白银市场：波动之下，长期前景或向好

　　随着CME多次提高贵金属保证金，白银在2025年最后一周的抛售潮后未能企稳，始终徘徊在80美元关口下方。市场普遍预期贵金属价格将持续震荡，但一位基金经理兼市场策略师提醒投资者保持冷静，勿被短期波动干扰。

　　Bawden Capital创始人兼首席执行官简·鲍登（Jen Bawden）近日在领英发文指出，CME提高保证金以抑制白银投机行为的举措，实则是掩盖更深层次问题的“障眼法”，而这一深层矛盾最终将推高银价。她预计，白银价格有望攀升至200美元/盎司。

　　“主流观点将当前波动归咎于投机过度和假期平仓，但事实并非如此。”鲍登表示，“对经历过2000年和2008年市场崩盘的人而言，这更像是一场银行业在实体白银市场脱钩前24小时发起的、孤注一掷的协调救援行动，旨在保护那些资不抵债的机构。”她强调，自己30年的市场周期研究经验（包括成功预测2000年科技泡沫和2008年金融危机）让她学会透过表象看本质，“今天的保证金要求上调是典型的纸面打压，是银行为避免被实体白银短缺吞噬而采取的防御性手段。”

　　尽管白银期货价格下跌令部分投资者担忧市场崩溃，但鲍登认为，实体白银市场的基本面正呈现截然相反的趋势。她特别指出，中国自1月1日起实施的精炼白银出口限制政策，将加剧全球供应紧张。“这一政策覆盖全球约70%的实体白银供应，将彻底重塑金属的全球流动格局。”

　　历史阴影与当下差异：亨特兄弟事件的启示

　　部分分析师将CME提高保证金视为市场见顶信号，类比1980年代初亨特兄弟试图垄断白银市场的案例。当时，亨特兄弟通过杠杆资金购入全球近三分之二的白银年产量，最终因监管机构引入保证金交易限制规则而崩盘。

　　但鲍登认为，当前市场与历史截然不同。“如今的问题不是单一主体垄断，而是地上库存枯竭引发的多群体争夺战。”她指出，“2026年的‘亨特兄弟’不仅包括中国、太阳能产业，还有欧洲央行等机构。”

　　多重因素催化“完美风暴”

　　鲍登分析，白银近期被列为关键金属将进一步刺激工业需求，而《巴塞尔协议III》的持续实施则迫使银行增持实体金属储备。她强调：“随着美国和欧盟将白银指定为战略性矿产，争夺伦敦金库中剩余的2.2万吨白银已上升为国家安全问题。‘聪明钱’正抢在中国的出口禁令永久生效前涌入白银市场。”

　　此外，美联储预期在新年期间降息，也被鲍登视为推动银价的关键因素。“利率下降和美元指数跌破100将消除持有白银的机会成本。历史表明，美元贬值时，白银价格不仅会上涨，更会飙升。”

　　尽管白银价格仍在寻找支撑，鲍登建议投资者将任何回调视为长期买入机会，并看好白银矿业公司的潜力。