高盛颠覆性解读：黄金定价逻辑更接近曼哈顿豪宅而非原油

　　黄金虽被归类为大宗商品，但其价格走势更接近曼哈顿核心区豪宅，而非原油期货——这是高盛分析师在上周日报告中提出的颠覆性观点。

　　与石油天然气不同，黄金不会被消耗，只会被不断囤积。近月来买家持续涌入，推动金价连创历史新高。

　　全球迄今开采的约22万吨黄金中，近99%仍以金条、央行储备或珠宝形式存在于世。受开采条件限制，年度新增产量仅相当于现存总量的1%左右。

　　“黄金不能靠钻井增产，只能通过竞价易主。它不会被消耗，只会在转手间重新定价。金价反映了谁更愿意持有黄金，谁愿意出售黄金。”高盛分析师写道。

　　这种特性使黄金完全不同于遵循传统供需规律的商品——在其他市场，价格上涨会抑制需求，但“黄金市场通过所有权变更而非产消平衡来实现出清”。

　　高盛将买家分为两类：无论价格高低照单全收的“信仰买家”（央行、ETF和投机资本），以及只在价格合适时出手的“机会型买家”（中印等新兴市场家庭）。后者构成金价下跌时的缓冲垫，但真正决定趋势的是前者。

　　这正是曼哈顿豪宅市场的运行逻辑。“公寓总量基本固定，每年新增供应对价格影响微乎其微。关键是看边际买家是谁。”分析师指出。

　　曼哈顿同样存在两类买家：不计成本也要入驻的富豪，以及等待合理价位、否则宁愿暂住新泽西的务实派。两个市场的价格波动都取决于钥匙交接的对象，而非新增供应。

　　量化分析显示，“信仰买家”的净买入量能解释金价月度波动的70%。经验法则表明，这类买家每净购入100吨黄金，金价将上涨约1.7%。

　　此番研判正值金价剧烈震荡之年——4月在特朗普宣布大规模关税、市场担忧美联储独立性时，金价曾飙升至每盎司3500美元上方的历史峰值。

　　截至发稿，现货黄金交投于每盎司3330美元附近，年内涨幅约27%。高盛预测，金价将在2025年底前触及3700美元，2026年中突破4000美元大关。