中信建投期货|贵金属：如何理解贵金属的短期下挫？

亚汇期货网 2026-05-28 19:35:40

　　5月28日金银价格再度大幅下挫，据万得数据，截至国内收盘，沪金跌幅达2.8%、一度触及960元/克，沪银跌幅达4.3%、一度触及17455元/克。COMEX金现日内跌破4400美元/盎司，COMEX银现日内一度跌至72美元/盎司。

　　核心压制仍为年内包含美联储在内的海外央行鹰派预期。美伊局势维持“边打边谈”，双方近期再度交火，叠加美国加码对伊制裁，市场对短期达成和平协议的预期明显降温，日内油价涨幅超 2%。据中国新闻网报道，当地时间27日，特朗普在内阁会议上表示，尽管伊朗提出了要求，但伊朗不会因谈判而获得任何制裁豁免。同日，美国政府将伊朗新设立的“波斯湾海峡管理局”列入制裁名单，以此对伊朗进一步施压。日内油价上涨超2%，CME利率期货显示，5月28日市场对美联储加息计价从2027年3月前置到1月；澳大利亚储备银行已于5月落地加息，市场也普遍预判欧央行、日央行、新西兰联储年内同样存在加息可能。海外央行高利率维持更久的预期持续强化，大幅抬升贵金属持有成本；叠加日内美债收益率上行、美元同步走强，多重利空共振下，直接推动今日金银价格破位下行。

　　资金面持续恶化、市场情绪转弱叠加新兴市场外汇危机的外溢效应，进一步放大了本轮下跌幅度。资金和市场情绪层面，目前黄金、白银ETF持仓量均低位运行，增量入场资金匮乏，市场做多意愿低迷。金银关键支撑位失守后，触发趋势跟踪资金、短线投机盘集中止损离场，白银因金融与工业双重属性、价格弹性更高，跌幅相较黄金进一步扩大，盘面弱势格局凸显。市场情绪层面，在预期海外整体流动性收紧的大背景下，叠加高油价推高进口成本，多个新兴经济体本币汇率承压。部分国家为稳定汇率、缓解本币贬值压力，一方面动用黄金储备进行调节，另一方面出台关税政策抑制国内黄金投资与进口需求。继5月13日印度政府宣布将黄金和白银的进口关税从6%提高至15%外，近期马来西亚宣布对符合伦敦金银市场协会标准的实物金条征收10%的关税。此外，作为全球最大的黄金生产国之一，乌兹别克斯坦在经历长达半年的暂停期后，于4月份全面恢复了黄金出口。

　　短期来看，金银大概率维持弱势震荡，后续情绪修复关注两种场景。1）若油价有显著回落，缓解通胀担忧，高利率预期对贵金属压制将走弱。以及若高利率的负反馈出现，非农等数据不及预期，美联储鹰派预期有望边际松动，为贵金属带来上行驱动。2）若通胀保持粘性，但美联储不转向实质加息，也可能带来实际利率的向下，类滞胀的预期也对黄金构成利多。同时需警惕短期风险，高油价或推动更多国家提高贵金属进口税率或者央行抛售黄金，美股急跌也可能引发流动性冲击。白银方面，中期还需关注高油价持续对白银工业品弹性的压制及可能引发的供给扰动等。

　　风险因素:地缘冲突超预期升级，美联储超预期转鹰

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