摩根大通&德银紧急推演：130美元油价极端情境概率翻倍！

　　摩根大通大宗商品分析师娜塔莎·卡涅娃（Natasha Kanvea）在报告中指出，以色列袭击伊朗事件使得最坏情境（即霍尔木兹海峡关闭、油价呈指数级飙升）发生概率翻倍至17%。

　　该行此前定义的“最坏情境”包括“油价反应呈现指数级而非线性增长，对供应的影响可能超出伊朗石油出口减少210万桶/日”，或导致油价飙升至120-130美元/桶。

　　卡涅娃在上周五晚间发布的最新报告中解释道：“地缘政治风险溢价已飙升至较我们模型测算的66美元公允价高出10美元，表明最坏情境概率达17%。”

　　不过这个概率很可能在周一开盘时再度跳升，因为虽然“以军初始袭击避开了能源目标”，但随后无人机袭击了伊朗两处加工南帕尔斯大气田产品的天然气精炼厂，这既是明显升级，也表明以色列正有选择性地打击伊朗能源基础设施。

　　卡涅娃在报告中强调其“舒适区间仍是60-65美元油价，因能源价格持续上涨可能对通胀造成严重影响，逆转美国消费者价格指数数月来的降温趋势”。

　　因此这位摩根大通策略师认为“任何可能推高油价和通胀的地缘政治策略，最终都将让位于特朗普维持低能源价格的核心目标——这是其‘迅速击败通胀、快速降低物价、重燃经济爆发式增长’的竞选承诺”。

　　鉴于局势发展的动态性及袭击可能引发的蝴蝶效应，这家美国最大银行目前避免做出任何基准结论。

　　另外，德意志银行能源分析师Michael Hsueh在连夜发布的另一份报告中写道，他此前已假设伊朗石油出口和产量到年底将温和减少40万桶/日（-25%），但也承认最坏情境可能使伊朗石油产量急剧萎缩，推动油价远高于100美元。

　　Hsueh在报告中指出，该银行列出了三种供应中断路径对油价的潜在影响：

　　美国财政部实质性成功限制出口，或G7协同行动导致伊朗出口减少50%-100%并形成长期效应；

　　直接袭击石油基础设施（可能包括生产、炼油、储运或管道），造成150万桶/日供应中断持续2个月；

　　伊朗通过水雷、巡逻艇、飞机、巡航导弹及柴油潜艇组合蓄意关闭霍尔木兹海峡，可能导致2100万桶/日供应中断（据2023年EIA估计）持续2个月。

　　德银评估这些情境对油价的影响后认为，与摩根大通类似，布伦特原油期货曲线定价介于中等情境区间中段，但距反映伊朗关闭霍尔木兹海峡行动的定价甚远。

　　德银分析师对最坏情境（即霍尔木兹海峡可能关闭）提出若干观察：

　　首先，鉴于关闭海峡的全球影响重大，我们认为这很可能被伊朗留作终极筹码，仅在极端情况下考虑，而当前局势尚未至此。

　　目前不确定性在于：

　　(i) 伊朗潜在反击力度，以及报复行动是否限于伊朗与以色列之间（而非演变为地区冲突）；

　　(ii) 伊朗大规模反击以色列会否导致美国出于威慑目的介入；

　　(iii) 伊朗会否如已警告的那样袭击美军地区基地。

　　Hsuesh总结称，(i)-(iii)事态发展将是判断霍尔木兹海峡行动可能性的关键。2018年美国海军退役上将詹姆斯·斯塔夫里迪斯（James Stavridis）曾估计，重新开放海峡需数周至两个月。

　　虽然伊斯兰革命卫队司令2025年2月重申伊朗“具备关闭霍尔木兹海峡能力”以回应特朗普对伊朗石油出口归零的计划，但伊朗可能重蹈1988年“祈祷螳螂行动”（Operation Praying Mantis）后军事资产重大损失的覆辙。

　　德银最后指出，此次冲突爆发于地区地缘政治重组之际：美国在深化地区商业利益方面取得显着进展，包括解除对叙利亚制裁以重启投资、在特朗普访问沙特前与胡塞武装达成停火、与海湾合作委员会国家达成数千亿投资协议。这些总体符合特朗普“美国优先”议程下的努力，也与美国既往中东战略收缩一脉相承。若美国卷入更广泛的地区冲突，可能使战略收缩复杂化。