贵金属“年末狂飙”引战略师警觉：涨势“失控”，短期风险骤升

　　贵金属今年迎来标志性上涨，购买狂潮在12月达到高潮。但一位策略师正对投资者发出风险上升的警告。

　　瑞银策略师乔尼·特维斯（Joni Teves）在周三的一份客户报告中表示：“这轮上涨感觉有些失控，其速度和幅度可能连最看涨的市场参与者都感到意外。尽管美元走弱有所帮助，但很难找到一个足够有说服力的精确触发点来解释贵金属整体的上涨程度。”

　　该策略师指出，钯金12月上涨28%（以最活跃期货合约计），但仍落后于铂金44%的涨幅。白银飙升24%，使得仅有个位数涨幅的黄金显得略有逊色。

　　特维斯解释称，稀薄的流动性、技术面因素以及年末效应意味着“趋势往往是朋友”。尽管特维斯对2026年的贵金属持看涨观点，并认为其预测存在“相当大的上行风险”，但近期驱动因素的不明朗以及上涨的幅度，使她目前倾向于暂时观望。

　　到目前为止，看好贵金属的理由已经充分确立并反复讨论，且近期已蔓延至铜市。后者价格周二在伦敦金属交易所首次突破每吨12000美元。

　　许多贵金属，尤其是白银和铜，正面临供应短缺，而美元走弱通常是大宗商品价格的有力助推剂。此外，“货币贬值交易”一直是2025年的一个持久主题，地缘政治动荡也催生了对避险资产的需求。“货币贬值交易”是指由于政府赤字不可持续和对通胀失控的担忧导致对法定货币失去信心。

　　特维斯推测，鉴于黄金在12月的滞后表现，可能更像是更具工业属性的白色金属在补涨。此外，随着投资于黄金和铂族金属的交易所交易基金（ETF）录得资金流入，它们被迫外出购买相关实物商品，形成了一个良性循环。

　　鉴于价格的螺旋式上涨，特维斯认为短期交易者获利了结的风险必定非常高。在年内最后几个交易日里，她倾向于暂时不过度解读当前的市场走势。