银河证券|中国银河策略：风格再平衡中 中报主线如何掘金？

　　核心观点

　　本周A股行情：本周（7月6日-7月10日），A股市场震荡调整，主要宽基指数涨跌互现。全A指数下跌2.88%，北证50、中证1000和创业板指跌幅靠前，科创50、上证50分别上涨4.52%、0.83%。（2）从风格来看，本周大盘风格相对占优，沪深300（-1.27%）表现优于中证1000（-4.90%）；五大风格指数多数回调，周期风格、成长风格分别下跌4.96%、3.23%，仅金融风格上涨0.16%。（3）从行业来看，一级行业涨少跌多。计算机、传媒、房地产涨幅靠前，建筑材料、电力设备、基础化工跌幅靠前。

　　本周资金流向：（1）市场交投活跃度延续回落。本周日均成交额为29273亿元，较上周下降5117.4亿元；日均换手率为1.7733%，较上周下降0.23个百分点。（2）截至周四，两融余额为29561.88亿元，较上周下降471.48亿元。（3）7月2日至7月8日期间，全球基金对A股净流量43.26亿美元（前值-27.91亿美元）。其中，海外基金净流量-6.14亿美元（前值-7.10亿美元）。

　　本周估值变动：全A指数PE(TTM)估值较上周下降1.61%至23.32倍，处于2010年以来92.94%分位数；PB(LF)估值本周下跌1.37%至1.88倍，处于2010年以来52.08%分位数。全A股债利差为2.5477%，位于3年滚动均值（3.2789%）-1.3倍标准差附近，处于2010年以来44.84%分位数水平。

　　A股市场投资展望：沃什出任美联储主席后的首份议息会议纪要公布，政策保留年内加息选项，前瞻指引被实质性弱化，AI投资首次被纳入通胀风险讨论范畴，短期持续关注美联储货币政策预期的边际变化，下周即将公布的美国CPI数据将是关键数据验证。地缘冲突趋于收敛但仍存反复性，美伊军事对抗本质上围绕霍尔木兹海峡博弈，为后续谈判积累筹码。A股市场延续宽幅震荡走势，存量博弈特征显著，市场热点呈现事件驱动主导、轮动速度加快的特点。市场处于拥挤度消化、预期验证下的风格再平衡阶段。短期来看，市场大概率将延续震荡格局，结构特征仍是主旋律。7月15日是A股上市公司中报预告的强制披露截止日，市场核心博弈焦点将向基本面验证倾斜，优先布局有真实订单和盈利预期的细分龙头。同时，SK海力士登陆纳斯达克叠加长鑫科技IPO进程推进，强化存储芯片行业景气逻辑，带动存储芯片、先进封装、半导体材料等细分产业链关注度持续提升。经过前期估值消化，相关赛道布局窗口进一步显现。整体策略上，建议以业绩为锚，在波动中把握结构性机会。

　　配置机会：“科技轮动+防御配置”均衡布局。关注一：海外AI资本开支扩张与国内新型基础设施投资共振，算力、通信、电力等底层设施加速建设，科技景气与产业趋势未改。关注半导体及产业链（存储芯片、半导体设备与材料、先进封装，含电子特气/氦气）、元件、通信设备、储能/电力配套、人形机器人、商业航天等。关注二：输入型通胀抬升价格中枢，内需政策或发力改善供给格局，叠加新型基建和制造业出海需求修复，部分资源品与周期制造板块有望迎来修复。关注基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁板块等。关注三：重视防御性底仓的配置价值。关注煤炭、煤化工、金融、公用事业、新能源等。

　　风险提示

　　外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。

　　正文

　　一、本周行情回顾

　　（一）指数行情

　　本周（2026年7月6日-7月10日，下同），A股市场震荡调整，主要宽基指数涨跌互现。全A指数下跌2.88%。除科创50、上证50分别上涨4.52%、0.83%外，其余宽基指数均下跌，其中，北证50、中证1000和创业板指跌幅靠前，分别下跌6.11%、4.90%和4.41%。

　　从风格来看，本周大盘风格相对占优，沪深300（-1.27%）表现优于中证1000（-4.90%）；五大风格指数多数回调，周期风格、成长风格分别下跌4.96%、3.23%，仅金融风格上涨0.16%。

　　从行业来看，本周一级行业涨少跌多。涨幅靠前的三个行业分别为计算机、传媒、房地产，涨幅分别为2.74%、2.01%、1.89%。建筑材料、电力设备、基础化工跌幅靠前。

　　二级行业表现来看，本周收益率前五的行业依次是计算机设备、游戏Ⅱ、国有大型银行Ⅱ、航天装备Ⅱ、影视院线；收益率靠后的行业依次是玻璃玻纤、能源金属、小金属、电池、金属新材料。

　　（二）资金流向

　　A股市场交投活跃度延续回落。本周日均成交额为29273亿元，较上周日均成交额下降5117.4亿元；日均换手率为1.7733%，较上周日均换手率下降0.23个百分点。本周北向资金日均成交额为3843.56亿元，较上周日均成交额下降173.21亿元。

　　截至7月9日（周四），两融余额为29561.88亿元，较上周下降471.48亿元。其中，融资余额为29341.49亿元，下降465.64亿元；融券余额为220.39亿元，下降5.84亿元。

　　按基金成立日统计，截至7月11日，本周新成立基金25只，发行份额为78.64亿份。其中，权益类基金（包括股票型基金和混合型基金）共有18只，发行份额33.11亿份，较上周下降130.15亿份，本周份额占比42.10%，较上周下降50.10个百分点。

　　按上市日期统计，截至7月11日，本周IPO家数为4家，募集资金金额23.41亿元，再融资家数为7家，募集资金金额87.34亿元。

　　下周市场资金流出压力将较本周下降。本周共有48家公司限售股陆续解禁，合计解禁29.89亿股，解禁总市值891.68亿元；下周（7月13日-7月19日）预计共有44家公司限售股陆续解禁，合计解禁82.44亿股，按7月10日收盘价计算，解禁总市值约为529.62亿元。

　　根据EPFR对于全球基金资金流向的统计，7月2日至7月8日期间，全球基金对A股净流量43.26亿美元（前值-27.91亿美元），由净流出转向净流入。其中，海外基金净流量-6.14亿美元（前值-7.10亿美元），包括海外主动型基金净流量-1.44亿美元（前值-2.76亿美元）、海外被动型基金净流量-4.85亿美元（前值-4.23亿美元）。

　　结构上，以中国内地企业在全球范围内相关上市股票的口径，观察资金对于中国资产的行业配置偏好。7月2日至7月8日期间，全球基金仅对房地产行业为净流出，净流量为-0.03亿美元（前值-0.12亿美元），其余行业均为净流入，其中，全球基金对科技行业净流入规模最大，净流量为30.49亿美元（前值54.92亿美元），金融、医疗保健/生物技术行业净流量分别为12.00亿美元、8.65亿美元。当周海外基金对科技行业净流出规模扩大，净流量为-2.75亿美元（前值-1.81亿美元），消费品、金融行业净流出规模也相对靠前；海外基金对医疗保健/生物技术行业净流入规模扩大，净流量为0.31亿美元（前值0.12亿美元），同时净流入商品/材料、基础设施行业。

　　（三）估值变动

　　截至7月10日，全A指数PE(TTM)估值较上周下降1.61%至23.32倍，处于2010年以来92.94%分位数，处于历史高位水平；全A指数PB(LF)估值本周下跌1.37%至1.88倍，处于2010年以来52.08%分位数，处于历史中位水平。

　　截至7月10日，10年期国债收益率为1.7398%，较上周下行0.65BP；10年期国债期货活跃合约收盘价为109.2元，较上周上涨0.15%。据此计算，7月10日，全A股债利差为2.5477%，位于3年滚动均值（3.2789%）-1.3倍标准差附近，处于2010年以来44.84%分位数水平。

　　从行业层面来看，本周31个一级行业中，7个行业市盈率估值上涨。截至7月10日，从市盈率估值来看，共有15个行业估值高于2010年以来50%分位数，有12个行业的估值处于2010年以来20%-50%分位数区间，另外4个行业估值低于2010年以来20%分位数水平。其中，通信、综合、电子的PE估值分位数较高，分别处于2010年以来98%、97.43%、97.33%分位数水平；非银金融、食品饮料、美容护理的PE估值分位数较低，分别处于2010年以来0.84%、9.02%、12.5%分位数水平。

　　二、A股市场投资展望

　　沃什出任美联储主席后的首份议息会议纪要释放重要信号，政策保留年内加息选项，前瞻指引被实质性弱化，AI投资首次被纳入通胀风险讨论范畴。在此背景下，短期持续关注美联储货币政策预期的边际变化，下周即将公布的美国CPI数据将是关键数据验证。地缘冲突趋于收敛但仍存反复性，美伊军事对抗本质上围绕霍尔木兹海峡博弈，为后续谈判积累筹码。全球资金呈现阶段性再平衡趋势，韩国股市波动加大，背后是AI硬件产业链拥挤交易风险的阶段性释放，港股凭借估值洼地连续反弹。

　　A股市场延续宽幅震荡走势，存量博弈特征显著，市场热点呈现事件驱动主导、轮动速度加快的特点。长鑫科技正式启动科创板IPO发行程序，直接催化半导体板块行情，周四单日科创50涨超8%。受我国运载火箭一子级可控回收技术突破利好，商业航天概念短期快速走强。银行、煤炭等高股息板块则获得防御性资金的关注。市场处于拥挤度消化、预期验证下的风格再平衡阶段。

　　短期来看，市场大概率将延续震荡格局，结构特征仍是主旋律。7月15日是A股上市公司中报预告的强制披露截止日，市场核心博弈焦点将向基本面验证倾斜，优先布局有真实订单和盈利预期的细分龙头。同时，SK海力士登陆纳斯达克叠加长鑫科技IPO进程推进，强化存储芯片行业景气逻辑，带动存储芯片、先进封装、半导体材料等细分产业链关注度持续提升。经过前期估值消化，相关赛道布局窗口进一步显现。整体策略上，建议以业绩为锚，在波动中把握结构性机会。中期来看，市场有望回归多主线并行的格局。

　　配置上，聚焦“科技轮动+防御配置”均衡布局策略。关注一：海外AI资本开支扩张与国内新型基础设施投资共振，算力、通信、电力等底层设施加速建设，科技景气与产业趋势未改。随着中报陆续披露，科技细分中真正有业绩支撑的方向将逐步胜出，建议关注：半导体及产业链（存储芯片、半导体设备与材料、先进封装，含电子特气/氦气）、元件、通信设备、储能/电力配套、人形机器人、商业航天等细分方向。关注二：输入型通胀抬升价格中枢，内需政策或发力改善供给格局，叠加新型基建和制造业出海需求修复，部分资源品与周期制造板块有望迎来修复，关注方向：基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁板块等。关注三：重视防御性底仓的配置价值，关注方向：煤炭、煤化工、金融、公用事业、新能源等。

　　三、风险提示

　　外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。