白银市场观察：交割量创新高，机构持仓现新变化

　　市场数据：白银交割量持续攀升

　　2026年伊始，白银市场出现了一些值得关注的变化。数据显示，2025年12月COMEX市场的白银交割通知达到12575份合约，约合6300万盎司，创下历史新高。进入2026年1月，仅前三天就已交割3600份白银合约，约1800万盎司。

　　值得注意的是，这些交割背后的参与者不再是普通投资者，而是全球实力较强的金融机构和主权国家。Andy Schectman在访谈中指出，过去13个月，美国COMEX市场正在经历有史以来最大规模的白银交割。

　　机构持仓：从做空到做多的转变

　　从COMEX的交割数据来看，美国主要银行的持仓策略正在发生变化。这些机构从传统的白银做空方，正逐渐转变为净多头。Schectman在解读1月5日交割报告时表示，德意志银行发行了654份合约，而摩根大通为客户账户购买了226万盎司，花旗集团为自己的账户购买了216万盎司。

　　这一现象反映出，大型金融机构对实物白银的态度正在转变。他们开始选择持有实物白银，而不是像过去那样通过交易权证来营造交易量。

　　政策背景：白银的战略地位提升

　　在政策层面，中国宣布了白银出口管制措施，特朗普政府则将白银列为"关键金属"。这些政策变化表明，白银正从普通商品向战略资源转变。

　　与此同时，特朗普政府对委内瑞拉的强硬态度也引起了市场关注。有分析认为，这可能与拉美国家的能源政策和金砖国家的扩张有关。委内瑞拉、尼日利亚等石油生产国申请加入金砖国家，这些地缘政治因素可能对白银市场产生影响。

　　零售市场：供应趋紧，溢价上升

　　零售市场的供应状况也值得关注。美国鹰洋几乎售罄，2026年袋鼠币已经售罄，市场上贵金属产品正变得越来越难以获得。精炼厂面临库存对冲的挑战，价格上涨过快导致他们的空头头寸面临追加保证金压力。

　　在这种情况下，100盎司银条也变得难以获得，部分原因是关税威胁。大多数银条来自加拿大和瑞士等地，经销商不愿冒关税风险进口这些产品。市场溢价已经出现上涨，预计未来可能继续上升。

　　市场展望：供需格局变化

　　从长期来看，白银市场正经历结构性变化。机构持仓策略的转变、政策层面的重视、零售市场的供应紧张，这些因素共同推动白银从普通商品向战略资源转变。

　　不过，投资者仍需关注市场波动风险。芝商所在过去两周内两次提高保证金要求，每次提高30%，这在一定程度上增加了市场波动性。大型交易商由于用现金购买，不受保证金影响，但小交易商可能面临平仓压力。

　　总体而言，白银市场正处在关键时期，机构持仓变化和政策调整将共同影响未来走势。投资者需要密切关注市场动态，理性看待投资机会。