【现货】4月20日，SMM 1#锡391350元/吨，环比下上涨2100元/吨；现货升贴水报+1250元/吨，环比不变。沪锡日内高位震荡，冶炼厂今日随盘调整出货价格，实际成交有限。贸易商方面随盘报价，反馈今日锡价维持震荡，下游观望心态浓厚，仅少量刚需成交，市场整体交投表现一般。下游反馈当前终端客户订单保持刚需，4月以来，部分下游接单水平并没有再度提升，基本维持在恢复阶段，主要由于部分终端高价或有观望态度，整体订单水平冷清。
【供应】中国2026年3月锡矿砂及其精矿进口量为18,502.18吨，环比上升7.92%，同比上升122.45%。其中3月进口缅甸锡矿砂及其精矿7,294.49吨，环比上升9.25%，同比上升223.93%；3月进口玻利维亚锡矿砂及其精矿3,623.40吨，环比上升65.07%，同比上升348.81%；3月进口刚果金锡矿砂及其精矿2645.93吨，环比下降13.22%，同比上升9.07%。这表明缅甸作为关键来源地的地位依然稳固，其供应的恢复是推动总进口增长的主因。
精锡贸易方面，中国2026年3月精锡进口量为3,287.47吨，环比上升51.62%，同比上升56.50%。中国3月进口印度尼西亚精锡2,169.43吨，环比上升43.67%，同比上升28.35%。中国3月进口秘鲁精锡525.49吨，环比上升50.20%，同比上升425.19%。
【需求及库存】3月焊锡企业开工率75.5%，环比+36.5%，同比几乎持平。分地区来看，华东地区下游消费较2月有所恢复，但整体复苏力度弱于预期。春节后企业陆续复工，但受制于终端需求承接能力有限，市场呈现"有量无价"的特征——价格回落时成交释放，价格上涨后迅速转入观望。光伏焊带和新能源领域提供稳定需求，但传统半导体封装领域表现平淡，AI需求尚未在订单端兑现。企业普遍采取逢低补库、高价观望的策略，对后市态度谨慎。相较于华东地区，华南地区3月消费表现相对稳健。华南地区3月消费延续了节前的稳健态势，出口订单和补库需求共同支撑了焊料企业的开工。家电排产增加和终端订单尚可为需求提供基础支撑，但整体恢复速度仍偏温和。华南企业对价格的承接能力相对较强，3月持续去库验证了采购的积极性。
截至4月20日，LME库存8445吨，环比减少185吨，上期所仓单7793吨，环比减少208吨，社会库存9741吨，环比减少120吨。
【逻辑】供应方面，中国2026年3月锡矿砂及其精矿进口量为18,502.18吨，环比上升7.92%，同比上升122.45%，其中3月进口缅甸锡矿砂及其精矿7,294.49吨，环比上升9.25%，同比上升223.93%。此外，1-3月JFX交易所累计成交1.091万吨，同比小幅增加1.49%。整体来看，供给侧紧张的局面已得到明显缓解。需求方面，进入3月以来，下游消费表现尚可。华南地区终端订单维持一定水平，部分传统消费领域略显疲软，但整体锡下游消费正逐步复苏。光伏需求短期内略有回暖，不过实际消费增量仍不显著；家电行业3月排产有所增加，但需求恢复较为缓慢。下游企业反馈订单接单水平略有好转，整体复苏节奏偏慢。综上所述，美伊谈判虽存反复，但冲突降级趋势较为明确，市场风险偏好好转，同时锡中长期看涨逻辑依旧存在，短期锡价偏强运行，多单继续持有，后续关注下游对高价锡接受程度。
【操作建议】多单继续持有
【近期观点】偏强震荡
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