研报正文 核心逻辑：宏观方面，市场预计年内美联储将加息25个基点。供给和成本方面，上周印尼政府表示2026年RKAB尚未最终确定，引发市场交易配额增加增加的预期，镍价承压走弱。但最终配额的变化才是左右镍价走势的关键因素。目前精炼镍生产利润全面转负，部分工艺亏损幅度加深。需求方面，需求稳中有增。国内方面，不锈钢总体处于消费淡季。国外方面，欧盟新版钢铁贸易机制(第2026/1384号条例)自2026年7月1日起适用，并将1835万吨配额外关税由25%上调至50%的政策密切相关，该政策将抬升欧盟的进口成本。此外，自2027年10月1日起，欧盟将把熔炼浇铸数据纳入分国别配额分配的考量，该行为将抬高将非欧盟钢材(包括中国不锈钢)经第三国转口以规避配额与关税的成本。以上两项政策有可能导致企业提前囤货。此外，印度方面，在质量控制令/印度标准局(QCO/BIS)豁免到期后进口大幅攀升，2026年4月不锈钢进口达101252吨，同比增长65%。硫酸镍方面，受到到中东地缘政治问题所带动，乘联会预估6月全国新能源乘用车厂商批发销量97万辆，同比增长28%，环比增长8%。三元前驱体及三元材料月环比增加。库存方面，交易所库存总体处于历史高位水平。上周，上期所镍库存进一步垒库，周环比+3800吨，LME镍库存周环比-1800吨。展望后市，印尼配额政策左右镍矿供应，海外多项政策提振不锈钢需求支撑镍价，国内三元前驱体需求攀升也带来正面影响，全球高库存限制镍价上方空间。后续需关注镍矿配额政策的变化。风险点：全球金融市场的稳定性、印尼政府的产业政策、地缘政治、关税问题、美联储货币政策等。