股价自高点跳水近三成，小米为何从尖子生跌成“科指垫底”？

　　小米集团(01810.HK)在短短数月间从市场宠儿跌至表现最差的中国科技股，在智能手机和电动车市场面临逆风的情况下，短期反弹显得颇为艰难。

　　该公司将于周二稍晚公布业绩，预计将录得自2023年以来最慢的营收增速，这或将进一步放大外界疑虑。做空者正在逼近，卖方分析师也因盈利前景严峻而下调公司股价目标。

　　存储芯片价格上涨预计会侵蚀小米智能手机的利润率，而在苹果iPhone 17销售强劲的背景下，小米涨价空间有限。与此同时，公司正忙于提升电动车产能以满足订单需求。

　　Aberdeen Investments基金经理Xin-Yao Ng表示，较高的存储成本“可能会成为更长期的压力”。另外，考虑到电动车产能受限，“外界担心汽车交付量及相应收入可能不如部分投资者所期望的那样强劲”。

　　今年六月，小米市值一度冲向两千亿美元，但那轮狂热行情已迅速消退。小米港股自九月高点以来已下跌近三成，在此期间位列恒生科技指数成分股跌幅榜前列。

　　存储芯片涨价是逆风之一。据InSpectrum Tech数据，十月移动DRAM合约价上涨21%，达到2022年七月以来最高水平。汇丰控股预计，第三季度价格可能再涨10%。

　　摩根大通分析师戈库尔·哈里哈兰（Gokul Hariharan）则表示，“我们仍处于存储芯片的一个超级周期”。对小米这类公司而言，“利润率会承压，因为这些成本不可能全部转嫁给消费者”。

　　在电动车业务方面，小米仍在扩大交付量，联合创始人雷军表示，该部门今年的目标是实现盈利。但随着地方政府的以旧换新补贴逐步退出，整体汽车市场正面临阻力。

　　巴克莱银行分析师Jiong Shao等人在上周的一份报告中写道，小米的物联网业务收入也可能较去年因政府补贴带来的大幅增长有所回落。

　　从积极面来看，小米股价的下跌让其估值更具吸引力。目前其预估未来市盈率约为19倍，只有年初高点的一半。外媒编制的数据指出，内地投资者正在持续加仓，通过交易互联机制连续十三日净买入小米股票。

　　目前该股仍有47个买入评级，对比之下只有3个持有和2个卖出。但自八月高点以来，平均目标价已被下调逾8%，是恒生科技指数中仅次于美团和理想汽车的第三大下调幅度。

　　小米港股的卖空比例已从七月的0.4%低点重新攀升至接近0.7%。高盛表示，对安全性、工厂延迟以及尽管近期促销但电动车需求不足的担忧，促使对冲基金加大了看空押注。