Federated Hermes的Filippo Alloatti在一份报告中表

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  【铝市单月过剩难掩全年缺口，WBMS数据揭示供需天平微妙摆动】⑴ 世界金属统计局数据显示，2026年5月全球原铝产量607.00万吨，消费量599.84万吨，单月供应过剩7.16万吨，终结了此前连续数月的短缺格局。⑵ 但1至5月累计数据仍呈短缺态势，总产量2990.56万吨，消费量3002.53万吨，供需缺口约11.98万吨，表明年初至今的整体紧平衡状态并未根本扭转。⑶ 同期全球氧化铝产量累计达6187.14万吨，5月单月产量1254.19万吨，作为原铝生产的关键中间品，其产出节奏对后续冶炼端供给形成直接约束。⑷ 铝土矿端1至5月累计产量2.06亿吨，5月单月3710.85万吨，原料端供应相对充裕，尚未对氧化铝及原铝生产构成显著瓶颈。⑸ 再生铝方面，前5个月累计产量1078.37万吨，5月单月216.71万吨，废铝回收与再利用环节保持稳定输出，对原生铝的替代效应持续发挥作用。⑹ 单月过剩与累计短缺并存的数据组合，暗示5月需求端出现阶段性走弱，但全年供需格局仍存变数，后续消费恢复节奏与冶炼产能释放速度之间的博弈，将是决定铝价方向的核心变量

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  【法国软小麦出口预期双降，库存攀升施压欧盟粮价】⑴ 法国农业局首次发布2026/27年度展望，预计本季软小麦对欧盟外出口量为700万吨，较2025/26年度下滑5%，欧盟内装运量740万吨，同比下降6%。⑵ 出口双降的同时，2026/27年度末软小麦库存预估为365万吨，较上年度增长8%，大麦期末库存更大幅跳升38%至191万吨，供给压力显著累积。⑶ 该机构同时将2025/26年度软小麦对欧盟外出口预测下修至740万吨，较6月预估值减少15万吨，但欧盟内出口小幅上调至790万吨，反映区域内需求相对坚挺。⑷ 2025/26年度期末库存预估由350万吨调降至338万吨，调整主要源于前一年度供需结构的修正。⑸ 玉米方面，受严重热浪冲击导致产出预期下滑，2025/26年度期末库存预估从250万吨下调至239万吨，法国玉米减产风险正逐步兑现。⑹ 整体来看，新年度软小麦出口萎缩与库存回升并行，欧盟内部市场消化能力有限，法国谷物价格或面临持续压制，而玉米端的天气溢价仍存进一步发酵空间

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  【黑海炮火点燃小麦价格，乌克兰谷物出口通道濒临瘫痪】⑴ 乌克兰与俄罗斯周四在黑海及亚速海互相发动导弹和无人机袭击，乌方宣称击中俄方6艘油轮和2艘拖船，俄方则称打击了乌方船只及多个军事工业目标。⑵ 亚速海作为全球最大谷物出口国俄罗斯约四分之一谷物出口的通道，目前双向航行均受到限制，航运受限状态仍在持续。⑶ 乌克兰三个黑海港口中两个维持正常运营，但切尔诺莫尔斯克港大幅缩减谷物接收量，7月至今仅向港口发送约90万吨谷物，环比明显下降。⑷ 俄方同时加大对敖德萨地区深水港口的打击力度，乌克兰约三分之一的黑海谷物出口能力已因袭击而丧失，农民联盟发出严峻警告。⑸ 欧洲小麦价格周三大涨7%，巴黎泛欧交易所9月制粉小麦期货收于每吨231.75欧元，创2025年2月以来新高，芝加哥小麦期货盘中一度飙升5%。⑹ 乌方呼吁恢复黑海航行自由，外长公开表示该海域是乌克兰货物出口的主要通道，对战时经济生存至关重要。⑺ 若黑海局势持续恶化，全球小麦贸易流将被迫重构，欧盟供应或承接部分转移需求，粮价的地缘风险溢价短期内难以消退

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  【莱茵河水位触底回升，德国航运成本两周翻倍】⑴ 德国西南部降雨推动莱茵河水位从低位小幅反弹，内陆航运机构预计未来数日将继续上涨，为饱受浅水困扰的货运行业带来一丝喘息。⑵ 此前热浪与降雨稀少导致水位严重偏低，货船仅能部分装载航行，货物需分散至多艘船只运输，正处复苏初期的德国工业面临额外物流成本。⑶ 考布河段通航深度周四约45厘米，机构预测周六将升至68厘米，届时船只可承载更大负荷，但实际水深仍低于正常水平。⑷ 从鹿特丹至卡尔斯鲁厄的油轮驳船运费已飙升至每吨约115欧元，较本周初的65欧元上涨近一倍，较6月底的45欧元涨幅更为显著。⑸ 莱茵河是谷物、矿产、煤炭及成品油等大宗商品的重要运输动脉，2022年夏季干旱热浪就曾导致水位异常偏低，引发供应链瓶颈和工业生产问题。⑹ 当前水位改善带来局部缓解，但大宗商品贸易商指出根本问题远未解决，运输成本仍在攀升，若后续降雨不及预期，德国工业复苏进程或再遭扰动

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  【通胀幽灵与战火交织，德商银行警告美元跌势难以为继】⑴ 德国商业银行外汇分析师指出，美国近期通胀数据虽低于预期，但美伊冲突持续升级正在阻断美元的下跌进程，地缘风险溢价成为汇率走势的新变量。⑵ 随着中东战事推高能源价格，通胀风险依旧高悬，市场对美联储加息的预期短期内不会消退，这为美元提供底部支撑。⑶ 该机构认为，伊朗局势再度升级对市场的影响目前仍相对有限，但能源价格维持高位的时间越长，第二轮通胀效应全面显现的风险就越大。⑷ 只要市场持续感知到这一风险并因此在定价中计入美联储加息预期，美元的下行空间就将受到明显抑制，弱势美元趋势难以顺畅展开。

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