螺纹&热卷：去库放缓
【盘面回顾】昨日夜盘震荡偏弱
【核心逻辑】五大钢材品种总产量863.72万吨（环比+0.2%）、总库存1544.44万吨（环比-0.8%）、表需876.19万吨。钢材消费需求即将进入淡季，在高铁水供应下，库存可能累库后续，铁矿供应相对宽松，钢材驱动不足。
【南华观点】成材盘面价格连续回落，现货价格相对抗跌跌幅有限，价格接近谷电成本，当前的估值相对偏低，但铁矿发运回升供应宽松，去库速度放缓后续可能累库，成材上方空间或有限，下方接近谷点成本，钢材底部震荡
铁矿石：跌幅放缓
【盘面信息】铁矿石期货继续低位震荡。
【信息整理】截至 2026 年 5 月 28 日当周，五大钢材品种整体实际产量 863.72 万吨，较上周增加 1.52 万吨；厂内库存 416.32 万吨，较上周减少 13.41 万吨；社会库存 1128.12 万吨，较上周微增 0.94 万吨；总库存 1544.44 万吨，较上周减少 12.47 万吨；表现需求 876.19 万吨，较上周下降 4.39 万吨。分品种看，螺纹产量 221.67 万吨，表需 232.25 万吨，周环比分别微增、下降；线材、中厚板产量环比抬升，热卷、冷轧产量小幅回落。整体呈现 “产量小幅回升、厂库持续去化、社库基本持平、终端需求偏弱” 的特征，钢材供需格局整体仍处弱平衡状态，库存去化节奏放缓，需求端的疲软对钢价形成一定压制。
【南华观点】全球铁矿发运量环比大幅回升，巴西发运受天气扰动消退明显增加，但整体同比依旧偏低，非澳巴货源维持季节性高位，高位运费对矿价形成支撑。需求端铁水产量环比走高，后续预计稳步上行，钢厂利润小幅回落，钢材产量虽同步增长，但终端需求走弱，库存压力略有抬升。港口库存小幅去化，降库节奏偏缓，基本面表现平淡。资金层面铁矿持仓与沉淀资金缩减，乐观资金离场带动价格下行，成材期货估值回归合理区间。焦煤上涨后整体钢厂缩利润不利于铁矿石价格，全国普降大于不利于下游终端需求。综合来看铁矿基本面小幅走弱，本轮下跌主要源于市场预期降温，前期溢价已充分消化，后续价格下行空间相对有限，但高供给下上方压力也显著，跟随焦煤反弹乏力。整体情绪不佳。预计价格向下寻找支撑。
焦煤：继续上行
【盘面信息】焦煤期货小幅震荡反弹。
【信息整理】2026年 5 月 28 日，应急管理部发布第 21 号部令，公布修订后的《煤矿重大事故隐患判定标准》，该标准于 5 月 6 日经应急管理部第 12 次部务会议审议通过，5 月 24 日由部长张成中签署，自 2026 年 7 月 1 日起正式施行中华人民共和国应急管理部。新标准依据安全生产相关法律法规制定，适用于各类煤矿重大事故隐患的判定，明确涵盖超能力超强度生产、瓦斯超限作业、通风系统不可靠、水患与冲击地压防治不到位、使用淘汰设备工艺、违规承包转包等 15 个方面重大隐患情形国家矿山安全监察局。此次修订旨在统一隐患认定尺度、强化源头防控，为煤矿企业自查自纠、监管部门执法检查提供权威依据，推动精准排查治理风险，压实安全生产责任，防范重特大事故发生，进一步提升煤矿安全治理规范化水平，保障矿山生产安全稳定。
【南华观点】事故前，煤炭供需处于相对宽松状态，焦煤焦炭市场由空方主导，盘面贴水估值偏低位。目前的期货涨价还处于追赶现货的收贴水阶段。短期价格受事故冲击，且该事故严重程度较近年案例明显偏强，国务院调查组进驻彻查，预计短期停产和安监力度加大会使得产量下滑幅度偏大，价格或由供应端主导偏强运行。中期需关注安监持续时长及影响范围，从过往事故调查情况来看，因违规违法行为导致的事故，后续安监力度偏强，调查用时较长，影响范围目前已涉及多个省市。此外，进口蒙煤通关仍维持高位，高价能否增加海煤的供应，澳煤进口价也作为价格上方参考。长期角度需煤矿安全成本增加，煤矿合规成本抬升，整体生产效率下降，将整体抬升煤炭的生产成本。预计向上空间有限，但价格下方有供给缺口支撑。
硅铁&硅锰：情绪支撑，库存压力仍存
【盘面回顾】昨日硅铁主力-0.17%，硅锰主力-0.1%
【核心逻辑】铁合金目前的矛盾在于自身高库存和下游需求转弱之间的矛盾，以及利润亏损和成本边际的矛盾。上周硅铁产量基本持平，环比-0.55%；硅锰产量增加，环比+3.42%，硅锰供应压力仍存。但库存端，硅铁企业库存连续多周累库，上周环比+5.74%，但硅铁仓单数量位于历史同期偏低水平；硅锰库存上周去库有限，仍位于库存高位，去库难度较大。需求端，目前钢材盈利率小幅回落，钢厂盈利率63%左右，超半数以上企业盈利，铁水突破240万吨，但对铁合金的需求增量有限，下游维持按需采购。成本端部分地区下调电价，铁合金成本部分地区下降。锰矿港口库存累库，锰矿报价回调。铁合金成本下移，上涨驱动较弱，震荡偏弱。
【南华观点】山西煤矿安全事件，焦煤供应预期收紧，黑色情绪驱动上涨，铁合金或受到影响存在支撑，但铁合金基本面偏弱，库存压力仍存。
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