美国经济远非完美无暇，美联储也有不得不降息的理由？

　　自去年年底以来，由于通胀数据令人失望以及特朗普政策可能刺激经济和推高通胀，美联储的立场明显转向鹰派。美联储主席鲍威尔上周对国会表示，“不急于调整政策立场”，期货市场因此预计美联储到2025年12月只会降息一次，降息两次的可能性很小。

　　然而，英国《金融时报》货币政策雷达（Monetary Policy Radar）团队仍预计美联储从夏季开始到年底将降息两次。虽然1月的通胀数据表明美联储利率前景的上行风险更大，但该团队认为一些下行风险也值得警惕，并汇总了明显降温的美国经济数据。

　　劳动力市场

　　尽管非农就业数据近期未显示疲软迹象，但更广泛的劳动力市场数据仍显示出去年夏季以来的宽松迹象。

　　每名失业者所对应的职位空缺数量、招聘率和离职率在去年下半年均呈下降趋势，回到或低于2019年的水平。这表明美国劳动力市场仍在降温，工作岗位减少，工人对找到新机会的信心下降。虽然无需过度担忧，但这不是美联储希望看到的趋势。

　　消费者信心

　　在美国政治极端党派化的背景下，衡量消费者信心变得更加困难。总体趋势是美国消费超出预期，但1月零售销售创下两年来最大跌幅。尽管该数据归咎于异常寒冷的天气，但也意味着反弹的紧迫性。消费者信心指标也呈下降趋势，而消费者通胀预期今年有所上升，因为关税威胁的影响超越了政治立场。

　　密歇根大学调查的实际收入预期图表显示，1月该指标创下历史新低，表明一半美国人认为他们的实际收入将在不久的将来缩水或停止增长。类似的趋势通常会导致储蓄率上升。

　　贷款拖欠率也在上升，信用卡和汽车贷款的延迟还款将在明年下半年激增，暗示美国消费者的购买力正在耗尽。这是自2022年以来紧缩货币政策的预期结果，但也可能促使消费者收紧开支。

　　企业信心

　　企业信心指标在去年年底特朗普胜选后大幅上升，因为市场预期新政府将放松监管和延长减税政策。然而，2018年的第一次贸易战（1月份对太阳能电池板和洗衣机征收关税）标志着特朗普第一任总统任期内的经济活动达到了顶峰。当时制造业信心受到更大打击，但规模更大、更重要的服务业信心也有所下滑。

　　特朗普第二任期内的贸易战可能规模更大、破坏性更强，涉及全面关税。因此，需要关注的是，企业信心是否能保持下去，以及它们是否仍认为现在是投资的好时机。企业信心减弱将损害投资，并对就业、消费者和经济增长产生不利影响。

　　债务利息成本飙升

　　去年年底，美国公共债务的年利息成本首次突破1万亿美元大关，约占当前联邦收入的15%，为25年来的最高比例。难怪财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）希望降低美债收益率。但他不仅需要为今年约2万亿美元的新借款融资，还有近3万亿美元的现有债券和其他市场债务将在2025年到期。更不用说由于前财政部长提前发行债务，今年还有近6万亿美元的短期票据到期。

　　持续的高收益率将进一步鼓励储蓄并抑制消费。