宏观：美国4月制造业：标普全球4月23日公布的初步数据显示，美国4月综合PMI初值升至52.0，高于前值50.3，创三个月新高，显示商业活动较3月的低迷状态有所回暖。
供给：USDA4月，25/26年度，同比上个月来看，全球棉花产量增加19万吨至2653万吨。
需求：USDA4月，25/26年度，同比上个月来看，全球消费小幅增加12万吨，为2594万吨。
库存：据Mysteel调研显示，截止至4月23日，进口棉主要港口库存周环比增加0.08%，总库存59.15万吨。
现货：截至4月23日，国内3128B皮棉均价17756元/吨，周环比上涨2.19%。本周国内棉花价格呈现高位震荡运行。国内棉花播种有序开展，南疆整体播种进度已达到85%以上。本年度棉花销售率超86%，商业库存持续去化，新疆棉区库存降速增加。需求端，传统旺季表现转弱，下游纺企利润微薄，补库意愿下降，多维持随用随买的刚需采购模式。市场处于外盘强势拉动与内需疲软的博弈状态，整体维持高位偏强运行。
观点/策略
近期市场对中东地缘冲突的扰动已逐步脱敏，情绪冲击边际弱化，但仍需持续警惕霍尔木兹海峡航运受限、长时间通行受阻带来的潜在风险，或将持续支撑原油价格维持偏强格局。美国产区干旱发酵叠加化肥原料成本抬升，成为近期美棉期货反弹的核心驱动。当前美棉受D1至D4各级干旱影响的种植面积占比高达97%，干旱利多盘面或已充分计价，且美棉自低位以来累计反弹幅度较大，短期上行动能有所减弱。气象预报显示，后续美国得克萨斯州降水条件有望改善，干旱预期存在边际缓解可能，容易形成行情预期差。
整体来看，美棉利多逻辑逐步兑现，需警惕情绪回落与天气修复带来的回调风险。国内方面，在资金、市场参与度大幅升温的背景下，短期棉价快速抬升并运行至相对高位。目前市场目光聚焦于2026–2029年新疆棉花目标价格补贴新政落地进度，以及新季棉花实际种植、田间生长情况。需求端来看，下游企业对当前高位棉价接受度偏弱，拿货心态谨慎，但现阶段纺织行业整体产能利用率偏高、开工维持高位，原料刚性消费体量仍保持可观水平，对棉价形成底部支撑。
风险
天气风险，需求。
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