铝价短期高位拉锯 供需博弈等待破局信号
亚汇期货网 2026-05-26 09:30:35
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研报正文 当前铝系期货市场延续着显著的分化格局：沪铝在海外供应缺口的底部支撑与国内慢速去库的顶部压制之间高位窄幅波动，氧化铝在供应过剩的持续碾压下不断向下测试成本防线，而铸造铝合金则夹在废铝端偏强的成本支撑与消费端持续疲软的需求之间进退两难。从宏观背景来看，美国就业数据保持坚挺，但通胀全面反弹，最新CPI与PPI读数均超预期，美联储会议纪要显示多数决策者主张去除宽松偏向，措辞之鹰远超市场预期，加息预期有所升温。与此同时，美伊地缘局势出现缓和信号，市场情绪多空交织;中美经贸方面，双方就300亿美元产品互降关税，铝材出口壁垒逐渐瓦解。宏观因素对有色金属整体形成压制，但铝的基本面矛盾使得其价格表现出较为独特的韧性与震荡特征。沪铝：慢速去库中的高位拉锯宏观方面虽然承压，但基本面侧向支撑也相对稳固。海外供应端，LME铝库存持续走低，处于近二十年历史低位，现货呈现升水结构，供给缺口短期难以弥合，这是当前沪铝价格底部最为坚实的一层支撑。国内供应方面，运行产能阶段性偏稳，进口量变化不大，总体产量维持稳定。库存方面，据钢联数据，截至5月14日，全国铝锭库存下降至140.8万吨，周度去库3.6万吨;铝棒库存降至21.1万吨，周度去库2.9万吨，铝锭加铝棒合计社会库存总量约为161.9万吨，仍处于相对高位，但去库态势明显加快。下游消费虽略显乏力但展现出一定韧性，建筑及光伏用铝有所收缩，但新能源汽车用铝重回增长通道，AI及储能市场带来的消费高速增长也对铝需求形成结构性支撑。华东市场下游正常采购，贸易商以接低价货为主，据钢联数据，主流成交价格在24380元/吨上下，较期货贴水约130元;华南市场下游接货表现尚可，主流成交价在24260元/吨上下。铝材出口是近期的突出亮点，中美关税下调叠加海外供应缺口，铝材出口规模持续扩大，其中汽车型材、铝箔等对美出口成本下降，出口量预期进一步提升。综合来看，沪铝短期缺乏单边突破力量，既受制于国内慢速去库和宏观收紧预期的压制，又在海外供应缺口和铝材出口支撑下底部较为稳固，预计延续高位区间震荡走势。氧化铝：跌势中的成本博弈氧化铝的基本面仍处于供应过剩的持续碾压之中，弱势格局短期难以扭转，价格已逼近部分企业的成本线，市场正处于供需过剩与成本支撑的博弈阶段。库存方面持续累积——截至5月22日当周，SMM统计的氧化铝总库存环比增加7.3万吨，达到677.3万吨。从库存结构来看，电解铝厂的原料库存本周减少0.8万吨至342.1万吨，表明铝厂仍在优先消耗自身厂内库存;氧化铝厂内库存减少1.1万吨至124.1万吨，主要原因是广西及北方地区均出现新一轮焙烧炉检修。港口库存则持续累积，环比增加10万吨至44.5万吨，随着海外氧化铝不断进入市场、到港量持续上升，预计后续港口库存将进一步增加;在途及站台堆积库存也增加2.3万吨至118.5万吨。供应端方面，行业开工率环比下降0.38个百分点至75.19%，主要由于广西及北方地区的新一轮检修所致，但新投产能预计在5月底持续释放，市场供给压力将继续加大。此前检修的广西某大型氧化铝厂已开始烘炉试生产，暂时恢复一条生产线运行，涉及产能约110万吨/年。仓单方面压力同样显著，上期所仓单总量突破50万吨，其中6月到期仓单约25万吨面临集中交割转现，现货抛压如箭在弦。现货方面，据SMM调研，氧化铝总库存已增至677.3万吨，累库压力之下，持货商难以挺价。几内亚矿石政策迟迟未正式落地，但海运费持续上涨挤压矿山利润，矿石发运有所回落，远期成本支撑预期有所增强。氧化铝期现价格均承压运行，当前市场焦点在于供需过剩的实质性累库压力，后市仍以偏弱承压运行看待，但下方成本支撑在价格逼近盈亏平衡线时或将逐步显现，需要密切关注几内亚矿石政策变化及国内新产能释放节奏。铸造铝合金：供需双弱下的成本支撑铸造铝合金处于供需双弱、成本有撑的僵持格局，缺乏独立行情的驱动力量。原料端废铝持续偏紧——一方面原铝反弹后废铝跟随偏强运行，但持货商惜售情绪浓厚，流通资源持续偏紧;另一方面反向开票政策进一步收紧，带票原料获取难度显著加大，企业采购成本被动抬升，湖北、安徽等地区受此影响尤为明显，合规原料不足已导致个别企业被迫减停产。供应端，受废铝进项紧张与生产成本高昂的双重挤压，部分合金锭企业生产已处于亏本状态，企业生产积极性不高，减停产现象较为普遍。据SMM统计，4月国内再生铝合金锭产量59.7万吨，环比减少0.5万吨，行业开工率环比下滑0.31%至52.0%。现货方面，SMM ADC12现货均价持稳于23700元/吨左右，市场整体延续稳价观望格局。交易所库存上升趋势明显，截至5月18日，铸造铝合金仓单总注册量3.75万吨，环比前一周增加0.39万吨。需求端延续淡季基调，4月汽车产销量分别环比下降11.7%和12.9%，同比亦分别下滑1.7%和2.5%，下游压铸企业订单持续低迷，采购以刚需小单为主，对高价货源承接意愿有限。上周再生铝行业龙头企业开工率环比下滑0.6个百分点至56.4%，减产主要受需求走弱与政策收紧双重因素驱动，若需求继续低迷且政策持续受限，短期开工率仍有下行风险。库存方面，国内再生铝合金锭社会库存连续五周累库，季节性淡季效应持续深化。综合来看，铸造铝合金短期缺乏独立行情驱动，方向性仍将紧密跟随原铝价格波动，而废铝端偏强的成本支撑使其下跌空间相对有限，趋势上以窄幅震荡跟随原铝波动为主。综合当前情况来看，沪铝短期缺乏打破僵局的独立催化剂，预计将延续高位区间震荡，关键观察因素在于国内库存去化的实际节奏能否提速、铝材出口增长的持续性，以及厄尔尼诺现象对水电铝供给可能产生的实际影响。氧化铝市场正处于供需矛盾持续积累的阶段，后续需要密切关注几内亚矿端政策变化、国内新投产能释放节奏以及仓单集中交割的具体落地情况。铸造铝合金在政策与需求的双向挤压下行业持续出清，短期仍以被动跟随为主，需要重点关注终端消费恢复情况以及政策对供应端减产规模的进一步影响。
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