市场震荡筑底，无需过度悲观：
7月以来（截至24日），上证指数、创业板指、科创50的涨跌幅分别为 -6.84%、-19.85%、-19.05%。红利、大金融、上游周期、消费等板块相对抗跌，而半导体、硬件设备、电气设备、军工等方向跌幅靠前。
从外部因素来看，海外AI市场出现阶段性悲观情绪，从高速投入期转向投资回报验证期的过程中可能面临算力利用率问题、商业化兑现问题、以及现金流压力等。海外市场科技股调整引发全球共振调整。从内部因素来看，宏观基本面延续“生产强、内需偏弱”的局面，工业生产走强由出口以及AI产业链相关行业拉动，而投资、消费、房地产等数据仍偏弱。股市方面，6月以来TMT成交额占全A成交额的比重相较1-5月明显提升，目前仍在2014年以来的历史高位水平。两融资金方面，7月以来两融资金已连续多个交易日回落，两融余额占A股流通市值比重也明显下降，两融资金快速流出压力逐渐释放。
资金面：多路资金合力托底
A股资金面已出现改善迹象，多路资金合力托底。（1）“国家队”方面，中国国新宣布动用专项再贷款超500亿元，中国诚通累计增持近百亿元。（2）保险资金方面，头部险企表态支持资本市场发展，将持续加大权益配置比例，加大对战略性新兴产业的投资。（3）多家上市公司近期公布回购和增持计划，传递出公司长期发展的信心。（4）2026年7月（截至24日）股票型ETF已累计净流入3649亿元，已创下2024年以来股票型ETF单月净流入最高记录，ETF资金在市场的阶段性低位发挥越来越重要的“稳定器”作用。
政策面：资本市场密集出台利好政策
7月以来，监管层密集出台资本市场改革利好政策，包括股市交易新规、再融资新规、以及证监会主席吴清在投资者座谈会上传达出“资本市场投融资平衡、逆周期调节、保护投资者”的核心基调。从投融资两端入手，有利于稳市场、稳预期，缓解市场供需失衡，提振投资者信心，强化投资者保护，推动A股向长期稳健的方向转型。
投资建议：由“科技抱团”逐渐转向均衡配置
7月处于海内外重要政策会议窗口和中报业绩披露时间窗口，权益市场面临多重考验，短期内A股可能将继续面临震荡筑底局面。但是，我们认为无需过度悲观。海内外科技股杠杆风险已逐渐释放，A股资金面存在托底，国内政策预期提升，当前时点可以更加乐观。整体来看，我们认为随着半年报业绩逐渐披露，市场将更加注重科技板块的“业绩验证”情况。后续配置建议由前期的“科技抱团”逐渐转向更加均衡的配置思路。
经济基本面方面，7月出口、PPI等数据有望延续较高增速，工业增加值在出口链和高技术制造业的拉动下有望继续回暖。第二，政策环境来看，7月政治局会议相关政策预期提升，宏观政策方面可能更注重存量政策的落地效果。美联储货币政策可能出现反复的影响逐渐被市场消化，国内宏观流动性有望维持宽松。第三，股市资金面来看，多路资金合力托底，更多中长线资金有望入市。
建议关注：（1）AI产业景气逻辑仍相对坚固，国产半导体替代加速。但需注意科技板块内部可能分化，资金可能切换至兼具业绩确定性和产业趋势具持续性的方向。（2）伴随着PPI同比持续提升，周期板块盈利能力有望持续修复，建议关注前期滞涨、估值处于低位的上游原料、中游制造等细分方向。（3）出口高景气确定性较强，海外补库需求提升，出口链上市公司海外营收占比有望进一步提升，重点关注电网设备、工程机械、船舶、家电等高端制造方向。（4）适度配置位置较低、同时业绩增速较高的非银金融头部公司。
风险提示：
海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；海外关税政策不确定性风险；地缘冲突升级风险；公司基本面可能发生变化、公司业绩不达预期的风险等。
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