广州期货|能化 | PVC：供需疲软期价承压

　　乙二醇：短期破位承压，中期去库支撑

　　5.26华东部分主港地区MEG港口库存约在72.6万吨附近，环比上期下降0.6万吨。。5 月进口到港预估仅15-20万吨，创历史低位区间。5 月虽有部分海外装置规划重启，但地缘风险仍未消散，海运通行效率持续受限；叠加国内扬子、华东一套45万吨装置5.20起停车检修，预计持续40天等装置进入检修周期，市场供应缺口进一步扩大，月度进口到货量将维持偏低水平。二季度整体进口量预计40-55万吨，行业正式步入快速去库阶段。

　　截至5月21日，国内乙二醇整体开工负荷 68.55%，环比- 1.58 %；其中合成气制乙二醇开工负荷 82.07%，环比- 1.29 %。国内装置检修逐步落地，古雷石化、海南炼化计划于5-6月停工检修，陕西榆林化学180万吨三线装置已开启检修作业。海外方面，沙特作为全球乙二醇核心供应区域，受此前地缘袭击事件影响，7套合计417万吨/年产能装置仍处于停车状态，后续产能仅能实现边际修复。目前中东主力产区大量产能尚未复产，仅有少量装置小幅重启，短期外盘货源偏紧格局延续，后续重点跟踪海外装置复工进度。

　　需求端表现偏弱，下游聚酯开工稳定在81.4%附近。截至 5月21日，江浙加弹、织机、印染开工率分别为68%、59%、75%，环比依次变动 +4%、+1%、-1%。区域终端织造开工有所下滑，市场订单整体乏力，终端消费提振不足，刚需采购跟进意愿低迷。技术形态转弱，市场情绪承压明显。基差同步走弱，现货对期货升水幅度收窄，进一步削弱现货市场支撑力度。

　　近期美伊谈判重启，虽双方在浓缩铀问题上立场仍尖锐对立，但市场地缘风险溢价快速消化，原油价格本周大幅回落拖累乙二醇成本端支撑；叠加国内煤制、炼化装置生产节奏调整，下游聚酯与终端织造开工低迷，产品产销表现平淡，多重利空共振推动乙二醇价格承压下行并技术破位。但中期来看，进口货源大幅收缩、港口库存持续去库的基本面支撑逻辑并未改变，中东产能短期难以恢复，港口去库趋势将延续。随着5-6月库存不断回落，供需格局有望逐步改善，进而带动价格修复回升。短期盘面受利空因素压制及技术破位影响，整体维持震荡偏弱走势，乙二醇2609合约运行区间调整为4250-4750 。

　　PX/PTA: 成本主导运行

　　原油方面，市场核心由美伊局势主导，受地缘冲突缓和与通航条件改善的双向影响，油价维持高波动偏弱运行，后续需持续跟踪局势变化对原油供应及航运风险的传导。PX方面，本周国内PX开工率降至78%，亚洲PX开工率降至64%，受二季度检修高峰叠加中东地区原料供应紧张双重压制，整体开工水平偏低。但随着油价大跌、PTA装置集中检修带来的原料需求减弱、行业去库存力度缩减及现货流动性增加，推动PX行情震荡偏弱，叠加当前PXN价差持续低迷，成本端对PTA的支撑力度整体有限。

　　供应端，本周PTA装置变动不多，嘉兴石化部分装置重启，独山能源进入检修周期，叠加行业内其他装置检修影响，国内 PTA 负荷下调至61.4%；下游聚酯负荷维持在81%左右，整体变动不大，PTA供需格局仍维持去库状态。本周PTA社会库存录得379.27万吨，环比去库近 18.98万吨，去库节奏维持偏快。本周PTA加工差环比回升，周均在402元/吨，行业利润水平仍处偏低区间。二季度为PTA检修高峰，涉及产能约3080万吨，行业开工率预计维持在60%-68%的低位水平；出口端方面，受终端需求疲软及海外装置投产分流影响4月实际出口量为 29万吨。展望5-6月，随着印度零关税政策延续及部分海外装置检修，预计出口量将逐步回升至31-35万吨/月，整体稳中有升态势，对国内供应压力形成一定缓解。预计二季度PTA产量同比下降 5-8%，行业进入加速去库阶段，供应收缩对价格形成一定支撑。需求端，终端需求疲软的现状未改，前期聚酯出口数据下滑、织造订单偏弱的影响持续传导，刚需采购支撑不足，对PTA价格上涨空间形成明显压制。

　　综合来看，当前PTA市场多空因素交织，成本端受PX低库存、检修支撑及原油高波动影响，存在一定底部支撑；供应端二季度检修高峰、出口逐步恢复带来的加速去库节奏托底期价；但基差持续走弱反映现货紧平衡支撑边际松动，叠加终端聚酯需求疲软，市场向上反弹的动能不足。短期来看，PTA市场将呈现成本与供应收缩托底但需求疲软压制的震荡偏弱格局，核心矛盾仍在于检修去库节奏与终端需求恢复情况的博弈，同时需持续跟踪美伊局势对原油及PX成本端的传导影响，PTA2609运行区间5600-6350。

　　沥青：震荡表现为主

　　短期沥青产量持续维持低位，下游北方地区的道路施工项目逐步启动，但由于沥青价格较高，道路旺季需求增量难以有效释放，同时南方地区雨水较多不利于道路施工，导致整体需求不及预期且低迷。短期沥青价格随成本端震荡表现为主。

　　聚烯烃：跟随成本端表现为主

　　PE部分前期检修装置回归，国内开工触底后小幅回升，下游农膜开工季节性低位，包装膜开工同样下滑，下游跟进偏谨慎，需求端负反馈仍持续。PP前期停车检修装置偏多，供应逐步回归仍需时间，BOPP端与塑编开工回落，聚烯烃短期随原油表现为主。

　　天然橡胶：关注厄尔尼诺现象对天胶实际产量影响

　　近期多个主产区出现降雨，部分缓解此前干旱情况。下游方面，近期轮胎开工提升明显，但成品库存有所累积。目前市场担忧5月全球可能发生的厄尔尼诺气候将对橡胶产出有影响，总体支撑胶价。

　　PVC：供需疲软期价承压

　　本期本周国内PVC粉整体开工负荷率为69.39%，环比提升0.62%，前期降负荷及检修恢复带动整体略升。其中，电石法79.07%（+1.23%），乙烯法48.02%（-0.72%）。社会库存小幅回落，同比依旧高企，据卓创资讯数据显示，华东及华南样本总库存扩充后总库存111.55万吨，环比降0.16%，同比增93.83%，库存压力仍处历史高位，去库周期拉长。下游需求方面，国内建筑行业复苏，管材、型材需求季节性回升，但节奏缓慢，近期下游平均开工率 49.31%，高库存压制采购积极性，短期难扭转弱势。煤价淡季逆势上涨形成成本支撑，但PVC因需求崩塌、高库存及供需双弱主导跌势。

　　综合来看，随着春季装置检修集中启动，开工率小幅回落，供应端存在减量预期，但整体缩量效果微弱，核心拖累仍是需求端持续低迷，地产产业链回暖不及预期，下游管材、型材企业开工偏低，终端刚需采购乏力，市场成交冷清。叠加出口退税取消后外销订单大幅缩减，大批外销货源涌入国内市场，进一步加剧现货流通压力，各地库存居高不下。短期受煤价与电石成本托底，但高库存与需求疲软压制，期价波动波动空间有限，PVC2609合约运行区间4800-5350。