我们梳理了主要矿企2026年第一季度铜矿产量，环比、同比分别下降7.32%、2.55%。精铜方面，据SMM，6月电解铜产量录得114.5万吨，环比下滑2.09%，主要系北方冶炼厂检修；1-6月累计产量为702.1万吨，累计同比上升6.49%；SMM预计7月电解铜产量为116.6万吨，环比上升1.84%。近期进口货源阶段性趋紧，国内进口窗口阶段性开启，据SMM，已有部分仓单自LME注销后发运至中国市场。 【需求】加工方面，截至7月9日，电解铜制杆周度开工率68.06%，周环比+2.45个百分点；7月9日再生铜制杆周度开工率20.12%，周环比-0.11个百分点。铜价调整后开工率回暖，近期华东地区企业担忧后续物流受阻而提前备货。终端来看，电力电网板块托底终端需求，而地产、家电、光伏和汽车等终端市场未有超预期表现，7月空调排产增速大幅回落。 【库存】LME铜库存去化，国内社会库存大幅去化，COMEX铜库存累库：截至7月13日，LME铜库存30.35万吨，日环比-0.17万吨；截至7月10日，COMEX铜库存67.80万吨，日环比+0.15万吨；截至7月10日，上期所库存10.03万吨，周环比-2.24万吨；截至7月13日，SMM全国主流地区铜库存14万吨，周环比-5.22万吨；截至7月13日，保税区库存3.53万吨，周环比-0.44万吨。 【逻辑】昨日美国6月通胀数据缓和，美元下行，铜价显著反弹。以上表现符合我们前期对美国货币政策的判断——考虑到沃什推行的改革政策、大幅回落的油价以及美国经济基本面，我们认为下半年加息或仅停留在预期层面，若加息预期未再进一步走强，美元回落后对铜价的压制将减弱。从基本面来看，7月上旬铜价调整后需求有所回暖：①现货由贴水转为升水结构，近月合约由contango结构转为back结构；②加工企业开工率上行；③LME库存及国内社库持续去化，当前国内社库已接近季节性水平，且由于进口货源偏紧，国内进口窗口已阶段性开启。供应端偏紧格局不变，现货TC继续创历史新低，6月精炼铜产量环比小幅下降，供需格局好转对价格形成支撑。此外，美国商务部已提交铜产业链评估报告，市场等待美铜关税政策结果对后续交易方向的指引，需要指出的是政策结果对铜价的影响为“双刃剑”，需求前置带来的短期价格上行效应也会在靴子落地后回吐，中长期来看铜价仍将回归基本面。总的来说，前期压制铜价的加息预期已出现缓和迹象，但关税政策尚未明朗，中长期而言我们仍然认为良好的供需格局将支撑价格中枢。 【操作建议】短线多单可止盈，长线多单可继续持有，主力关注103500附近支撑 【短期观点】震荡偏强 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。
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