煤焦：柴油短缺引发蒙煤供应担忧，焦煤期货触底反弹

亚汇期货网 2026-04-20 16:46:19

研报正文行情点评：截至4月20日收盘，焦煤期货继续触底反弹走势，以收盘价统计，焦煤近月合约JM2605上涨1.89%（+20.5）至1108.0，焦煤主力合约JM2609上涨2.77%（+34.0）至1263.5，煤焦全系合约均出现上涨走势。焦煤期货大涨主要是市场传蒙古柴油短缺引发蒙煤通关减量担忧、焦煤供需基本面回暖、钢材涨价给予原料上涨空间三大因素，但仍需关注近月合约交割压力、空头持仓占优对于盘面的影响。图：焦煤2609合约价格走势一、蒙煤通关减量预期升温，地缘供应扰动加剧市场有传蒙古柴油短缺将造成蒙煤运输成本提升，通关量下降，成为今日焦煤期货上涨的重要驱动因素。蒙古国石油产品完全依赖进口，90%左右依赖俄罗斯供应，10%左右来自中国，而当前俄罗斯至少40%的石油出口能力已暂停，目前俄罗斯允许柴油出口但出口减量（蒙煤运输车辆大多是柴油车，口岸通关路段少量电动AGV），全面禁止汽油出口，直接影响蒙古国矿山开采、煤炭运输等环节，市场担忧蒙煤通关量将出现阶段性减量。尽管目前蒙煤进口暂未受到明显影响，4月份进口量预计依旧高位，且部分矿山已储备一定库存以应对燃料短缺风险，但原油危机带来的短缺已经有显现迹象，市场对供应收缩的担忧开始在盘面反映，推动焦煤期货价格触底反弹，蒙煤作为我国焦煤进口最重要的来源，其供应不确定性提振了市场看涨情绪。根据汾渭、钢联及其他市场信息，部分长协贸易商反馈近两日ETT坑口确实开始出现限装情况，即在之前拉运车数的基础上继续不同程度减量。ETT矿山已于4月份中旬召开董事会，对燃料短缺做出预案，当前坑口库存约320万，查干哈达堆煤场库存约110万吨，以甘其毛都口岸4月份日均1378车的通关能力进行推测，可拉运约23个通关日。根据通关数据统计，4月份以来各大口岸通关量确实有逐步小幅下滑的情况，预计短期内装车数将继续下滑。近日几大长协坑口蒙五装车数较月初减少100车/日左右，甘其毛都口岸蒙煤通关上周周均也较4月首周平均下降70车/日左右，另外由于查干哈达库存中蒙5焦煤本身库存不大，预计每日口岸通关中蒙5焦煤进口量也会跟着相应下降。目前甘其毛都口岸蒙5焦煤原煤大概占进口蒙煤总通关量30-40%，蒙5精煤和蒙3精煤占比极低。二、焦煤供需基本面回暖，下方支撑逐步夯实焦煤供需格局呈现边际改善态势，为价格反弹提供了基本面支撑。供应端来看，由于山西吕梁地区部分煤矿因井下工作面搬家倒面停产等原因，近期国内炼焦煤矿山产量微降，但未出现安监政策全面加严的迹象，本周开始随着停产煤矿陆续复产，产量仍有回升空间；进口端除蒙煤供应预期扰动外，港口进口焦煤库存虽有小幅增加，但整体供应弹性有限，且来自澳大利亚、加拿大等地的焦煤价格持续保持倒挂，限制海运焦煤进口。需求端表现略超预期，下游钢厂复产节奏加快，自3月两会结束以来钢厂快速复产，上周247家钢厂高炉日均铁水产量已升至239.38万吨/日，较两会期间低点提升18.3万吨/日，接近去年同期水平，高炉开工率与炼铁产能利用率同步提升，对焦煤的刚性需求持续释放。同时，全产业链焦煤库存均呈去化态势，焦企与钢厂主动控制库存的态势下，补库需求逐步显现，叠加焦煤线上竞拍流拍率大幅下降、低价资源成交回暖、煤价触底反弹，在五一节前补库需求支撑下，焦煤价格支撑进一步强化，供需基本面的回暖成为推动焦煤上涨的重要因素。三、钢材涨价传导，给予焦煤上涨空间作为焦煤的下游，钢材价格走势和钢厂利润情况决定了焦煤的上涨幅度。随着焦炭第二轮提涨落地，钢材市场的回暖，为焦煤价格触底反弹提供了空间。黑色系产业链的成本传导逻辑得以落地，终端需求回暖带动钢材价格上涨，钢价上涨扩大钢厂利润，钢厂效益回升驱动开工提升，从而刺激原料补库需求。近期钢材现货价格持续上行，盘面价格也较前低上涨100元/吨左右，终端需求持续释放，132个城市螺纹钢、线材社库去库速度加快，钢厂盈利水平稳中有升，截至上周钢厂盈利面达到47.62%，较前低提升10个百分点，刺激钢厂扩大生产规模，市场预期铁水产量将继续提高到242万吨/吨以上，进而提升对焦煤、焦炭等原料的补库需求强度。随着钢材市场的持续好转，黑色产业链出现阶段性正反馈共振行情，焦煤成本上涨在下游也能够充分传导消化。四、风险提示：近月交割与空头持仓压力不容忽视尽管今日焦煤期货受多重利好支撑表现强势，但短期盘面仍面临两大压制因素，需警惕回调风险。一方面，近月合约交割压力凸显。焦煤近月合约已进入交割月前关键阶段，流动性快速下降，波动易受资金与交割逻辑主导，目前近月合约仓单压力偏强，有传焦煤2605合约可能面临40万吨以上仓单交割，将对盘面形成明显压制。目前资金倾向于移仓远月，5-9价差持续扩大，但近月合约价格一旦承压回落，也会影响焦煤主力2609合约和整体盘面情绪。另一方面，空头持仓占优的格局尚未改变。从期货持仓数据来看，当前焦煤主力合约空头持仓仍处于相对高位，空头力量并未明显退缩，随着价格持续上涨，空头套保与投机资金可能进一步发力，对盘面上涨形成制约，若利好因素逐步消化和缓解，空头压制的行情可能再次出现，导致期货价格出现阶段性回调。综合来看，此次焦煤期货大涨是蒙煤供应预期扰动、供需基本面回暖、钢材价格传导三大因素驱动的结果，短期现货基本面仍将维持价格筑底阶段的平衡偏紧格局，但期货盘面走势需要关注焦煤近月2605合约交割博弈的影响，需重点关注两大风险点：一是焦煤注册仓单情况和实际交割量，二是空头主力持仓的变化情况。后续操作上，建议投资者理性看待当前涨幅，不宜盲目追高。短期可重点跟踪蒙煤通关变化、钢厂高炉铁水产量变化及钢材价格走势，若蒙煤供应收缩预期验证、供需基本面持续改善，焦煤价格仍有上行空间；若出现近月交割压力集中释放、柴油短缺问题缓解、或钢价再次承压回落等情况，需警惕焦煤价格回调风险。中长期来看，我们对于下半年焦煤市场仍然保持相对乐观的预期。

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