南华期货|黑色系 | 螺纹&热卷：铁矿发运回升 钢材去库放缓

　　螺纹&热卷：铁矿发运回升，钢材去库放缓

　　【盘面回顾】昨日夜盘震荡偏弱

　　【核心逻辑】山西煤炭发生重大的安全事故，煤矿安监可能升级，焦煤供应预期收缩，短期内更多的是情绪驱动焦煤的上涨，带动钢材价格成本的抬升，后续需要关注山西以及全国的煤矿安监发展情况，是否会有更多的煤矿的检查和停产。上周钢厂盈利率小幅回落至63.2%，铁水日均产量突破240万吨关口，铁水产量的回升支撑铁矿价格，铁矿下方空间有限。焦煤虽蒙古通关量高位，国内开工率高位，但随着山西煤矿安全事故的发生，山西以及全国煤矿供应可能收紧，焦煤供应宽松的逻辑被打破，而且矿山精煤库存偏低，没有明显的库存压力，供应预期将变得紧张。在炉料端有价格上移的预期下，钢材目前自身基本面矛盾不大，但后续需求走弱，去库速度放缓甚至累库，铁矿发运回升供应宽松

　　【南华观点】成材盘面价格连续回落，现货价格相对抗跌跌幅有限，基差明显走强近期，当前的估值相对合理，煤矿事件发生后成材出现驱动，短期或将反弹，但铁矿发运回升供应宽松，去库速度放缓后续可能累库，成材上方空间或有限

　　铁矿石：向下寻找支撑

　　【盘面信息】铁矿石期货大幅下探，阴包阳。

　　【信息整理】1.传港口铁矿金布巴外资又放了一批 2.2026年05月18日-05月24日中国47港到港总量2604.6万吨，环比减少225.2万吨；中国45港到港总量2421.9万吨，环比减少277.4万吨；北方六港到港总量1278.2万吨，环比减少38.5万吨。

　　【南华观点】全球铁矿发运量环比大幅回升，巴西发运受天气扰动消退明显增加，但整体同比依旧偏低，非澳巴货源维持季节性高位，高位运费对矿价形成支撑。需求端铁水产量环比走高，后续预计稳步上行，钢厂利润小幅回落，钢材产量虽同步增长，但终端需求走弱，库存压力略有抬升。港口库存小幅去化，降库节奏偏缓，基本面表现平淡。资金层面铁矿持仓与沉淀资金缩减，乐观资金离场带动价格下行，成材期货估值回归合理区间。焦煤上涨后整体钢厂缩利润不利于铁矿石价格。综合来看铁矿基本面小幅走弱，本轮下跌主要源于市场预期降温，前期溢价已充分消化，后续价格下行空间相对有限，但高供给下上方压力也显著，跟随焦煤反弹乏力。预计价格向下寻找支撑。

　　焦煤：一日游

　　【盘面信息】双焦期货二连板失败，价格冲高回落，09收盘价低于首板价格。

　　【信息整理】2026年4月中国炼焦煤进口整体呈现环比小幅下降、同比大幅增长的态势，当月进口总量为1130.04万吨，环比3月的1242.36万吨下降9.04%；但同比2025年4月增长27.07%，进口规模显著扩大。蒙古国是最大进口来源国，当月进口771.15万吨，环比微增0.88%，同比大幅增长59.44%，对华供应保持稳定且持续扩容，中蒙边境在4月完成了部分口岸的智能化改造，通关流程得到简化，煤炭通关速度加快，有效提升了对华运输的周转效率，保障了进口量的稳定。国内钢铁行业在4月生产保持平稳，部分钢企为提前储备原料，加大了对蒙古国炼焦煤的采购力度，需求端的支撑推动进口量环比微涨。俄罗斯进口268.34万吨，环比下降20.56%，但同比微增6.27%，进口规模有所收缩，俄罗斯远东港口(如瓦尼诺、苏维埃港)在4月仍受季节性浮冰影响，港口作业效率下降，部分船舶滞港发运节奏被打乱，直接影响了4月的到港量。澳大利亚进口45.19万吨，环比增长22.21%，同比上升19.47%，进口量明显回升，这一增长主要受两方面因素驱动：一方面，国内期货盘面拉涨带动了市场情绪与投机需求，期现商拿货活跃，部分沿海终端询货意愿上升，推动澳大利亚二线主焦煤成交明显放量；另一方面，3月受地缘冲突情绪、矿山项目停产及贸易商高价追采等因素推动的成交放量，通过船期传导至4月集中到港，共同促成了当月澳煤进口量的大幅增长。整体来看，尽管海外终端采购偏谨慎、市场交投氛围清淡，但国内情绪变化与前期成交到港的叠加效应，仍是支撑4月进口量攀升的核心原因。加拿大、印尼进口量环比分别大幅下降60.61%、31.28%，同比也分别下滑58.39%、73.30%，对华供应显著减少。

　　【南华观点】事故前，煤炭供需处于相对宽松状态，焦煤焦炭市场由空方主导，盘面贴水估值偏低位。目前的期货涨价还处于追赶现货的收贴水阶段。短期价格受事故冲击，且该事故严重程度较近年案例明显偏强，国务院调查组进驻彻查，预计短期停产和安监力度加大会使得产量下滑幅度偏大，价格或由供应端主导偏强运行。中期需关注安监持续时长及影响范围，从过往事故调查情况来看，因违规违法行为导致的事故，后续安监力度偏强，调查用时较长，影响范围目前已涉及多个省市。此外，进口蒙煤通关仍维持高位，高价能否增加海煤的供应，澳煤进口价也作为价格上方参考。长期角度需煤矿安全成本增加，煤矿合规成本抬升，整体生产效率下降，将整体抬升煤炭的生产成本。市场情绪不佳，预计向上动能不足，但价格下方有供给缺口支撑。

　　硅铁&硅锰：情绪回落，库存压力仍存

　　【盘面回顾】昨日硅铁主力-2.73%，硅锰主力-0.87%

　　【核心逻辑】铁合金目前的矛盾在于自身高库存和下游需求转弱之间的矛盾，以及利润亏损和成本边际的矛盾。上周硅铁产量基本持平，环比-0.55%；硅锰产量增加，环比+3.42%，硅锰供应压力仍存。但库存端，硅铁企业库存连续多周累库，上周环比+5.74%，但硅铁仓单数量位于历史同期偏低水平；硅锰库存上周去库有限，仍位于库存高位，去库难度较大。需求端，目前钢材盈利率小幅回落，钢厂盈利率63%左右，超半数以上企业盈利，铁水突破240万吨，但对铁合金的需求增量有限，下游维持按需采购。成本端部分地区下调电价，铁合金成本部分地区下降。锰矿港口库存累库，锰矿报价回调。铁合金成本下移，上涨驱动较弱，震荡偏弱。

　　【南华观点】山西煤矿安全事件，焦煤供应预期收紧，黑色情绪驱动上涨，铁合金或受到影响存在支撑，但铁合金基本面偏弱，库存压力仍存。