研报正文 【贵金属】周一国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.70%报4514.80美元/盎司，COMEX白银期货跌0.96%报75.15美元/盎司。伊朗方面暂停通过调解渠道与美方交换信息，再度扰动停火预期，特朗普为中东局势降温，美伊谈判信号极其混乱，贵金属价格再度承压。伊媒表示：伊朗将暂停与美国通过中间人沟通、抗议以军扩大在黎行动，计划彻底封锁霍尔木兹海峡;伊朗最高领袖军事顾问：伊方耐心有限，绝不允许海上封锁继续;伊朗外交部：美对以违反黎以停火协议负直接责任。特朗普表示：以色列和黎真主党的所有交火行动将立即停止，与伊谈判正“快速推进”，尚未收到伊朗暂停谈判消息，美伊或于一周内达成协议，延长停火并重开霍尔木兹海峡。美国5月ISM制造业指数超预期升至54，创四年新高，连续五个月扩张。新订单增速加速至四个月高位，物价支付指数小幅回落但仍接近2022年以来高位，就业指数有所改善。目前美伊谈判信号混乱至极，中东局势反复推高通胀与加息预期，美国内政策分歧引发市场不确定性，能源价格飙升加剧全球通胀压力，导致流动性收紧预期的压制下，预计金银价格将维持震荡偏弱走势。【沪铜】周一沪铜主力震荡上行，隔夜伦铜反弹逼近13900美金一线，国内近月C结构走扩，周一国内电解铜现货市场成交平平，内贸铜对当月贴水60元/吨，昨日LME库存维持38.6万吨，COMEX库存升至64.2万吨。宏观方面：以色列袭击黎巴嫩南部地区，特朗普怒斥以军军事升级行动，令美伊和平谈判前景充满不确定性，伊朗威胁计划全面封锁霍尔木兹海峡，风险类资产价格回落。随着232关税调查即将落地，市场担忧美国直接对精铜加征关税，部分美国进口商抢在政策窗口期提前备货，一旦流入COMEX市场或直接成为美国的长期实物库存，回流LME仓库的可能性较低，非美地区货源持续紧缺正进一步抬升铜价估值中枢。产业方面：智利INE数据显示，今年4月智利铜产量仅为40万吨，同比-13.8%，主要受部分矿山矿石品位下降、开采重心向深部及低品位矿体转移，以及部分项目产能释放进度较预期偏缓等因素影响。以军袭击黎巴嫩南部，伊朗威胁计划全面封锁霍尔木兹海峡，国际油价大幅反弹，风险类资产承压，市场担忧232调查美国最终将对精铜加征关税，部分美国进口商抢在政策窗口期提前备货，非美地区货源持续紧缺正进一步抬升铜价估值中枢;基本面来看，中断矿山复产缓慢，中东硫磺和硫酸贸易受阻制约湿法铜产量，而全球新基建投资建设进度较快，非美地区供应趋于紧缺，预计铜价短期将延续震荡上行。