金价狂飙的秘密！美联储“错误降息”将至？

　　“我们正处于流动性驱动的市场，”资深投资组合经理Martin Pelletier直言不讳地表示，“大约一个半月前，我甚至预测市场可能会出现暴涨，而现在我们已经看到了这一点。关键问题是，这种情况能持续多久？”

　　Martin指出，市场已经预期美联储将进行多次降息，同时美国政府将继续维持大规模财政赤字支出。这些因素对资产价格具有极强的通胀效应，导致比特币价格上涨，美元贬值，黄金创下新高，尤其是长期股票也推动市场达到新高并建立强劲势头。

　　“作为投资者，我们会接受这种资产价格动能，但从长期来看，我们确实有一些担忧。”他特别指出了劳动力市场的隐忧。虽然美国失业率仍维持在4%出头，这个数字相当不错，但年轻人失业率已超过10%，远高于整体水平。

　　令人担忧的是，在白宫的巨大压力下，美联储准备在经济仍然表现良好、通胀仍然存在的时期降息。Martin警告：“这只是在拖延问题，会造成更大的不稳定。近期来看，如果你持有股票或任何会从中受益的资产，你会赢。但如果你在主街寻找工作，这不会对你有所帮助。”

　　随着美联储降息决定临近，这可能会对房地产市场、债券市场和整体经济产生怎样的影响？降息是否真的能解决更深层次的结构性问题，还是只会进一步拉大贫富差距？

　　一、劳动力市场的隐忧与政治两极化风险

　　Martin深入分析了美国劳动力市场的状况。虽然美国劳动力市场显示出疲软迹象，数据也经过了一些修正，但从更大的角度来看，美国失业率仍维持在4%出头，这个数字相当不错。当美联储在过去进行降息，以及在面临类似2008年金融危机时的财政赤字支出时，失业率往往比现在高得多。

　　然而，让Martin担忧的是趋势而非数字本身。“4.3%的失业率本身是可以争议的，因为在数据修正后，虽然我们失去了近一百万个工作岗位，但失业率仍保持在4.3%。”

　　更令人担忧的是年轻人失业率。Martin指出：“美国年轻人的失业率要高得多，他们没有同样的就业机会。当年轻人没有就业机会，甚至因为负担能力不足而无法买房时，就会出现政治两极化。这可能成为美国内部的不稳定因素，这是我们长期关注的问题。”

　　他警告，美联储在白宫的巨大压力下降息，在经济仍然表现良好、通胀仍然存在的时期降息，只会使问题变得更糟。“这只是在拖延问题，会造成更大的不稳定。近期来看，如果你持有股票或任何会从中受益的资产，你会赢。但如果你在主街寻找工作，这不会对你有所帮助。”

　　二、关税政策的通胀效应与真实影响

　　关于关税政策是否会带来更多就业机会，特别是对年轻人，Martin表示怀疑：“我不认为这会完全按预期发展。企业正在承担关税成本而不是将其转嫁给消费者，这意味着他们不会因为利润率受挫而增加招聘。”

　　Martin认为关税政策将产生通胀效应，但不是因为关税本身，而是因为对关税的反应：“如果美国政府向消费者返还关税收入作为某种特别红利，同时关税最终会转嫁给消费者，政府可能会做出反应。这意味着强迫美联储降低利率，财政支出继续保持高位，这将创造一种通胀型环境，对主街不利。”

　　他指出，人们常说过去15年没有通胀，但事实并非如此：“只要看看过去24个月美元的贬值，看看黄金市场告诉你的信息，再试着用每年5万到6万美元（我认为这是平均收入水平）生活，当房价高企，租金高企（尽管有所下降），食品价格极高时。去全球化的不当反应将加剧价格上涨压力。”

　　三、房地产市场的代际变革

　　谈到房地产市场，Martin提出了一个引人深思的人口统计学观点：“婴儿潮一代从房价上涨和利率下降中极大受益。30-40年的利率下降对他们可能最大的资产产生了非常强的通胀效应。他们最终将不得不出售这些房产，但谁会成为买家？”

　　他解释说：“这将是一个非常大的住房供应，但买家不多。看看日本及其房地产市场的情况。最终，你会看到市场下跌。”Martin指出，人们往往忘记了基本的供需经济学原理，这将对房地产市场产生重大影响。

　　对于降息会如何影响房地产市场的问题，Martin认为这只会延迟必然的调整：“降息只会延迟这个过程，可能会创造一些临时需求，因为人们以收入的10倍杠杆购买房屋，这只会延长周期。但最终，年龄和人口统计学将不利于房地产市场。现在婴儿潮一代的平均年龄是多少？70-75岁？再过十年，他们85岁时坐拥价值数百万的房子，最终这些房子会被卖掉。”

　　他补充道，在加拿大，情况更为严峻：“在加拿大购买房屋所需的平均收入是22万加元。加拿大第一次购房者的平均年龄是40岁，而且他们的税收处于最高水平。”

　　四、美联储决策与市场预期

　　关于即将到来的美联储决策，Martin表示：“试图做出这样的预测是不可能的，这类似于赌博。但如果我要下注，我认为美联储在白宫的巨大压力下，会试图让每个人都满意。而通过让每个人都满意，他们将让每个人都失望。”

　　他预测美联储将降息25个基点，并保持某种程度的鹰派立场：“这可能会让白宫不满，也会让那些认为美联储应该更加鸽派的人不满，市场可能会小幅回调。市场正在预期今年剩余时间会有实质性的降息，这已经反映在长期资产上，你可以从科技股中看到这一点。”

　　Martin对于降息的长期后果表示担忧：“我认为美国经济不需要大幅降息，通胀水平也意味着不需要大幅降息。我认为美联储应该保持现状，我们需要财政责任，需要利率来强制家庭和政府支出层面的财政责任。”

　　他警告：“从长期来看，这将有严重后果。当债券市场的警惕者说‘我们要反击’时，你大可以随意降息，但收益率曲线的长端仍将保持高位。如果你试图通过发行短期国债来为赤字融资，这将很快耗尽时间。也许可以尝试某种政府支持的加密货币，但如果其贬值，这将重创美元。债市义警会追究你的责任，这方面将会有一个清算日。黄金市场正在告诉你这一点。”

　　五、投资机会与资产配置建议

　　尽管Martin对长期前景持谨慎态度，他仍然看到了一些投资机会：“我认为你需要远离被动投资，需要进行一些传统的选股。例如，减少对标普500指数的广泛敞口，转向一些个股，如谷歌。伯克希尔·哈撒韦也因苹果复苏而表现良好。”

　　他特别看好全球基础设施领域：“我认为各国政府将继续尝试通过基础设施支出来提振经济，比如加拿大，所以有一些加拿大股票将从中受益。如果你真的卷起袖子，会有一些好的买入机会，这些机会还没有像长期股票那样从中受益。”

　　关于商品市场，特别是石油，Martin认为油价将在区间内波动：“我们在今年年初大幅减少了能源头寸，并对此感到满意。2022年当利率快速上升时，能源交易确实帮助了我们。我们不会回避转向大幅超配的立场。我们的平衡基金只下跌了1.7%，而我们的同行下跌了15-20%。“

　　他补充说：“我三月份去维也纳与欧佩克会面，我对欧佩克维持稳定油市的能力有信心。他们正在打击美国页岩油。从长期来看，美国页岩油可能会真正令人失望，你会看到一些产量短缺。全球库存较低，所以在未来5年可能是一个不错的交易，但短期内不会有太多收益。“

　　六、资产通缩与财富差距

　　Martin强调了资产通缩的重要性：“如果你真的想帮助主街，你必须对资产价格产生通缩影响，使其更加负担得起。例如，当你可以以8%的利率购买房屋，而房屋是你收入的两倍时，你会好得多，而不是利率在3%而房屋是你收入的10倍时。”

　　他认为，从长期来看，更高的利率加上财政责任和消除赤字是更好的选择：“在当前的经济时期，没有必要运行赤字。我们已经摆脱了新冠疫情很长时间，就关闭经济的必要后果而言。我们需要调整回正常基线，这意味承担着财政责任。”

　　Martin担忧当前市场状况正在拉大贫富差距：“我认为我们不需要扩大富人和穷人之间的差距。富人已经做得很好，如果他们能产生足够满足其生活目标的回报率，通常是中高个位数，他们不需要两位数。如果这使资产价格略有下降，没有我们所见的那种增长，那么年轻人就不需要在市场上承担巨大风险或大幅波动，这样他们就能负担得起住房，在市场上赚钱，这样他们就能攒够首付。”

　　他警告：“这是一种更平衡的方法，但我们15年来没有看到这种情况。现在交易员的平均年龄是35岁，他们从未经历过任何实质性的调整，他们总是期望美联储救市，这将继续下去，直到不能继续。“

　　七、石油价格与主街经济

　　关于石油价格对全球经济的重要性，Martin表示：“油价确实处于最佳点，考虑到全球经济状况，这很棒。我认为欧佩克在认识到经济所处的位置并让油价反映这一点方面做得非常好。当价格上涨时，市场一直在反击并卖出，欧佩克的产量正在恢复。”

　　他认为低油价对主街有利，但不是唯一需要解决的问题：“如果你看一下预算，汽油在你预算中的比例与食品相比如何？食品价格非常高，这是另一个需要解决的领域。所以是的，低汽油价格对我们所有人都很棒，特别是对穷人。这很好，但我们需要的不仅仅是这些。”

　　结语：审判日的警示

　　Martin的分析提醒我们，尽管短期内市场可能会因美联储降息而继续上涨，但长期来看，债券市场最终会迫使政府负起财政责任。正如黄金市场已经在暗示的那样，清算日迟早会到来。

　　作为投资者，我们需要明智地定位自己，既从当前的市场环境中获益，又为未来可能出现的调整做好准备。Martin认为，虽然短期内金融工程可能会推动资产价格上涨，但长期健康的经济需要更加平衡的方法，需要解决年轻人就业、住房负担能力和财富分配等根本性问题。

　　投资者应该考虑从被动投资转向积极选股，关注全球基础设施等领域的机会，并认识到债券市场可能在近期因降息而上涨，但长期仍将面临挑战。最重要的是，我们应该记住Martin的警告：“现在享受吧，感觉很好，但你迟早要为此付出代价。“