高库存与弱需求形成顶压镍价上行空间受限

亚汇期货网 2026-04-20 14:57:47

研报正文【沪镍】昨天沪镍期货收涨0.52%。本轮上涨核心驱动来自 4 月 13 日晚间印尼突发的镍矿基准价（HPM）政策调整，该国能矿部大幅上调镍矿计价系数并新增钴、铁、铬等伴生矿计价条款，以 1.2% 品位镍矿为例，新 HPM 基准价从原 17.33 美元 / 湿吨飙升至 40.13 美元 / 湿吨，直接推升全球镍产业链成本约 12%-15%，远超市场预期。供应端持续收紧预期进一步强化涨势，印尼 2026 年镍矿 RKAB 配额从 2025 年的 3.79 亿吨大幅削减至 2.5-2.6 亿吨，降幅超 30%，且当前实际审批量仅约 2.1 亿吨，叠加雨季扰动影响冶炼产能，国内镍矿港口库存持续下滑，原料端紧缺预期从预期转向现实，为镍价构筑强支撑。同时中东地缘冲突通过辅料端传导利多，印尼 75% 硫磺依赖中东进口，而硫磺占 MHP 湿法冶炼成本 35%，霍尔木兹海峡航运受阻风险抬升湿法冶炼成本，推动市场转向火法镍铁转产路径，进一步抬升整体成本底线。不过高位仍存明显压制，当前国内外纯镍库存维持高位，LME 库存持续累库，国内精炼镍供应宽松，下游不锈钢需求虽有回暖但新能源三元电池需求增长不及预期，高库存与弱需求形成顶压，限制镍价上行空间。【PVC】综述，近期PVC受伊朗情况影响，波动加大，4月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PVC检修损失量环比上升，一方面乙烯法因为亏损和原料供应预计检修增加，另外电石法进入春检，4月检修产能规模预估626万吨，环比增加95.63%。需求端方面，重点关注国内需求旺季改善的情况，出口方面预计维持高位，需求整体预计环比增加。整体来看，PVC供需预计边际改善，库存去化，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，近期伊朗地缘局势的不确定性较大，注意持仓风险。

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高库存与弱需求形成顶压 镍价上行空间受限

高库存与弱需求形成顶压镍价上行空间受限