【铜】宏观上，美伊谈判迎来阶段性进展，磋商步入最后阶段，地缘风险情绪降温，市场风险偏好整体抬升；美联储政策预期同步出现变化，内部已认真讨论加息可能性，目前市场定价加息时点落在2026年12月，高利率延续预期进一步强化；周五沃什将正式宣誓就任美联储主席，可能对市场情绪及资产价格造成阶段性冲击。近期comex铜库存持续增加，截至5月22日，铜库存增至633680短吨，之前曾一度降至58万短吨附近。6月30日前，美国商务部将提交铜市场评估报告，总统据此决定是否对精炼铜加税。铜后期核心矛盾点还是在于弱现实与预期的博弈，虽然国内持续去库，但下游补库告一段落，全球显性库存仍处高位。供应端约束仍在，铜精矿供应依然偏紧，印尼格拉斯伯格铜矿复产可能不及预期，另外硫磺供应持续紧张对铜湿法冶炼构成重大风险，基于此，相较于年初预测，机构下调26年精炼铜产量增长预估。全球铜矿供需紧平衡，但不至于出现短缺，上方高度谨慎看待。
【铝】供需层面，国内电解铝产量高位，但需求承压，库存高位，去化缓慢。1-4月国内电解铝产量为1474.6万吨，同比增加2.7%，绝对增量为39万吨；日均产量为12.3万吨左右，高于去年同期的12万吨。1-4月电解铝预估表观消费量为1475万吨，低于去年同期的1503 万吨，同比下降1.8%，其中1-2月同比增0.4%，3月同比下降3%，4月同比降5%。国内供应刚性，加上高进口，其实供给充裕，而今年需求缺乏亮点，虽然特高压和储能带来一定增量，但光伏、汽车等重要下游领域均难给出乐观预期。宏观叙事同样难以提振铝价，上方高度谨慎看待。
【锡】供应端，4月锡矿进口环比下降，其中从缅甸进口降幅较大，复产进度不及预期，另外刚果金疫情也加剧市场对锡矿供应偏紧的担忧；后期需重点关注印尼政策，涵盖锡矿RKAB配额和锡锭出口关税，可能给市场带来较大扰动。云南江西两地冶炼开工率持稳，同比仍处于高位。需求端，整体需求欠佳，4月锡焊料开工率为74.9%，环比下滑0.6%，同比下滑1.8%；全球3月半导体销售额增速进一步上升，达到79.2%，增速较上个月扩大17.4%；4月我国半导体产量同比增33%，今年以来维持两位数增速，但汽车、家电和光伏产销同比下滑。锡价高位抑制下游焊料企业备货意愿，刚需采购，现货市场交投氛围清淡，锡锭社会库存在10000吨附近徘徊，同比持平，LME锡锭库存环比下降，绝对水平仍为高位。综合来看，缅甸锡矿供应恢复不及预期，叠加刚果金锡矿供应担忧，下方支撑较强，但宏观风险依然存在，上方空间谨慎看待，后续重点留意主产国政策突发扰动。
【碳酸锂】碳酸锂周度产量录得25893吨，周环比下跌0.5%（-123吨），周度开工率56.59%。其中，锂辉石、锂云母、盐湖、回收料各产线开工率分别录得68.63%、34.11%、80.25%、34.79%。碳酸锂小样本社会库存100663吨，去库755吨。其中上游累库717吨至18374吨，下游去库5582吨至42729吨，其他环节去库5620吨至39560吨。大样本社会库存去库1115吨至137260吨，样本库存差36597吨。最新仓单库存53047吨，周环比增加2408吨。上周短期宏观情绪偏空压制高估值品种，周末美伊和谈进展缓和情绪。价格下跌后，现货成交连续放量，需求构成下方支撑。库存样本扩容整体符合预期，去库趋势延续。关注关键支撑位置，耐心等待止跌企稳后逢低布局。
【工业硅】最新周度产量7.58万吨，周环比增加4130吨（+5.8%）。四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃周度开工率分别录得6.25%、5.03%、57.99%、38.1%、47.22%。最新开炉数量总计207台，环比增加21台，开炉率26%。四川增加1台，新疆和甘肃合计增加20台。工业硅最新社会库存为56.2万吨，周环比增加0.8万吨，社会库存高位平稳。最新仓单库存为29406张，周环比增加84张，仓单数量缓慢增加。北方开工持续低迷，西南丰水期复产推迟，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情。周五山西煤矿发生重大安全事故，预计引发更大范围的安全生产检查，焦煤价格上涨从成本端推动工业硅上涨。
【多晶硅】最新周度库存为29.66万吨，库存下降0.79万吨。最新仓单15310手，周环比增加680手。光伏终端需求不足，上下游价格博弈激烈，上周多晶硅现货价格大幅下跌，同期硅片价格下滑3%。多晶硅行业现金流成本（约3-3.3万/吨），但预计近期煤炭和工业硅价格上行将抬升成本区间，以短期反弹看待，谨慎观望。
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