广州期货|有色/贵金属 | 锌：矿紧锭缩逻辑或加速兑现 价格低多对待

　　贵金属：加息预期小幅度降温，金银价格尾盘反弹

　　主力合约表现方面，上周累计截至上周五下午收盘，沪金跌0.23%至989.4，沪银跌1.23%至18358，铂跌2.79%至473，钯跌2.02%至327.35。上周五夜盘，沪金涨1.61%至996.3，沪银涨0.64%至18323。美国总统特朗普称，是时候对诺克斯堡价值6670亿美元的黄金储备展开审计。这批超过8000吨的黄金储备此前以42.22美元/盎司的历史价格记账，若美国财政部按市价对其重新估值，将带来会计浮盈并有利于缓解美国联邦债务担忧，同时增强黄金作为储备资产的信心；但进行全面审计的工作量大、耗时较长，相关国会法案仍在审议中。美国对古巴军事威慑力度加大，若局势恶化则可能提振避险情绪、为贵金属带来新的支撑。美伊或接近达成初步协议，若和谈达成实质性成果、确保霍尔木兹海峡通航，则可能短线提升市场风险偏好，贵金属价格有望小幅反弹。美联储官员对通胀持观望态度、美联储加息预期小幅度降温，美元指数及美债收益率小幅回落，考虑多金银比策略继续持有。谨慎操作留意持仓风险。

　　碳酸锂：周度产量下降，期价探底回升

　　09合约上周五收涨1.22%至179740元/吨，上周累计下跌0.86%，09合约持仓上周五增加1350手至42.78万手。下游排产维持环比增长，大东时代智库（TD）通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2026年6月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约268GWh，环比增7.6%，其中储能电芯排产占比为41.4%，三元电芯排产占比为14.9%；锂电池A排产量95.5GWh，锂电池B排产量34.0GWh，锂电池C排产量17.3GWh。2026年6月全球市场动力+储能+消费类电池产量281GWh左右，环比增7.3%。考虑运输和船期，津巴布韦矿石到港预期或延后，目前供需格局整体维持紧平衡、6月、9月等部分月份存在供需缺口，持续关注国内部分项目停复产情况，短期内消息面扰动频发，期价或宽幅震荡，考虑待确认止跌后逢低轻仓试多。

　　镍：短期镍价或延续窄幅震荡

　　镍矿方面，印尼镍矿配额紧张问题延续，高品位镍矿价格维持坚挺。中间品方面，美伊和谈预期摇摆，中东硫磺供应仍存在不确定性，中间品现货流通货源紧张、到港价格持稳。供需方面，精炼镍维持过剩压力，社会库存不断攀高。综合而言，精炼镍库存压力显著，但印尼镍矿及中间品供应紧张问题持续，且印尼资源民族主义可为镍价形成托底，短期镍价或延续窄幅震荡，关注印尼政策扰动、霍尔木兹海峡通行情况及精炼镍库存变化，主力合约主要运行参考14-15万元/吨。

　　不锈钢：镍铁成本与检修预期为期价提供支撑

　　镍矿方面，印尼镍矿配额紧张问题延续，高品位镍矿价格维持坚挺。镍铁方面（指NPI） ，近日高镍铁成交价格集中在 1140-1160元/镍（舱底含税）；据Mysteel调研，印尼小K岛某RKEF项目计划于6月将高镍铁产线转产冰镍，预计月减产高镍铁约2600金属吨，加上印尼青山园区6月计划镍铁减产以保证铝厂用电，镍铁价格下调空间预计相对有限。铬铁方面，青山与太钢集团的6月高碳铬铁钢招价分别为8495、8295元/50基吨，皆环比持平。供应方面，据Mysteel资讯，6月宝钢德盛、太钢不锈、华乐合金等部分钢厂计划检修，总计国内6月检修减量超16万吨，以201系为主，6月国内不锈钢粗钢预估排产358.49万吨，月环比减少4.39%，同比增加8.91%。需求方面，需求缺乏明显改善，现货成交氛围一般。综合而言，下游维持刚需谨慎采购心态，现货成交氛围一般，不过镍铁成本难跌与201系检修预期下，期价下方支撑有力。关注印尼政策扰动、库存变化、钢厂实际检修情况及镍铁价格走势，主力合约主要运行区间参考14400-15300元/吨。

　　工业硅：弱需求、高库存、低利润，维持震荡思路

　　5月29日，主力合约 Si2609稍反弹，收于8585元 / 吨，较上一收盘价跌0.06%。现货端，近日现货价格平稳运行。供应端，上周工业硅整体开工率为26.5%，据百川盈孚资讯，西南地区预计本周增开5-8台，丰水期供应增加预期将逐步兑现。需求端，多晶硅6月头部企业计划复产，但外采工业硅需求较有限；有机硅单体厂商议定6–8月限产加码，减产比例从35%提至40%，对工业硅需求预计边际减弱；铝合金端开工平稳，对工业硅缺乏需求增量。成本端，工业硅成本受到焦煤端传导而略微上涨3元/吨，关注丰水期电价变化及煤炭安全督察对工业硅成本影响。综合而言，盘面对丰水期复产预期逻辑有所钝化，弱需求、高库存、低利润情况下维持震荡思路，警惕后续焦煤安全检查对工业硅带来情绪脉冲与成本传导。操作上建议暂时观望，主力合约 Si2609 参考区间（8200，9000）。

　　多晶硅：复产预期施压，成本支撑犹存

　　5月29日，主力合约 PS2609窄幅震荡，收于36835元 / 吨，较上一收盘价跌0.34%。现货端，近日N型料价格跌至31000-34350元/吨。供应方面，近期开工率约31%，后续通威、协鑫等厂家计划复产带来供应增量。需求方面，4月全国光伏新增装机刷新近三年同期新低水平，在终端光伏装机需求乏力与下游原料库存充足情况下，短期内多晶硅需求难有明显改善。库存方面，下游观望情绪较浓，多晶硅库存消化速度有所放缓。综合而言，光伏产业链现货价格偏弱运行，多晶硅复产预期较强而底部成本支撑犹存，短期期价或低位震荡承压，关注产销核查会消息扰动。操作上建议暂时观望，主力合约 PS2609参考区间（34000，40000）。

　　锡：震荡偏强但短期难走出单边行情

　　供应端缅甸、刚果金等地扰动延续，原料偏紧对价格形成底部支撑，叠加半导体、焊料刚需托底，库存小幅去化利好锡价。但当前高价抑制下游采购意愿，现货成交有限，叠加高位获利盘兑现，整体偏强但难走出单边行情，SN2607波动参考40-45万。操作上建议以区间交易为主，重点关注海外供应、国内库存、同时警惕宏观情绪波动带来的行情异动。

　　铜：下方支撑坚实，宏观仍主导短期行情

　　(1)宏观：中国5月官方制造业PMI 50，前值 50.3；非制造业PMI为50.1，前值49.4。

　　(2)库存：5月29日，SHFE仓单库存94496吨，增16吨；SHFE周库存176414吨，较前一周五减7033吨；LME仓单库存389425吨，增4325吨。

　　(3)精废价差：5月29日，Mysteel精废价差3875，扩张450。目前价差在合理价差1751之上。

　　综述：美国滞胀信号强化，美伊局势复杂多变，宏观不确定性继续压制铜价反弹空间。铜精矿供应进一步趋紧，TC恶化态势未止，继续下行至-108美金。硫酸价格高位有所松动，但成本端硫磺价格坚挺提供支撑，预计冶炼端利润承压但副产品仍是主要补充，精铜产量暂维持相对高位，继续关注冶炼端动态。国内铜需求改善力度不强，库存维持去化，但现货升贴水回升有限，短期铜价仍难走出单边趋势行情，CU2607合约波动参考10.2-10.8万。

　　氧化铝/铝：氧化铝短多长空，电解铝高位震荡

　　美联储4月会议纪要释放鹰派信号，市场加息概率上行。美伊停火前景仍不明朗。国内经济供需数据回落，国新办与国务院接连部署稳经济一揽子政策，央行表态货币政策空间充足，中美经贸磋商达成阶段性成果。

　　氧化铝：几内亚铝土矿政策扰动阶段性消退，但雨季临近发运不确定性仍存，进口矿成本维持坚挺。随着价格反弹至高成本产能盈亏平衡线附近，前期检修产能复产意愿回升，叠加新投产能持续放量，周度运行产能维持高位，供应宽松格局未改。现货市场成交清淡，期货近月合约仓单压力仍存，上方受高库存及充足供应压制，下方则有铝土矿成本托底，呈现区间震荡格局。铝土矿端几内亚政策及雨季发运不确定性提供底部支撑，但高库存与充足供应压制上方空间，预计主力合约维持2700-3000元/吨区间震荡，建议区间高抛低吸。

　　电解铝：美伊军事摩擦再起，霍尔木兹海峡航运全面中断，中东约220万吨电解铝产能复产预期延后，海外供应缺口担忧重燃，LME现货升水及注销仓单占比维持高位，外盘韧性为内盘提供底部支撑。国内运行产能平稳，云南丰水期复产增量有限，供应端暂无显著扰动。铝棒现货持续去化，铝锭社库去化不畅，现货贴水格局未改。下游渐入消费淡季，型材、线缆等终端订单增量不足，高价对下游采购形成持续抑制。 地缘溢价与海外低库存继续托底铝价，但国内高库存、弱需求及美联储鹰派预期形成上方压制，多空因素交织下预计主力合约维持23500-25000元/吨区间震荡运行。

　　铸造铝合金：缺乏驱动，跟随铝价

　　ADC12本周价格跟随原铝波动，整体波动幅度收窄。废铝回收端货源偏紧，精废价差维持低位，再生铝企业成本支撑较强，挺价意愿明显。但下游压铸行业渐入传统淡季，汽车、通讯电子等领域新增订单有限，企业以消化在手订单为主，采购维持刚需补库，市场交投活跃度不高。合金锭社会库存进入季节性累积通道，供应端压力逐步显现，价格缺乏独立上行驱动。ADC12进入传统淡季周期，下游订单增量匮乏，价格跟随原铝被动波动，废铝成本提供底部支撑，预计运行于22000-23500元/吨。

　　锌：矿紧锭缩逻辑或加速兑现，价格低多对待

　　美联储4月会议纪要释放鹰派信号，10年期美债收益率突破4.6%，市场加息预期升温。美伊停火协议反复拉锯，霍尔木兹海峡航运中断推升全球能源及物流成本，锌冶炼端电力与运输成本支撑强化。国内4月经济供需数据回落，内需恢复动力偏弱，但国新办与国务院接连部署稳就业稳经济一揽子政策，央行表态货币政策空间充足，整体宏观情绪多空交织反复多变。锌精矿加工费加速崩塌，北方TC降至900元/吨，南方TC跌至300元/吨，进口矿TC下探-50美元/干吨，矿端对冶炼端挤压进入极限状态。进口矿深度亏损，冶炼厂原料库存告急，中游被动减产风险升温；6月国内集中检修增多，精炼锌产出预期收缩。需求端渐入淡季，下游以消耗原料库存为主，现货成交平平，海内外库存整体去化节奏不畅。

　　冶炼成本托底坚实，加工费崩塌倒逼冶炼端被动减产，锌价下方空间有限；上方突破需等待减产实质性兑现及库存连续去化。预计主力合约核心波动区间24000-26000元/吨，建议回调后偏多对待。