有色金属行情面临不确定性，2025年预计供过于求

　　有色金属的上涨乏力。虽然对中国经济刺激政策的期待吸引了投机资金，但对于预期先行的持续上涨，持怀疑态度的声音很多。在供需方面，2025年供应过剩的预测不时浮现。

　　作为铜的国际指标的伦敦金属交易所(LME)3个月期货10月21日收盘价为每吨9559美元。从9月底到10月初，一度达到10000美元，但随后表现疲软。

　　此前明显上涨的锌也如出一辙。LME 3个月期货10月3日一度上涨至每吨3209美元，创出了自2023年2月以来的最高点。但是10月21日的收盘价比近期最高点下跌了4%。

　　支撑过去一个月有色金属行情的是中国的政策。9月24日，中国政府宣布了新一轮货币宽松政策和以提振股市和房地产为支柱的大规模刺激措施。再加上美国启动降息带来的软着陆预期，推动了上涨势头。

　　资金流入的痕迹可以从LME的持仓（未结算余额）中看出。从基金的铜持仓来看，多头头寸减去空头头寸的净多头在9月27日约为5万3000手。比经济刺激措施公布前的20日增加了25%。

　　反过来说，如果对中国经济的看法转为悲观，投机资金就会流出。中国的财政部部长蓝佛安在10月12日的新闻发布会上暗示将出台大规模财政刺激措施，但并未说明刺激消费的具体措施。

　　日本Market Risk Advisory的共同代表新村直弘指出，“正因为存在过度期待，所以对于有色金属行情来说低于预期”。10月14日的LME 3个月期货，铜价一度下跌2%，锌下跌4%。

　　预计2025年有色金属将出现供过于求。由铜生产国和消费国组成的国际铜业研究组织(ICSG)9月26日发表预测指出，2025年铜的供需将出现19.4万吨的供应过剩。虽然与2024年(46.9万吨)相比幅度有所缩小，但供给过剩迹象仍然突出。

　　其背景是精炼铜的供应增加。预计2025年精炼铜产量将增长1.6%。在中国继续扩大产能的同时，印尼和印度新建冶炼厂。印度等国的半导体生产将拉动需求，但供大于求的环境不会改变。

　　预计其他有色金属2025年也将出现供过于求。国际铅锌研究组织(ILZSG)预测称，锌在2025年将出现14.8万吨的供应过剩(2024年出现16.4万吨的供应短缺)。

　　2025年锌矿山的产量预计同比增长6.6%。波斯尼亚和黑塞哥维那等地的产量增加，俄罗斯年产32万吨的Ozernoye矿山的投产将产生影响。

　　如果锌价超过每吨3000美元，许多矿商希望恢复生产。因此有观点认为，市场上3000美元左右很容易成为上涨的上限。

　　中国是世界上最大的铜和锌等金属消费国，对中国的政策期待根深蒂固，但能否为实际消费增长做出贡献尚不明朗。中国需求的前景左右全球有色金属行情的局面将持续。