南华期货|黑色系 | 双焦：盘面已交易多轮提降预期 基差位于高位 盘中或有小幅反弹的可能 但整体预期保持震荡下行

　　螺纹&热卷：震荡偏弱

　　【期货盘面】成材昨日震荡偏弱，夜盘小幅反弹收十字星。

　　【现货基差】上海市场螺纹钢市场价3070.0元/吨，热卷市场价3310.0元/吨，价格整体延续稳定，无明显波动，基差好转。

　　【估值利润】长流程螺纹钢利润为-135元/吨左右，长流程热卷利润为45元/吨左右，产业利润持续分化，螺纹钢厂深度亏损，生产端承压明显；热卷钢厂小幅盈利，生产意愿相对更强，长短流程排产节奏存在明显差异。

　　【供需库存】螺纹钢周度产量205.16万吨，环比减少11.36万吨；热卷周度产量304.02万吨，环比增加1.74万吨，整体供给小幅调整。螺纹钢周度表需194.97万吨，环比减少15.05万吨；热卷周度表需302.39万吨，环比增加9.1万吨，建材需求波动更大，板材韧性相对更强。螺纹库存700.08万吨，环比增加10.19万吨；热卷库存440.31万吨，环比增加1.63万吨，库存变动直接约束钢价上行空间。

　　【南华观点】6月底矿山财年冲量结束，铁矿发运可能回落，铁矿供应宽松可能带来一定的缓解。市场传言港口罢工，带来铁矿波动率一定的回升，以及铁矿价格回落至震荡区间下沿，铁矿价格跌幅有所放缓并带来小反弹，铁矿港口库存环比去库，铁矿石价格在短期内可能出现一定的反弹，铁矿石基差近期走稳，但中长期供应仍宽松，铁矿价格维持反弹的观点。主焦煤现货偏紧的格局没有改变，但复产仍在继续，盘面主要锚定蒙煤，那达慕大会后预计仍会维持高通关量。10轮提涨，落地难度较大，焦煤可能让利给铁矿，成本端一涨一降，成材整体成本维持稳定，下方存在成本支撑。供应端上周铁水日均产量241.27万吨，环比下降约2万吨，钢厂盈利继续下降，但降幅收窄，钢厂盈利率至40.26%，环比下降2.6个百分点左右。焦炭第10轮提涨，但钢厂盈利率下滑和铁水产量的下降，以及市场传部分钢厂开始检修，10轮提涨落地的难度可能较大。盈利率持续的下滑，负反馈的预期正在逐渐增加，铁水下降，成材的供应压力有所缓解，对成材是利多。部分地区谷电利润也已经亏损，电炉减产的驱动也较大，螺纹成本接近谷电最低成本附近，成材整体的估值偏低。铁水回落，成材的供应压力有所缓解，以及成材到谷电最低成本附近，整体估值较低，继续做空的性价比不高，短期可能反弹。但需求端仍处于淡季，成材库存累库，在淡季需求和库存压力下，成材反弹高度受限。

　　铁矿石：产业链中相对偏强

　　【期货盘面】 7月13日，铁矿主力合约收盘价744.5元/吨，较前一日跌7元/吨，减仓1.7万手。夜盘收盘价为750元/吨。

　　【现货基差】 7月13日，60.8%PB粉日照港报696元/湿吨，基差-48.5元/吨，期货升水现货格局延续，基差微扩1元。

　　【估值利润】 盘面利润小幅反弹，煤焦让利为主，螺矿比持续走低，日盘收盘4.102，估值近期相对偏高。供给端，普氏61处于95美金以上不足以引发非主流矿减产。7月13日西澳至中国海运费涨0.13；巴西至中国海运费涨0.23，成本端海运费继续支撑进口矿价。

　　【供需库存】 供应端，7月6日-7月12日全球铁矿石发运总量2890.1万吨，环比大幅减少659.3万吨，随着半年度发运冲量结束，高位发运环比转弱趋势预计在7月继续保持，到港压力逐渐缓解。需求端，上周Mysteel日均铁水241.27万吨，环比-1.98万吨，高温淡季下游终端开工走弱，钢厂亏损扩大后检修计划增多，铁水短期尚未见底，从检修计划看，预计铁水仍有3万吨左右减量空间。库存端，45 港总库存 16596.36吨，环比降106.23万吨，供需双弱下，港口库存累积趋势预计也将有所放缓。

　　【市场信息】 关注澳洲 BHP 黑德兰港确定将于7月16日发起停工行动进展。

　　【观点总结】 短期上半年海外发运冲量结束，7月发运通常季节性回落，供应压力预计边际有所缓解，随着利润回落，检修钢厂有所增多，铁水预减，铁矿暂时进入供需双弱格局，短期产业驱动不强，但考虑到黑色商品整体估值偏低、油价再度上涨以及BHP罢工影响，预计底部震荡，关注铁水低点。

　　焦煤&焦炭：双焦基差走扩

　　【期货盘面】7月13日日盘焦煤主力收盘价1239.0，环比-1.78%，持仓量44.94万手，环比-1.03%；焦炭主力收盘价1865.0，环比-2.51%，持仓量6.09万手，环比-0.59%。双焦9-1价差均呈Contango结构。夜盘焦煤主力收在1244.5，焦炭主力收在1861.5。

　　【现货基差】安泽低硫主焦煤出厂价2020维持不变，蒙5原煤口岸库提价1170，较前一日下调35元/吨。海运炼焦煤市场交易较为平淡。焦炭第十轮提涨陷入僵持，后续或有提降预期。

　　【估值利润】煤焦钢产业链利润集中在上游，焦化利润持平，钢厂盈利率降至40.26%。

　　【供需库存】焦煤端，矿山开工率及产量保持下降趋势，但本周上游焦煤库存步入累库阶段，主因为下游需求放缓，次因为煤价高企，贸易商积极出货，上游销售困难。山西区域安监保持严格状态，停产煤矿数量未变。蒙煤端后续关注那达慕大会带来的去库效果，大会前最新通关车数752。焦化厂焦煤库存下行，受制于高入炉煤成本，企业补库意愿较低。独立焦企产能利用率趋稳，钢厂焦化厂产能利用率下滑。整体来看，焦炭日均产量微降，但焦炭库存微增。终端需求角度，日均铁水产量于高位回落，成材淡季下，本周进行检修的钢厂数量预计增加，另外月底河北地区将开展唐山地震纪念活动，受环保与安监影响，当地检修量有望增加。目前钢厂按需采购焦炭。

　　【市场信息】

　　1、 7月11日，山西省委常委会召开会议。会议指出，要纵深推进煤矿安全风险隐患专项整治，以零容忍态度精准排查、严厉打击各类违法违规行为，加大行刑纪衔接力度，深挖彻查涉煤领域腐败问题，重塑全省煤炭行业安全生态。

　　2、 据内蒙古日报报道，自2月27日启动AGV煤炭转运作业以来，截至6月30日，满都拉口岸该无人驾驶线路累计监管进境煤炭突破10万吨，实现智慧化专项货运量历史性突破。

　　3、 上市公司近期纷纷披露业绩预告，受益于煤价大幅上涨，陕西煤业、盘江股份等公司均实现业绩增长；钢厂方面，抚顺特钢预计上半年亏损，杭钢股份预计上半年扭亏为盈。

　　【南华观点】市场关注点逐渐从上游矿难转向下游需求，日均铁水产量下行预期偏强，在焦钢薄利润与焦煤高成本的矛盾下，现货市场成交较为平淡，季节性影响占据主导，第十轮提涨困难，且后续有开启提降的可能性。近日盘面已交易多轮提降预期，基差位于高位，盘中或有小幅反弹的可能，但整体预期保持震荡下行。焦煤主力波动范围预期1210-1310，焦炭主力波动范围预期1850-1950。

　　硅铁&硅锰：继续累库，库存压力仍存

　　【期货盘面】铁合金昨日震荡偏弱，硅铁主力收5746，硅锰主力收5868

　　【现货基差】内蒙硅铁市场价5650.0元/吨、宁夏7硅铁市场价5650.0元/吨；内蒙硅锰市场价5750.0元/吨、宁夏硅锰市场价5630.0元/吨。 硅铁主力合约基差258.0元/吨，基差走强

　　【估值利润】澳洲锰矿汇总价39.5美元/吨，加蓬锰矿汇总价40.3美元/吨，锰矿原料价格保持稳定。硅铁陷入亏损，内蒙、宁夏厂家均小幅亏损，减产检修预期升温；硅锰全区域亏损，但边际好转。

　　【供需库存】硅铁周度产量11.6万吨，环比增加0.25万吨；硅锰周度产量176435.0吨，环比减少8190.0吨；铁水日均产量241.27万吨，环比减少1.98万吨；硅铁企业周度库存82160.0吨，环比增加6300.0吨；硅锰企业周度库存402700.0吨，环比增加17500.0吨

　　【南华观点】高库存的现实压力以及下游需求转弱。需求端，铁水环比日均下降约2万吨，钢厂盈利率的下滑明显和钢厂检修，市场对铁水负反馈的预期增加，铁合金的需求走弱，下游维持按需采购。硅锰库存历史性高位，硅铁库存同期中高位水平，环比上周铁合金均累库，随着需求的季节性走弱，去库难度不小，高库存仍会压制铁合金的价格，硅锰库存环比+4.54%，硅铁库存环比+8.30%。港口锰矿库存累库，锰矿报价回调，硅锰成本松动，硅锰产量供应环比下降，环比下降4.43%，硅锰利润随着硅锰价格近期的上涨改善明显，南方产区即将进入丰水季节，后续也有增产的预期。硅铁利润多数产区亏损，青海地区仍保有利润，利润近期下降明显，硅铁产量虽环比增加，但后续减产的可能性在增大。钢厂盈利率回落和钢厂检修，铁水下降，铁合金需求后续预期走弱。硅锰在南方丰水期有增量的预期，锰矿供应宽松和锰矿报价走弱，硅锰自身高库存，硅锰上涨驱动较难。硅铁产量环比增加，产量同期中高位水平，库存环比增加，库存压力增加，铁合金整体基本面偏弱，持续性上涨驱动较难，如果没有发生大规模的实质性减产，还是以反弹偏空的思路对待。