【现货】6月23日，SMM A00铝现货均价23800元/吨，环比-70元/吨，SMM A00铝升贴水均价-50元/吨，环比持平。海外端，日本MJP现货升水385美元/吨，日环比持平，当前进口盈亏-3765.07元/吨，较上一交易日+633元/吨。整体来看，国内铝价回落，现货贴水较前期有所修复；海外升水持续走强。 【供应】据SMM统计，2026年5月国内电解铝产量743.07万吨，同比+2.11%，环比+3.82%。截至5月底，全国电解铝运行产能4550.1万吨，环比增加22.2万吨。随着铝价回落需求释放，当月铝水比例环比回升1.14个百分点至76.47%。预期6月下游企业出口订单增长将推动原铝需求进一步走强，铝水比例或小幅走高。 【需求】本周铝加工环节周度开工小幅回落。6月18日当周，铝型材开工率54.7%，周环比-1.1%；铝板带71.2%，周环比-0.4%；铝箔开工率72.6%，周环比-0.3%；铝线缆开工率69.4%，周环比+0.8%。 【库存】据SMM统计，6月22日国内主流消费地电解铝锭库存124.2万吨，环比上周-7万吨；6月11日上海和广东保税区电解铝库存总计8.6万吨，环比上周+0.26万吨。6月23日LME铝库存31.17万吨，环比前一日-0.21万吨。 【逻辑】近期沪铝定价回归宏观叙事，美伊和平协议落地抽走了持续数月的地缘溢价支柱，LME0-3月升水自历史高点迅速回落至Contango结构，市场对中东积压铝锭释放及供应预期改善快速重定价；而美联储新任主席沃什首秀鹰派，点阵图暗示加息前置，强美元与流动性收紧预期对有色金属形成系统性压制。基本面方面，海外低库存现实尚未扭转，LME库存续降至31.17万吨历史冰点，日本MJP升水继续升至385美元/吨；国内社会库存降至124.2万吨，单周去库7万吨，去库斜率明显陡峭化，为沪铝提供了相对外盘更强的底部韧性。下游加工板块整体表现疲软，铝型材，板带箔周度开工率均走弱，内需消费端的隐忧仍在。综合来看，沪铝短期大概率在23300-24300元/吨区间震荡蓄势，内外反套格局将延续。 【操作建议】主力合约运行区间23300-24300元/吨，逢低做多 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。