美联储错不自知，黄金美股还能“比翼双飞”？

　　着名经济学家Ed Yardeni近期揭示了一个惊人预测：美联储将错误降息，反而可能引发金融市场的“过热”，股市和黄金将迎来“疯狂上涨”。这位华尔街预测师认为，当下的经济韧性远超大多数人预期，股市和黄金有望在2029年底分别达到10,000点和10,000美元。

　　Yardeni在接受Global Macro Update主持人Ed D'Agostino采访时分享了他对市场的看法，并解析了劳动力市场的“怪异状态”。

　　他指出：“所有降息能做的就是让金融市场更加过热。黄金已经处于熔涨状态，股市也正处于熔涨边缘，这反而会造成金融不稳定。”

　　Yardeni认为，美联储仍在使用过时的经济模型，错误地认为降息可以解决劳动力市场的问题。他解释说：“美联储仍在运作，好像他们面对的是可预测的商业周期。他们认为提高利率会减缓经济并降低通胀。他们确实提高了利率，但经济并未真正放缓。通胀确实下降了，但这可能是自然而然的结果，因为很多通胀是与疫情相关的供应链中断造成的。”

　　更令人吃惊的是他对美国股市和黄金的长期预测......

　　劳动力市场陷入“怪异状态”

　　Yardeni描述了当前劳动力市场的复杂情况，称其处于一种“怪异状态”。尽管美国政府因预算僵局而关闭，导致许多经济数据无法按时发布，但仍有一些可用数据表明消费者继续保持强劲消费。

　　“劳动力供应在下降，劳动力需求也在下降，”Yardeni解释道，“失业率为4.3%，基本上是充分就业，但我们的充分就业伴随着这种怪异的发展。”

　　他指出，最新数据显示雇佣和离职（包括辞职和裁员）数量相当——都是510万人。这意味着每个离职或被解雇的人基本上都被一对一地替换，而通常情况下，雇佣应该超过离职。

　　对于这种现象，Yardeni提出了两个关键解释：

　　非法移民政策变化：南部边境非法移民的冻结已经影响了劳动力供应的增长，同时驱逐出境导致劳动力减少。雇佣无证工人的企业也开始担心移民执法部门的突袭。

　　人工智能影响：AI可能已经开始对年轻人和应届毕业生的就业产生直接影响。“我认为很多公司正在花钱研究AI，尝试弄清如何使用它，”他说，“他们会发现，许多入门级工作可能不再需要招聘。”

　　数据显示，青少年和20-25岁年龄段的失业率已经明显上升，这与AI逐渐替代入门级工作的趋势吻合。

　　婴儿潮一代成为消费主力军

　　尽管劳动力市场出现异常，但消费依然强劲，Yardeni认为这主要得益于正在退休的婴儿潮一代。

　　“我认为消费部门正由退休的婴儿潮一代支撑着，”他分析道，“大约有7000万婴儿潮一代人，可能有3000-3500万个婴儿潮家庭。这些人正在退休，他们是有史以来最富有的退休一代。他们退休时拥有80万亿美元的净资产，他们会花钱，而且他们正在花钱。”

　　Yardeni甚至预测储蓄率可能会变为负数，因为婴儿潮一代退休后不再有工资收入，但他们继续消费，同时由于股市上涨，他们的净资产实际上可能在增加。

　　这一观点解释了为什么即使在就业增长看似放缓的情况下，消费者支出仍然保持强劲。

　　消费信贷与“先买后付”隐忧

　　谈到消费信贷，Yardeni表示看到了一些令人担忧的信号。联邦储备委员会最近公布的消费信贷数据显示，循环信贷（主要是信用卡）的同比增长已经停滞。

　　他还提到了“先买后付”服务可能带来的问题，认为这可能是导致低收入消费者压力增加的原因之一，这些消费者决定先购买，希望以后能够支付。

　　不过，Yardeni不认为这些信贷市场的问题会导致全面的经济衰退。他指出，资本市场已经发生了巨大变化：

　　“过去，当我们在银行或几家银行或储蓄贷款机构出现金融危机时，它确实很快变成了信贷紧缩和衰退。因为当金融机构亏损时，他们必须注销这些损失，这会耗尽他们的资本，然后可能迫使他们大幅减少贷款，从而导致普遍的信贷紧缩，接着是衰退。”

　　“但现在信贷市场发生了变化，我们有私募股权。如果私募股权领域出现问题，这只是某人回报率的一个折扣，而不是他们必须停止放贷的情况。”

　　美联储政策错误与降息风险

　　Yardeni对美联储的政策持强烈批评态度，认为他们仍在使用过时的经济模型。

　　“美联储认为联邦基金利率，即他们控制的利率，相对于某个虚构的、神话般的、魔术般的中性利率仍然太高。他们认为中性利率是3%，而我们现在是4%。所以他们认为他们仍然需要降息100个基点，但他们不想太快降息，因为通胀仍然是3%，而不是2%。”

　　Yardeni指出，关税政策已经对通胀产生影响：耐用品通胀率从一年前同比下降4.2%上升到现在同比上升1.5%。这意味着特朗普的关税政策阻止了通胀进一步下降。

　　他警告，美联储降息可能会导致金融市场过热，而不是解决劳动力市场的问题：“他们真的认为降息会有任何作用吗？最新数据显示，第二和第三季度实际GDP增长超过3.5%。那么他们想做什么？刺激更多需求吗？他们真的能通过创造比现在更多的需求吸引更多人进入劳动力市场吗？我对此表示怀疑。”

　　Yardeni提出，如果由他来决定，他会将联邦基金利率保持在现有水平，因为通胀率仍然是3%，而不是2%。

　　关税政策：财政收入与通胀之间的权衡

　　关于当前的关税政策，Yardeni从经济学家的角度给出了客观评价：

　　“这是增加额外收入的好方法。基本关税似乎是10-15%，然后围绕这一基础有一些更高的关税率。对于钢铁、铝、铜和其他特定物品，关税更高。按年计算，这带来了约3500-4000亿美元的关税收入。如果我们谈论的是1.5万亿的赤字，这意味着赤字的显着减少。我认为这是债券市场收益率实际下降的原因之一。”

　　然而，他也指出了关税的缺点，即对通胀的影响，以及可能面临的法律挑战：“最高法院很可能会裁定所有这些关税'胡闹'可能是非法的，违宪的。他们可能会给政府六个月时间来解决问题。”

　　对股市与黄金的惊人预测

　　谈到市场前景，Yardeni做出了令人瞠目的预测：

　　“我预计今年标普500指数将达到7000点，这将是连续第三年实现两位数增长。”

　　当被问及这种增长是否可持续时，Yardeni表示，他认为这是可持续的，因为经济比大多数人想象的更有韧性：“过去三年我一直在说，我们正在经历有史以来最受广泛预期但没有发生的衰退。”

　　他强调，这是一个由盈利推动的牛市。第一季度和第二季度的盈利都远超预期，分析师预计第三季度同比增长6%，但Yardeni预计将达到10%。

　　对于高估值问题，他解释道：“我们的远期市盈率基本上在22左右。因此，标普500指数自我们完全从疫情封锁期的抛售中恢复以来上涨了100%。这完全是由盈利推动的市场，只是市盈率较高。”

　　高市盈率与“七巨头”（Magnificent Seven，即苹果、微软、亚马逊、Alphabet、Meta、特斯拉和英伟达）有关，它们的远期市盈率约为30倍。但Yardeni认为这是合理的，因为它们确实足够“壮观”：“它们产生了大量现金，并且正在花这些钱。最糟糕的情况是什么？他们会得出结论说，‘哦，我们建设过度了，我们有的比我们需要的更多。’所以他们只是放慢速度。猜怎么着？他们会更加盈利，因为他们的资本支出正在放缓。”

　　关于黄金，Yardeni也做出了同样令人震惊的预测：

　　“我预计到2029年底，标普500指数将达到10,000点，黄金价格将上涨至每盎司10,000美元。”

　　他指出，如果比特币可以从基本为零上升到12.5万美元，为什么黄金不能做同样的事情？不过，他强调了这两种资产的区别：“比特币是一种风险资产，而黄金是一种避险资产，就像美元一样。”

　　“咆哮的二十年代”与市场乐观主义

　　Yardeni坚持认为，我们正处于“咆哮的二十年代”之中，尽管这个十年在开始时并不乐观。

　　“2020年不是乐观的一年，但我说，你知道吗？这像1920年代一样。1920年代开始时非常令人沮丧，然后变成了咆哮的1920年代。这个十年尚未结束，情况仍可能发生变化，但经济处于实际GDP历史新高，消费处于历史新高，股市处于历史新高，黄金处于历史新高。你如何说服我迄今为止这不是咆哮的2020年代？”

　　他反驳了悲观主义者的观点，指出经济的韧性已经被证明：“股市正在因盈利上涨。我认为生产力正在复苏。我认为AI是真实的。我不认为它与互联网泡沫相当。在某些情况下有相似之处，但从宏观经济角度来看，我不认为（泡沫）会以同样的方式累积。”

　　结论：市场韧性与投资建议

　　Yardeni的核心观点是，美国经济比大多数人预期的更有韧性，这种韧性已经在过去三年中得到证明，尽管面临了疫情、供应链中断、加息、关税和劳动力市场异常等多重挑战。

　　这种经济韧性支撑了股市和黄金的上涨。对于投资者来说，他的建议是认识到市场的基本面支持继续上涨，同时也将黄金纳入投资组合。

　　正如Yardeni所言：“悲观主义是有市场的。非常聪明的亿万富翁如Ray Dalio正在四处宣扬你应该拥有更多黄金，因为一切都会崩溃，随时都会发生债务危机。我认为很多是地缘政治因素。”

　　但事实是，美国经济继续展现出令人惊讶的韧性，股市在盈利的推动下继续上涨，黄金也因全球央行购买和地缘政治不确定性而上涨。这一趋势可能会持续到本十年结束。

　　正如他的一位投资组合经理朋友所说：“看空案例总是最有说服力的，听起来最有智慧，但几乎总是错的。随着时间的推移，股票往往会上涨。”