广州期货|有色/贵金属 | 多晶硅：复产预期叠加库存压力 期价缺乏反弹动力

　　镍：成本支撑与库存压力交织

　　消息面，印尼《自然资源商品出口管理政府条例》要求棕榈油、煤炭、铁合金等出口统一由印尼政府指定的国有专营企业对外销售，低纯度镍金属镍生铁（NPI）将被排除在政策之外，而水淬镍（FENI）由于其铁含量被纳入政策。镍矿价格方面，印尼高品位镍矿价格坚挺，印尼HPM新政使得镍矿定价模式混乱，市场成交谨慎。中间品方面，中东硫磺供应担忧情绪反复，现货流通资源维持偏紧。供需方面，精炼镍过剩压力不改，库存维持趋势性积累。综合而言，印尼出口管控政策对镍产业链影响预计相对有限，中东硫磺供应担忧预期反复，短期镍价或在成本支撑与库存压力下区间震荡，跟踪印尼政策扰动、霍尔木兹海峡通行情况及精炼镍库存变化，主力合约主要运行参考14-15 万元/吨。

　　不锈钢：预计短期上下空间皆有限

　　消息面，印尼政府要求棕榈油、煤炭、铁合金等出口将统一由印尼政府指定的国有专营企业对外销售，低纯度镍金属镍生铁（NPI，常被称作镍铁）将被排除在政策之外，而水淬镍（FENI）由于其铁含量被纳入政策。镍矿方面，印尼高品位镍矿价格坚挺，印尼HPM新政使得镍矿定价模式混乱，市场成交谨慎。镍铁方面（指NPI） ，近日高镍铁成交价格集中在 1145-1160元/镍（舱底含税）。铬铁方面，铬矿价格继续下调，铬铁现货市场成交价微降至8250-8400元/50基吨。供需方面，需求缺乏明显改善，市场成交氛围偏淡。综合而言，矿端支撑及印尼镍铁减产预期带来成本托底，但印尼出口管控政策不涉及核心原料，短期缺乏明显利好驱动，价格预计上下空间皆有限，关注印尼政策扰动、库存变化及镍铁价格走势，主力合约主要运行区间参考14400-15400元/吨。

　　工业硅：丰水期复产预期持续施压

　　5月28日，主力合约 Si2609震荡运行，收于8590元 / 吨，较上一收盘价涨0.41%。现货端，昨日现货价格持稳。供应端，整体开工率小幅提升至26%，其中，新疆大厂受电力影响临停炉子基本恢复，四川地区增加3台炉子，后续西南地区丰水期复产预期持续。需求端，下游需求缺乏起色，行业库存及仓单库存积累，高位库存水平对期价带来压制。成本端，四川凉山地区电价略下调；还原剂硅煤与焦煤价格走势较一致，警惕焦煤端对工业硅成本带来实质性影响。综合而言，基本面围绕丰水期复产预期，短期期价或底部震荡承压，关注成本变化。操作上建议暂时观望，主力合约 Si2609 参考区间（8200，9000）。

　　多晶硅：复产预期叠加库存压力，期价缺乏反弹动力

　　5月28日，主力合约PS2609合约震荡，收于36960元 / 吨，较上一收盘价涨0.63%。现货端，N型料价格继续微降于31000-34350元/吨。供需方面，周度产量稳定，6月头部厂家复产计划或边际增加供应压力，近日下游低价刚需采购需求略有释放，多晶硅库存边际下降。综合而言，政策空窗期下盘面交易弱基本面逻辑，6月龙头企业复产消息叠加仓单库存高位积累，短期价格缺乏反弹动力，关注会议消息。操作上建议暂时观望，主力合约 PS2609参考区间（34000，42000）。

　　铜：地缘消息反复，铜价维持区间震荡

　　(1)库存：5月28日，SHFE仓单库存94480吨，减450吨；LME仓单库存385100吨，减2200吨。

　　(2)精废价差：5月28日，My steel精废价差3425，收窄710。目前价差在合理价差1739之上。

　　综述：宏观面继续围绕美伊谈判及联储政策预期反复交易，当前美伊谈判前景仍扑朔迷离，双方正在就一份谅解备忘录展开谈判，谈判的核心障碍包括霍尔木兹海峡的重开安排、伊朗核计划以及被冻结的伊朗资产问题。宏观不确定性继续压制短期市场风险偏好。供应端铜矿紧缺TC继续恶化依旧是价格主要支撑因素，需求端整体复苏偏弱，高价承接力度不足，短期仍难走出单边趋势行情，CU2607合约波动参考10.2-10.8万。

　　锡：易涨难跌，宏观不确定性加大波动

　　美伊停火延期协议传言引发市场剧烈波动，美股三大指数收创历史新高，但油价在反复辟谣后基本收平，1月至3月GDP年化环比增长率为1.6%，较初值2%下修0.4个百分点，低于市场预期的2%。偏弱的数据叠加停火希望，共同推动降息预期升温，美元走弱，AI半导体等延续高景气继续提振锡价，此外，锡矿供应端扰动持续，支撑锡价易涨难跌，但宏观不确定性加大波动，SN2607波动参考40-45万。

　　贵金属：金银价格小幅反弹

　　主力合约表现方面，沪金涨1.91%至986.90，沪银涨2.71%至18429；铂跌2.59%至467.75，钯跌1.34%至328.75。一名接近伊朗谈判团队的消息人士否认部分西方媒体关于伊朗与美国“谅解备忘录”文本已最终敲定的说法。美国4月PCE物价指数同比上涨3.8%，为2023年5月以来最高水平；核心PCE物价指数上涨3.3%，创2023年11月以来新高。美国一季度实际GDP增速下修至1.6%，低于市场预期值2%。美国滞涨风险上升，金银价格小幅反弹，谨慎操作留意持仓风险。

　　碳酸锂：期价小幅反弹

　　09合约涨1.97%至178860元/吨，09合约持仓减少2116手至42.65万手。据MySteel数据，上海钢联优质电池级碳酸锂价格176500元/吨；上海钢联工业级碳酸锂价格172500元/吨。碳酸锂周度总库存小幅减少，周环比降1.18%（-1617吨）至约13.56万吨。其中，上游库存周环比降7.85%至约1.69万吨；下游库存周环比增1.85%至约4.35万吨；贸易商和电芯厂等其他环节库存周环比降1.26%至约7.52万吨。津巴布韦政府近日发布《矿产分类与宣言》，将锂及其他高价值矿产明确列为受股权和出口管制的“关键矿产”，涉及到的关键矿产有14种，包括锂、镍、钴、石墨、铜、稀土元素、铬、铂族金属、锰、锑、铀、钌、钨、铌。考虑运输和船期，津巴布韦矿石到港预期或延后，目前供需格局整体维持紧平衡，持续关注国内部分项目停复产情况，短期内消息面扰动频发，期价或宽幅震荡，考虑待确认止跌后逢低轻仓试多。