沪金价格震荡偏弱运行原木现货承压利好消退

亚汇期货网 2026-06-02 09:24:13

研报正文【沪金】黄金的定价机制由实际利率框架和去美元化框架共同作用。其中，去美元化框架以央行购金为核心，背后是“去中心化”、避险需求的集中体现，凸显其商品属性、货币属性和避险属性;商品属性方面，中国实物金需求明显上升，央行从 2024 年 11 月重启增持黄金，已连续增持18 个月;货币属性方面，美国债务问题导致美元的货币信用出现裂痕，在去美元化进程中黄金的去法币化属性凸显;避险属性方面，地缘政治风险持续，市场避险需求仍在，成为支撑黄金价格的重要因素。实际利率框架体现黄金的金融属性，利率越高，持有黄金的机会成本越高，资金就会从零息黄金流向生息资产。这两套逻辑并不矛盾，去美元化是背景、是慢变量，实际利率是即时的、是快变量。美伊冲突以来，油价高企，市场对利率预期有所转向，利率预期的快变量使得黄金重回实际利率框架内，但去美元化框架在中长期的作用仍在。2025 年9 月美联储启动本轮降息以来已连续降息三次，美联储4 月FOMC会议决定维持利率不变，这是连续第三次会议按兵不动，符合市场预期。根据美国最新数据，4 月非农数据表现强劲，4月非农就业人口新增 11.5 万人，大幅超过市场预期，失业率维持在 4.3%;美国 4 月核心PCE 同比上涨3,3%，符合市场预期，较上月有所上涨，美国4 月PCE 同比上涨3.8%，符合市场预期，较上月大幅上涨，主要受到能源价格高位影响;4 月 CPI 同比涨 3.8%，创三年内新高，超过市场预期，较上月上涨。短期来看，油价维持高位，通胀担忧不减，近期数据显示通胀反弹，市场对年内美联储加息预期略有下降。美伊谈判周末未能取得实质性突破，地缘风险担忧仍在，避险需求支撑金价，建议继续关注美伊局势。去美元化和央行增持黄金仍是金价重要支撑。【原木】上周原木港口日均出货量5.65 万方，较上周减少0.65 万方，山东和江苏区域均环比减少。4 月新西兰发运至中国的原木量 205.27 万方，较上月增加8%。3月，我国针叶原木进口量 203.6 万方，较上月增加57.3%，同比减少 12.1%。本周预计到港量32.5 万方，环比增加15%。截至上周，原木港口库存 288 万方，较上周累库8万方。CFR4 月报价 129 美元/JAS 方，较上月上涨2 美元，成本支撑增强。整体来看，辐射松现货市场价格偏弱运行，国内到港量预计环增，日均出货量回落至6 万方以下，美伊局势缓和，成本支撑有望减弱，预计原木价格震荡为主。【双胶纸】上一工作日现货市场价格偏稳运行。双胶纸产线个别转产，供应端或有减量。社会面需求平淡，南方地区出版招标继续推进。整体看，双胶纸供需宽松，基本面驱动支撑不强，预计短期价格震荡为主。

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