南华期货|农产品 | 油脂：短期弱现实难改 但中长期依然有偏紧预期

　　油料：回调布局

　　【盘面回顾】外盘震荡收涨，内盘回吐情绪溢价，周末现货基差小幅反弹，五一备货情绪有所增加。

　　【供需分析】对于进口大豆，目前4月850 万吨，5月1250万吨，6月1150万吨，7月1000万吨左右。关注后续巴西发运以及港口清关进度。

　　对于国内豆粕，现货情绪保持弱势，但随着主力换月完成，一口价与基差跌幅逐渐受限。全国来看，全国进口大豆港口与油厂库存继续维持季节性高位并小幅回升，油厂季节性检修后逐渐开机，油厂豆粕库存继续保持宽松；下游饲料厂物理库存逐渐回落，下跌过程中主动降库为主。

　　菜粕端来看，澳籽年度买船已定，后续随着加菜籽逐渐到港，华南地区逐渐开机压榨，性价比偏高背景下预售情况良好。需求端来看，华南地区逐渐接近水产备货季节，有望启动季节性需求。。

　　【后市展望】中美谈判延后，旧作出口预期等待验证，新作播种进度较往年偏快，厄尔尼诺气候暂未对产区天气形成影响，外盘继续保持窄幅震荡。内盘来看，短期M05近月继续跟随现货情绪走弱，中期M07巴西宽松供应逻辑未变，远月M09重心转向美豆种植天气炒作震荡偏强，M7-9延续反套走势，后续基差或跟随走弱。

　　【南华观点】短期可跟踪天气变动，回调买入M09或RM09。

　　油脂：短期弱现实难改，但中长期依然有偏紧预期

　　【盘面回顾】油脂市场涨势暂缓，题材炒作有所降温，基本面弱势抑制短期上涨空间。

　　【供需分析】国际方面：三季度强厄尔尼诺预期、印尼下半年或全国范围内全部类型柴油执行B50传言拉高棕榈油，叠加印尼7月将停止进口柴油，远期减产隐患+需求乐观为盘面注入升水。但马来4月大幅增产与出口大幅下降预期抑制价格持续上涨动能。MPOB与UOB数据均显示4月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增长近20%，SPPOMA显示4月1-20日马来半岛南部棕榈油产量环比增长超30％，而ITS与Amspec Agri数据则显示4月1-20日马来棕榈油出口环比下降超25%，中东地区需求下降明显。目前的较高植物油价格与中东局势已经明显影响到需求地区补库意愿，供应压力逐渐增加，棕榈油市场基本面呈现出转弱趋势。

　　国内方面：棕榈油豆油库存较为充足，但整体延续去库趋势。上周棕榈油增加较多买船。菜油库存仍维持较低水平。三大油脂下游成交偏弱，油厂大豆压榨开机率略低于市场预期。国内供需缺乏提振，依靠外盘驱动。

　　【南华观点】短期天气与政策题材的炒作有所降温，叠加基本面弱势，油脂市场进一步上涨的动力不足，需等待相关题材出现进一步的发酵才有继续开启上行趋势。中长期来看供需趋紧的格局不变。

　　生猪: 现价上行空间有限

　　【期货报价】上周五生猪主力合约LH2607收于11405，跌幅达0.48%。

　　【现货报价】

　　全国生猪均价9.91（-0.21）元/公斤，其中河南10.39（-0.43）元/公斤、四川9.57（-0.18）元/公斤、湖南9.59（-0.02）元/公斤、辽宁9.98（+0.48）元/公斤、广东10.04（+0.16）元/公斤、安徽10.61（-0.19）元/公斤。

　　【现货情况】

　　根据涌益咨询发布的假期行情汇总（2026年4月26日星期日），周末生猪市场整体呈现由强转弱、偏弱运行的态势。具体来看，北方猪价周末表现偏弱，前期市场价格大幅攀升后，社会场及散户出栏意愿提升，叠加外围低价区猪源流通比例增加，较大程度上缓解了屠宰企业的采购压力，导致短时供需矛盾转换，屠企压价意愿增强，带动周末行情明显下降；当前多个区域养殖主体售卖难度较大，预计明日行情或延续弱势。南方猪价周末则先强后弱，承接于前期北方猪价拉涨的传导效应，周六多地价格偏强上行，但随着北方价格转弱以及南方价格上涨后市场出栏积极性提升，拖累周日价格稳中偏弱。预计短期行情仍将偏弱运行，后续需重点关注市场出栏节奏的变化表现。

　　【核心逻辑】

　　前期养殖场通过压栏惜售等方式推动生猪上涨但是屠宰点方面对于高价猪源认购意愿较差压制价格上行空间，并且长期来看能繁母猪存栏依旧处于高位，供应压力仍存。

　　【南华观点】

　　短期内生猪近月合约预计将处于震荡调整阶段。

　　棉花：关注产区天气

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉小幅上涨，美棉周度出口量下降，部分资金获利了结。上周五夜盘郑棉上涨超0.5%。

　　【市场信息】据美国旱情最新监测数据，截至4月21日全美干旱区域面积占比为62.8%，环比增加1.7个百分点，处于近年偏高水平；其中极度及异常干旱面积占比在18.5%，环比增加2.8个百分点，处于近年偏高水平。从得州情况来看，该地干旱区域面积占比在75.9%，环比减少2.5个百分点，处于近年偏高水平；其中极度及异常干旱面积占比在21.2%，环比减少1.0个百分点，处于近年偏高水平。

　　【核心逻辑】近期下游开机率持稳，但走货有所放缓，在棉价强势上行下，纱厂纺纱利润再度受到挤压，纱厂部分订单为贸易商投机性需求，随着棉价走强，且纺织消费进入季节性淡季，短期订单或有走弱，但当前纱布厂库存压力尚且不大。今年新疆气温偏高，新棉播种进度较快，目前已接近尾声，各地棉田陆续出苗，在没有天气扰动下，预计四月底将播种完成。新年度在水资源约束下，政府对新疆棉各产区提出了不同的调控要求，但政策调整循序渐进，部分水资源严重超采区严格要求休耕比例，部分区域调减补贴面积但仍可种植棉花，整体来看面积下降幅度或有限，还需待五月中旬左右确认最终种植情况，同时需关注后续厄尔尼诺影响下天气端扰动。据美国农业部统计，至4月19日全美棉花播种进度11%，领先去年同期1个百分点，领先近五年均值1个百分点，其中得州播种进度16%，较去年同期领先1个百分点，较近五年均值持平。近期美棉产区有零星降雨，但土壤墒情未有明显改善，据美国旱情最新监测数据，截至4月21日，全美约98%的植棉区受旱情困扰，其中得州约94%的植棉区受旱情困扰，目前气象模式已从拉尼娜转至中性，关注后续降水情况。

　　【南华观点】近期在新季供给预期扰动下，内外棉价走势较强，但在棉价迅速上涨下国内下游走货有所放缓，且新年度植棉面积降幅或有限，短期郑棉或以震荡为主，关注政策风险。

　　鸡蛋：五一备货需求转弱

　　【期货动态】

　　昨日鸡蛋主力合约JD2606收于3339，跌幅达0.39%。

　　【现货情况】

　　本周末鸡蛋现货市场整体呈现“由强转弱、偏稳运行”的特征，五一备货行情已基本结束，市场正逐步回归供需基本面主导的常态化运行轨道。从价格走势来看，全国鸡蛋均价在高位企稳后出现小幅回落，4月25日全国均价报3.94元/斤，较前一日微涨0.25%，但据市场动态参考显示，4月22日蛋价已出现连续两天回调，下跌区域和幅度较之前有所加深。主销区方面，北京各大市场鸡蛋价格稳定，主流参考价187元/44斤，大洋路鸡蛋主流批发价格维持187元，到车正常，成交灵活，走货正常；上海褐壳鸡蛋价格维持稳定，接货价113元/27.5斤，货源正常；广东销区到货量减少，实际成交价格可议，走货偏慢。主产区方面，河北地区均价3.93元/斤，多数区域出现小幅上涨；山东褐壳大蛋到户价参考117-118元/30斤，以稳为主；河南周口大蛋到户119元/30斤，走货正常。从供需基本面来看，近期各地迎来连续阴雨天气，鸡蛋保鲜储存周期缩短，终端消费对高位蛋价接受度有所下降，走货速度普遍放缓，各级贸易商拿货心态趋于谨慎，多以随采随销为主。在供给端，蛋鸡养殖仍在盈利区间，养殖企业惜淘老鸡情绪偏强，市场淘鸡货源不多支撑淘鸡价格高位运行，淘汰鸡均价维持在5.42元/斤左右，但由于五一备货需求渐弱，养殖企业淘鸡意愿或将小幅增加。当前全国生产和流通环节库存水平处于偏低位置，产区库存压力不大，对蛋价形成一定支撑，但市场观望情绪明显升温，出货积极性高于拿货热情。

　　【核心逻辑】

　　综合来看，五一备货行情已进入尾声，终端需求逐级减弱，蛋价持续上行动能不足，预计短期内鸡蛋价格将以高位震荡整理为主。

　　【南华观点】

　　预计鸡蛋价格短期内将维持震荡走势

　　红枣：压力仍存

　　【期货动态】上周五红枣09合约收于9030/吨，跌幅0.88%。

　　【产区信息】据钢联调查显示，25/26年度灰枣产量在57.38万吨左右，较正常年份小幅减产，在上年度库存基础之上，国内供应充裕。新年度新疆整体气温偏高，枣树发芽时间有所提前，目前各产区处于初芽期。

　　【销区信息】上周五河北崔尔庄市场到货7车，参考特级8.80-10.30元/公斤，一级7.80-8.30元/公斤，广东如意坊市场到货4车，参考特级9.80-10.50元/公斤，一级8.50-9.50元/公斤，整体成交一般，客商按需采购为主，现货价格略有浮动，基本持稳，随着气温升高，红枣陆续入库。

　　【库存动态】4月24日郑商所红枣期货仓单录得6278张，较上一交易日持平，有效预报录得1244张。据钢联统计，截至4月23日，36家样本点物理库存在11260吨，周环比减少45吨，同比增加7.02%。

　　【南华观点】目前下游走货平平，补货较为清淡，在国内整体供需宽松下，红枣价格上方压力仍存，或仍以低位震荡筑底为主，关注产区气温变化，五月警惕高温天气扰动。