氧化铝：几内亚“两月三提”出口控量，盘面减仓上行

亚汇期货网 2026-05-26 11:03:49

研报正文行情点评：受几内亚突发消息影响，氧化铝期货夜盘异动冲高，主力合约AO2609夜盘收涨4.82%至2848元/吨，主力合约大幅减仓2.8万手。图：氧化铝主力合约价格一、几内亚“两月三提”出口控量，管控力度将成为短期市场博弈核心 5月25日晚间消息称，几内亚矿业与地质部长西拉明确表示，政府预计将于6月正式敲定铝土矿出口管制新政，核心诉求为“控制出口量、让价格回升至合理水平”，政策落地的直接导因在于当地铝土矿出口高增以及FOB矿价大幅下行。据海关数据和SMM统计，2025年铝土矿出口量激增25%至1.83亿吨，而今年1月至5月中旬几内亚铝土矿发运量已达约8835万吨，同比去年同期增长29.9%；与此同时FOB矿价一度从25年年初约70美金/干吨回落至38美元/干吨，创2022年以来新低，中小矿山盈利空间被大幅压缩，政府税收同步承压。后市来看，政策管控力度将成为短期市场博弈的核心。4月25日市场消息称2026年铝土矿出口总量上限将被设定为1.5亿吨，按当前发运节奏线性外推全年出口量将远超1.5亿吨，实际执行的可能性较低。此外，当前国内港口及氧化铝厂保有较高量级的铝土矿库存，短期内供应较难出现实质性短缺；叠加海运成本高企已倒逼部分矿企自5月起自主降低发运，政策对实际发运的边际影响或将弱于市场情绪预期。综合判断，最终年度出口量大概率在1.8-2.0亿干吨区间，较政策公布前偏宽松预期小幅缩减5%-14%，属于从过度宽松回归边际收紧，而非供需逆转式的供应冲击，对于矿价的提振有限。二、库存及仓单高压，新增产能悬顶，氧化铝过剩格局难扭转当前氧化铝期货市场更大的压力来自库存及仓单端，截止5月21日，氧化铝全市场口径库存周度累库11.24万吨，而上期所仓单总量仍维持在近50万吨级别的历史高位区间，去化速度远不及市场预期。其中，6月到期仓单规模已突破25万吨，占仓单总量超过半数，该部分仓单受交割规则限制无法转抛至远月合约。这意味着在5月下旬至6月上旬的临期窗口，巨量仓单注销后将直接转化为现货市场的集中抛压，届时对现货价格和近月合约将构成双重压制。近期已有零星仓单注销带来的现货压力在山西、河南市场显现，部分贸易商以贴水形式处理临期库存，后续规模扩大后对价格的压制效应将更为突出。供给端，二、三季度全国共计有超700万吨新产能待投放。根据项目最新进展，广西多家工厂已于4月下旬起开始投料、预计6-7月达到满产，其沿海临港的区位优势与进口矿原料路径高度匹配，新产能具备显著的成本竞争力；山西某项目100万吨预计二季度末投产，同步关停120万吨老旧产能，成为上半年投放潮的收尾。反观需求端，国内电解铝运行产能年内增量仅约70万吨，难以匹配氧化铝供给端的扩张节奏，供需宽松格局年内难扭转。后市展望综合来看，当前全球铝土矿和氧化铝过剩格局仍明确，几内亚矿价FOB 38美金/干吨已逼近当地矿企平均成本线，此次控量更多起到封杀矿价进一步下行空间的作用，对矿价的实质拉动有限。短期氧化铝情绪盘面或有脉冲式拉涨，建议规避单边情绪风险，策略上可考虑情绪释放完毕后的右侧布局近月空单。

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