国金证券研报认为，美光科技推进长协落地，供需缺口有望持续。美光科技已经与客户完成16个SCA（战略客户合作协议），下游涵盖数据中心、消费电子、汽车市场。SCA中汽车客户签订时间为三年，其他客户基本为五年。16个SCA协议已经占到美光科技20%的DRAM出货量，1/3的NAND出货量。美光科技签订的SCA的价格区间中下限也可以带来超过过去周期顶点的盈利能力。美光科技预计2027年DRAM与NAND供应将持续紧张。国金证券认为存储行业供给有望持续紧张，美光科技有望持续维持高盈利能力。美光科技与下游客户推进长协签订，有望降低公司产品出货价的周期性波动，降低公司业绩周期性。
全文如下
国金电子樊志远｜美光科技点评：推进长协落地，供需缺口有望持续
业绩简评
2026年6月25日，美光公布FY26Q3（26.3~26.5）业绩，公司FY26Q3实现营收414.6亿美元，同比+346%，GAAP毛利率为84.6%，GAAP净利润为282.4亿美元，同比+1398%；Non-GAAP毛利率为81.2%，Non-GAAP净利润为288.57亿美元，同比+1223%。
公司指引FY26Q4营收为500±10亿美元，GAAP/Non-GAAP毛利率分别为86%、86%，GAAP/Non-GAAP EPS分别为30.73±1.00美元/31.00±1.00美元。
经营分析
FQ3公司DRAM营收达到约313亿美元，占收入的76%，位元出货量环比增长低个位数，ASP环比增长略超60%。NAND收入为99亿美元，占收入的24%，位元出货环比增长中个位数，ASP环比增长85%左右。
公司持续推进长协落地。公司已经与客户完成16个SCA（战略客户合作协议），下游涵盖数据中心、消费电子、汽车市场。SCA中汽车客户签订时间为三年，其他客户基本为五年。16个SCA协议已经占到公司20%的DRAM出货量，1/3的NAND出货量。公司签订的SCA的价格区间中下限也可以带来超过过去周期顶点的盈利能力，上限将采用26Q2的市场价。公司测算目前16个SCA中，其中14个SCA按照价格下限也将带来总共约1000亿美元的收入。
受益AI，数据中心需求持续增长。公司预计2026年全球数据中心DRAM、NAND位元需求相较于两年前已经翻倍。公司上调对全球服务器出货量预期，预计2026年全球服务器出货将同比增长15~20%。
公司预计2027年DRAM与NAND供应将持续紧张。公司预计26年DRAM位元出货量将达到25%左右同比增长，NAND位元出货预计同比增长20%。
我们认为存储行业供给有望持续紧张，公司有望持续维持高盈利能力。公司与下游客户推进长协签订，有望降低公司产品出货价的周期性波动，降低公司业绩周期性。
风险提示
下游需求不及预期；原厂减产不及预期；行业竞争加剧风险；存货减值风险；产品迭代不及预期；产品禁售风险。
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