美伊冲突难掀油价大浪，市场理性定价下仍存潜在尾部风险

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  【Argus上调俄罗斯小麦产量预估至9120万吨，为2022/23以来最高】⑴ Argus将2026/27年度俄罗斯小麦产量预测从此前的8870万吨上调至9120万吨，为2022/23年度创纪录丰收以来的最高水平，预估区间为8850万至9390万吨，此前的2025/26年度产量为9040万吨。⑵ 上调主要因冬季小麦在前两季干旱天气后出现恢复，Argus预计冬季小麦产量有望达到创纪录的6910万吨，主要得益于俄罗斯南部尤其是罗斯托夫地区作物状况改善，而春季小麦产量预计将降至2019/20年以来最低。⑶ 春季小麦产量下降反映种植面积减少以及在上季创纪录单产后回归正常水平，Argus预计春季小麦产量将从2025/26年度的2930万吨降至2200万吨，总收获面积预计为2566万公顷，整体单产为每公顷3.55吨。⑷ Argus警告俄罗斯南部强降雨可能损害小麦品质，而炎热天气或收割延迟可能对单产潜力构成压力，该预测基于6月15日至19日期间的虚拟作物考察。

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  【芝加哥谷物期货全面下跌，市场静待USDA种植与库存报告】⑴ 芝加哥玉米期货周一领跌谷物市场，7月合约触及每蒲式耳4.03-1/2美元的合约新低，跌幅1.9%，小麦下跌0.5%至5.86-3/4美元，大豆下跌0.8%至11.47-1/4美元，投资者在周二美国农业部种植面积和季度库存报告公布前调整仓位。⑵ 市场普遍预期USDA将下调玉米面积预估并上调大豆种植预期，但仍有不少交易商认为玉米面积较去年并未大幅减少，上周美元走强和原油下跌已引发投资基金在6月30日数据前抛售。⑶ 美伊相互打击虽凸显停火协议的脆弱性，但化肥运输通过霍尔木兹海峡的恢复可能消除部分投入成本溢价，因该水道承载大量全球化肥及相关原料运输，美国中西部本周炎热天气受关注，但下周预计降温和降雨缓解了作物压力担忧。⑷ 美国收割进度加快以及黑海出口地区强劲产量前景持续施压小麦市场，抵消了西欧过去一周热浪带来的供应忧虑。

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  【美国回购市场开局持稳，季末现金回笼抑制隔夜利率飙升】⑴ 美国一般担保回购利率开盘持平于3.65%的买价水平，较10日均值低2个基点，当前无结算摩擦，季末账簿结清活动及节前避险策略将释放现金，隔夜利率大幅上升的可能性不大。⑵ 预计今日交易时段回购利率将在3.60%至3.65%区间运行，收盘前利率料将走强以应对周二590亿美元结算引发的资金流出，季末资金流动可能较为极端，明日开盘利率若高于3.70%不应感到意外。⑶ 当前各期限国债回购利率均低于GC基准，两年期低7个基点、十年期低8个基点、三十年期低2个基点，GCF与MBS回购利率分别为3.65%和3.68%，GC与超额准备金利率利差为零，与隔夜逆回购利率利差为15个基点。⑷ 联邦基金期货定价7月美联储会议维持利率不变的概率为69%，当前各期限回购利率较10日均值3.63%高出10至16.3个基点，SOFR期货较周五回落1.5至2.5个基点，原油反弹1%至70美元对货币市场产生一定压制。

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  【eToro：能源价格下跌利好英债，加息预期显著降温】(1) eToro分析师Lale Akoner指出，随着能源价格走低，通胀担忧有所缓解，英国国债的表现预计将随之改善。(2) 自6月中旬美伊达成和平协议以来，油价已大幅下跌，直接影响了市场对英国央行政策的预期。(3) 投资者目前预计12月加息概率为84%，而此前市场完全定价了加息25个基点，反映出加息预期已明显回落。

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  【美伊停火难消疑虑，原油价格周一仍反弹】⑴ 尽管美国和伊朗同意停止在霍尔木兹海峡附近的报复性打击，原油价格周一早盘仍上涨，布伦特原油期货上涨0.8%至每桶73.20美元，西得克萨斯中质油期货上涨1.2%至70.08美元，两大基准在6月均下跌约20%但2026年迄今仍累计上涨约20%。⑵ 双方于周四开始的交火将结束并恢复和平谈判，但最新一轮打击威胁到和平努力，不确定性在周初渗入油市，投资者将寻求更多保证来确认停火是持久的而非昙花一现。⑶ 尽管停火协议达成，市场对中东局势的谨慎情绪仍未消散，地缘政治风险溢价在供需基本面之外继续为油价提供支撑。

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  【英国汽油价格降至151.98便士，RAC呼吁零售商加速降价】⑴ 英国无铅汽油均价已降至每升151.98便士，柴油降至168.64便士，但RAC指出批发燃料成本已大幅下跌，零售商降价速度和幅度应更快更大，尤其是柴油。⑵ RAC政策主管威廉姆斯表示，汽油价格过去一周下跌2便士，柴油下跌4便士，汽油自5月28日伊朗冲突期间的高点159.53便士以来已下跌近8便士，柴油则从4月15日的峰值191.54便士下跌23便士。⑶ 若零售商充分反映批发价下跌，汽油均价有望在未来一周左右跌破每升150便士，柴油跌破160便士，但当前加满55升家用车油箱仍需支付83.59英镑汽油费和92.75英镑柴油费，较2月底伊朗冲突前分别高出10.50英镑和14.40英镑。⑷ 布伦特原油周一早盘在每桶73美元附近徘徊，远低于中东紧张局势期间的峰值，竞争与市场管理局正密切监视零售商是否存在油价上涨时快速调价、下跌时缓慢跟进的“火箭与羽毛”效应，确保批发成本节省公平传递给消费者。

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  【巴西中央政府5月初级赤字532.57亿雷亚尔，基本符合预期】⑴ 巴西财政部周一数据显示，中央政府5月初级预算赤字为532.57亿雷亚尔，折合约103.1亿美元，与经济学家预期的530亿雷亚尔赤字基本一致。⑵ 赤字规模与市场预期相近，表明巴西公共财政状况在5月未出现明显意外恶化，后续需关注政府在收入端和支出端能否有效控制赤字进一步扩大。⑶ 财政赤字走势将影响市场对巴西债务可持续性的评估，并为央行在通胀和增长之间的政策权衡提供重要参考。

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  【霍尔木兹警报暂除，谈判重启，市场屏息待非农】⑴ 上周末美国与伊朗冲突急剧升级，双方互相打击对方目标，但局势在隔夜出现戏剧性缓和，双方同意停火并于周二在卡塔尔重启谈判。⑵ 目前霍尔木兹海峡航运保持通行，但关键协议条款仍存争议，脆弱状态未解，机构数据显示市场认为航运恢复正常概率已从上周的61%降至7月底的39%。⑶ 外汇市场反应平淡，G10货币对维持窄幅波动，仅期权波动率小幅抬升，显示交易员在停火消息后暂时解除避险头寸，但对后续谈判进程保持警惕。⑷ 本周四美国非农就业数据将成为市场关键催化剂，若就业数据显著偏离预期，或引发美元及G10货币对的方向性突破。⑸ 当前焦点已从地缘脉冲转向经济基本面，谈判进展与就业报告将共同决定短期风险偏好走向，市场在平静表象下暗藏波动放大的可能

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